农业专题报告（原木）：走近原木系列专题（三）：原木基本面梳理及行情展望

2024-01-26 走近原木系列专题（三）：原木基本面梳理及行情展望 投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 报告要点 本篇为原木期货上市系列专题第三篇，介绍了国内原木市场整体特征，以及针叶木材行情基本面变化。2023年中国针叶原木需求仍表现偏弱，进口量、价均呈现下滑态势。国内主要港口原木库存先升后降，现货价格节奏表现为先抑后扬。展望2024年，我们认为原木价格受低库存和成本支撑，但缺乏大幅上涨驱动。 农业组研究团队 研究员：李兴彪从业资格号：F3048193投资咨询号：Z0015543 摘要： 李青从业资格号：F3056728投资咨询号：Z0014122 进口：2023年，中国针叶原木进口量、进口金额、进口价格均呈现震荡下滑态势。主要原因来自于德国和俄罗斯的木材供应量下降，以及国内需求增速的放缓。从细分材种进口来看，辐射松原木进口仍稳居首位，降幅偏小；云杉和冷杉原木进口量下滑程度较大，同比下降60.8%，创下2018年来新低。 刘高超从业资格号：F3011329投资咨询号：Z0012689 库存：原木库存与国内价格存在明显负相关性，与外盘报价存在高度正相关性。库存下降意味着走货增多，价格伴随行情走强。国内原木库存主要集中在山东和长三角地区港口，山东岚山港是国内最大的原木贸易港口。2023年，我国主要港口原木库存先升后降，现货价格节奏表现为先抑后扬。 王聪颖从业资格号：F0254714投资咨询号：Z0002180 吴静雯从业资格号：F3083970投资咨询号：Z0016293 回溯：2020年以来国内原木出现明显上涨行情，核心驱动主要来源于四方面：1）木材蓄积量下降，疫情影响海外木材工厂劳工短缺，木材砍伐和生产下滑；2）中国暂停澳洲原木进口，阶段性供应受到影响；3）海运费大幅上涨，疫情引发的集装箱紧缺，导致全球航线运价攀升，木材进口成本提高；4）美元超发，美欧宽货币与宽财政叠加，货币供应量加速增长，尤其是美元大量增发，导致通货膨胀率飙升，进而推高以美元结算的进口木材价格。 李艺华从业资格号：F03086449投资咨询号：Z0019380 程也从业资格号：F03087739投资咨询号：Z0019480 展望：展望2024年，我们认为国内原木价格不具备大幅上涨条件。 需求端：2024年国内木材需求并没有显著提升迹象。2022-2023年土地市场成交低热仍未扭转，其滞后传导效应会使得2024年房屋施工面积同比继续下降。地产市场景气度的下行导致原木需求或维持偏低。 库存及成本：国内原木价格特点表现为受成本推动为主，成品价格与原料走势趋于一致。2023年国内木材市场处于去库阶段，整体库存水平维持偏低，现货价格年末有所抬升，带动新西兰报价上涨。我们认为原木价格受低库存和成本支撑，但缺乏大幅上涨驱动。 风险因素：天气、政策、宏观等 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 目录 摘要：..........................................................................................................................................................................1一、中国进口木材概况............................................................................................................................................3（一）木材进口情况...................................................................................................................................3（二）针叶原木进口季节性变化...............................................................................................................3（三）进口原木下降归因...........................................................................................................................4二、中国原木库存现状............................................................................................................................................5（一）原木库存现状...................................................................................................................................5（二）原木库存与价格相关性...................................................................................................................6三、宏观与地产周期展望........................................................................................................................................7（一）2024年国内复苏预期加强，预计GDP增速5%左右.....................................................................7（二）房地产市场：土地市场低热尚未扭转...........................................................................................8四、原木价格走势分析............................................................................................................................................9（一）原木价格走势回溯...........................................................................................................................9（二）原木市场展望.................................................................................................................................10免责声明....................................................................................................................................................................11 图表目录 图表1：2008-2023年针叶原木进口趋势.........................................................................................................3图表2：2008-2023年阔叶原木进口趋势.........................................................................................................3图表3：我国进口针叶原木季节图.....................................................................................................................4图表4：2018-2023年针叶原木进口材种分布.................................................................................................4图表5：2023年中国主要原木进来源国变化（万立方米）............................................................................5图表6：中国主要港口原木库存占比.................................................................................................................5图表7：2018-2023年针叶原木进口材种分布.................................................................................................5图表8：针叶原木库存与国内现货价格相关性.................................................................................................6图表9：原木港口库存与外盘辐射松报价相关性............................................................................................6图表10：中国CPI与核心CPI同比....................................................................................................................7图表11：中国GDP增速政府预期目标与实际值.............................................................................................7图表12：经济增长和居民收入增长...................................................