国债期货周报：维持谨慎偏多观点,关注基本面和资金预期变化

2014/5/26行情信息 国债期货走势观点 版权所有 翻录必究 上周国债期货整体微有涨势，主力合约1409上周五收报93.642，较上一周上涨了0.124. 上周影响国债期货走势的几个重要因素分别来自政策面、资金面和基本面。同业监管新规——《关于规范金融机构同业业务的通知》于前一周收盘后正式发布。上周一，利率债在第一时间对该消息给出了积极反应，国债期货跳空高开。但周一当天国债期货整体呈现高开低走行情，一方面表明市场对于同业监管新规的解读存在一定分歧；而另一方面，通知虽然是在5月16日公开，但正文的签发日期为4月24日，因此有理由认为5月初债市的量价齐升与此相关，新规的正面效应在出台前已一定比例地被市场消化了。临近月末，央行在上周的公开市场上再次进行了缩量正回购，实现净投放1200 亿，呵护市场流动性和稳定资金面担忧预期的态度昭然，资金面在上周表现也较为平稳。上周四，5月汇丰PMI初值公布，49.7的水平大大好于市场预期，对国债期货的涨势造成明显压制。 对于后续走势的判断，我们认为，需要重点关注支持当前国债期货走牛的基础是否发生了实质性的改变。首先是基本面上，汇丰PMI初值作为先行指标给出了相当积极的信号，但从目前我们观测到的实体经济指标还不足以证明5月份的经济明显回暖，因此该信号还需后续更多的数据予以验证，6月1日即将发布的官方制造业PMI应予以足够重视。通胀方面，近期猪肉价格的迅猛回升也需要警惕。一旦经济复苏形势确立，而通胀水平回升，基本面对债市的利好将相应减弱。市场的流动性预期改善是利多国债期货的另一重要因素。随着6月的临近，机构的资金预期可能再次偏于谨慎，央行态度将成为左右预期的关键，公开市场给出的量价信息都需要重点关注，主要观察其在放松力度上是否会给出更大、更明确的信号。 第 1 页，共 10 页 国债期货合约TF1406收盘价周涨跌周成交量成交量变化持仓量持仓量变化（收盘价）（手）（手）93.1000.1521573-2683557-972合约TF1409收盘价周涨跌周成交量成交量变化持仓量持仓量变化（收盘价）（手）（手）（手）93.6420.1246693230747212192合约TF1412收盘价周涨跌周成交量成交量变化持仓量持仓量变化（收盘价）（手）（手）（手）94.0020.24215910911535CTD券监测备选CTD债券简称周收盘价收益率变化周成交量对主力合约IRR（收益率）（bp）（亿）（%）140003.IB14附息国债034.0911-1.1031.202.23130020.IB13附息国债204.2100-0.8963.503.75130015.IB13附息国债154.2750-1.7545.704.272014/5/23行情信息 版权所有 翻录必究 91.00091.50092.00092.50093.00093.50094.00094.50095.0002013-09-062013-09-132013-09-242013-10-082013-10-152013-10-222013-10-292013-11-052013-11-122013-11-192013-11-262013-12-032013-12-102013-12-172013-12-242013-12-312014-01-082014-01-152014-01-222014-01-292014-02-122014-02-192014-02-262014-03-052014-03-122014-03-192014-03-262014-04-022014-04-102014-04-172014-04-242014-05-052014-05-122014-05-19主力合约日线图 数据来源：Wind、国投期货 01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0002013-09-062013-09-132013-09-242013-10-082013-10-152013-10-222013-10-292013-11-052013-11-122013-11-192013-11-262013-12-032013-12-102013-12-172013-12-242013-12-312014-01-082014-01-152014-01-222014-01-292014-02-122014-02-192014-02-262014-03-052014-03-122014-03-192014-03-262014-04-022014-04-102014-04-172014-04-242014-05-052014-05-122014-05-19三合约总成交 三合约总持仓 数据来源：Wind、国投期货 单位：手 现券市场第 2 页，共 10 页 国债收益率期限收益率周涨跌月涨跌(%)(bp)(bp)1年期3.4585-5.55 -12.20 3年期3.9454-2.14 -1.20 5年期4.0110-3.14 -2.64 7年期4.0949-3.10 -14.98 10年期4.1574-3.47 -14.58 政策金融债收益率（国开/农发和进出口）期限收益率周涨跌月涨跌期限收益率周涨跌月涨跌(%)(bp)(bp)(%)(bp)(bp)1年期4.5393-2.51-11.661年期4.5290-1.74-14.303年期4.9003-5.30-14.373年期4.9068-4.90-13.165年期5.0391-2.85-16.995年期5.0416-3.31-17.597年期5.1101-5.22-26.157年期5.1009-5.51-28.5710年期5.1387-6.55-27.2910年期5.1268-7.69-27.38债券市场周成交统计（亿元）国债 金融债信用债其他总额1105.013973.833868.86123.769071.472014/5/23流动性观察 版权所有 翻录必究 版权所有 翻录必究 现券市场 -5.55 -2.14 -3.14 -3.1 -3.47 3.403.603.804.004.204.40-6.00-5.00-4.00-3.00-2.00-1.000.001年期 3年期 5年期 7年期 10年期 国债收益率 周涨跌 2014/5/162014/5/23数据来源：Wind、国投期货 单位：bp 单位：% -2.51 -5.3 -2.85 -5.22 -6.55 4.504.604.704.804.905.005.105.205.30-7.00-6.00-5.00-4.00-3.00-2.00-1.000.001年期 3年期 5年期 7年期 10年期 国开金融债收益率 周涨跌 2014/5/162014/5/23数据来源：Wind、国投期货 单位：bp 单位：% -1.74 -4.9 -3.31 -5.51 -7.69 4.504.604.704.804.905.005.105.205.30-10.00-8.00-6.00-4.00-2.000.001年期 3年期 5年期 7年期 10年期 非国开金融债 周涨跌 2014/5/162014/5/23数据来源：Wind、国投期货 单位：bp 单位：% 02000400060008000100002014/1/52014/1/122014/1/192014/1/262014/2/22014/2/92014/2/162014/2/232014/3/22014/3/92014/3/162014/3/232014/3/302014/4/62014/4/132014/4/202014/4/272014/5/42014/5/112014/5/182014/5/25债券市场周成交量 其他 信用债 金融债 国债 数据来源：Wind、国投期货 单位：亿元 第 3 页，共 10 页 银行间质押式回购加权利率周涨跌周成交额成交额变化（%）（bp）（亿元）（亿元）1日回购2.532716.9430831.36-8103.927日回购3.379327.954071.14558.9114日回购3.888779.701636.50702.2321日回购4.085029.50254.27-289.811月回购4.125939.15613.18408.13利率互换：七日回购(定盘均值)品种最新利率周涨跌月涨跌(%)(bp)(bp)3月期3.5579-2.46-17.936月期3.5681-7.16-16.249月期3.6318-7.03-13.251年期3.6642-7.46-12.643年期3.8593-8.84-13.275年期4.0303-8.22-14.557年期4.0972-5.84-16.8410年期4.1771-5.99-17.232014/5/23品种流动性观察 版权所有 翻录必究 版权所有 翻录必究 16.94 27.95 79.70 29.50 39.15 1.502.002.503.003.504.004.500.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.0090.001D7D14D21D1M银质押回贩利率 周涨跌 2014/5/162014/5/23数据来源：Wind、国投期货 单位：bp 单位：% -2.46 -7.16 -7.03 -7.46 -8.84 -8.22 -5.84 -5.99 3.303.503.703.904.104.30-10.00-8.00-6.00-4.00-2.000.003M6M9M1Y3Y5Y7Y10Y利率互换：7日回贩 周涨跌 2014/5/162014/5/23数据来源：Wind、国投期货 单位：bp 单位：% 期限结构 /信用利差-40-200204060801001201401600.501.001.502.002.503.003.504.004.505.005.50FR007利率互换利率：1Y 国债收益率：1Y 利差 数据来源：Wind、国投期货 单位：% 单位：bp -40-200204060801000.501.001.502.002.503.003.504.004.505.005.50FR007利率互换利率:5Y 国债收益率:5Y 利差 数据来源：Wind、国投期货 单位：% 单位：bp 第 4 页，共 10 页 2014/5/23国债期限结构单位：BP利差：5Y-1Y利差：7Y-1Y利差：10Y-1Y2014/5/2355.2563.6469.892014/5/1652.8461.1967.81变动幅度2.412.452.082014/1/228.1738.6037.89历史1/4水平30.4151.6158.66历史中位数47.7267.4079.01历史3/4水平67.3991.77113.84信用利差：国开金融债-国债单位：BP1Y3Y5Y7Y10Y2014/5/23108.0895.49102.81101.5298.132014/5/16105.0498.65102.52103.64101.21变动幅度3.04-3.160.29-2.12-3.082014/1/2127.19135.96133.54121.77122.43历史1/4水平45.7552.7052.0045.5750.67历史中位数55.4269.3772.0868.0272.15历史3/4水平72.8383.2587.4684.1783.27隐含税率：国开金融债单位：%1Y3Y5Y7Y10Y2014/5/2323.8119.4920.4019.8719.102014/5/1623.0119.9220.2320.0819.45变动幅度0.80-0.430.17-0.21-0.352014/1/223.1323.3722.8520.8921.00历史1/4水平14.6015.3814.5112.6911.78历史中位数17.