农业专题报告（橡胶）：顺丁橡胶上市预热系列专题（二），顺丁橡胶基本面解析

1051251451651852052252022/82022/102022/122023/22023/4中信期货商品指数 2023-07-09 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农业组研究团队 研究员： 李兴彪 从业资格号：F3048193 投资咨询号：Z0015543 李青 从业资格号：F3056728 投资咨询号：Z0014122 刘高超 从业资格号：F3011329 投资咨询号：Z0012689 王聪颖 从业资格号：F0254714 投资咨询号：Z0002180 吴静雯 从业资格号：F3083970 投资咨询号：Z0016293 中信期货研究| 农业专题报告（橡胶） 顺丁橡胶上市预热系列专题（二）： 顺丁橡胶基本面解析 摘要： 顺丁橡胶是单体丁二烯在催化剂作用下以聚合反应方式生成的合成橡胶。根据微观结构分类，顺丁橡胶基本可分为高顺、中顺及低顺顺丁橡胶。而牌号为BR9000的高顺顺丁橡胶在我国无论是在产出还是应用上均占比90%以上，是最主流的种类。 国是世界上最大的顺丁橡胶生产国，近几年总产量整体呈现稳步上涨的趋势。截至2022年我国顺丁橡胶产量近122万吨，较5年前增长超20%，进口依存度约17%。我按生产企业来看，顺丁橡胶的生产格局原先以中石化和中石油旗下企业为主。但随着近两年民营大炼化项目的集中投产后，民营企业已经与“两油”渐形成了“二分天下”的格局：“两油”产能占比约49%，而民营企业共计产能占比近51%。 在需求端，对顺丁橡胶消费拉动最大的是半钢胎。根据我们的粗略估算，半钢胎市场对顺丁橡胶的耗用量约是全钢胎市场的2.5倍。与天然橡胶一样，我国顺丁橡胶最主要的下游消费领域也是轮胎制造，占比近70%。随着对高性能和环保轮胎的需求正逐步提升，后续对于顺丁橡胶尤其是稀土系顺丁橡胶的需求会越来越多。同时得益于近年来中国顺丁橡胶的产量与质量双双稳步提升，叠加中国头部轮胎企业纷纷在东南亚地区设立工厂，该区域内存在顺丁橡胶刚需，我国顺丁橡胶出口量逐年走高。 对于我国顺丁橡胶来说，供给端通常作为价格变动的触发因素，而需求端则决定了变动的上限。顺丁橡胶价格与原油及石脑油价格有一定正相关性但并不高，与其原料丁二烯价格走势同步性极高，相关系数一度高达0.97。我们回顾了近十年来的价格走势，发现在2020年丁二烯产能扩张前，两者的走势基本完全同步。2020-2021年间走势曾出现分化，但在2022年后又逐步回归了先前的同步状态。 顺丁橡胶作为合成橡胶行业中最重要的品种之一，已经临近上市。本文为上市预热系列报告之二，梳理了顺丁橡胶的产业链基础知识以及影响其价格的因素。丁二烯费用占顺丁橡胶成本约80%，因而顺丁橡胶的价格与其原料价格走势高度相关，所以供给端通常作为价格变动的触发因素。而需求端则与天然橡胶类似，主要消费同为轮胎制造，尤其是半钢胎。通常需求端会决定价格变动的上限。 报告要点 中信期货研究|农业专题报告（橡胶） 2 / 18 目录 摘要： .......................................................................................................................................................................... 1 一、 什么是顺丁橡胶 ................................................................................................................................................ 4 1、概念 ................................................................................................................................................................ 4 2、分类 ................................................................................................................................................................ 4 3、特性 ................................................................................................................................................................ 5 二、 顺丁橡胶的供应 ................................................................................................................................................ 6 1、生产工艺 ........................................................................................................................................................ 6 2、全球供应情况 ................................................................................................................................................ 6 3、国内供应情况 ................................................................................................................................................ 7 4、国内库存及开工情况 .................................................................................................................................... 9 5、进口情况 ...................................................................................................................................................... 10 三、顺丁橡胶的需求 ................................................................................................................................................ 11 1、全球需求情况 .............................................................................................................................................. 11 2、我国需求情况 .............................................................................................................................................. 12 3、我国出口情况 .............................................................................................................................................. 13 四、影响顺丁橡胶的价格因素 ................................................................................................................................ 14 免责声明 .................................................................................................................................................................... 18 oPsRqNzQqNuMsRpPuMqNsMaQ9R8OmOnNtRtQiNpPqPlOpOsQ8OqRqMwMsPqNNZrMzQ 中信期货研究|农业专题报告（橡胶） 3 / 18 图表目录 图 1：顺丁橡胶结构式 ................................................................... 4 图 2：成品顺丁橡胶外观 ................................................................. 4 图 3：顺丁橡胶分类 ..................................................................... 5 图 4：不同种类顺丁橡胶的物性及应用 ..................................................... 5 图 5：顺丁橡胶生产流程 ................................................................. 6 图 6：截至2021年顺丁橡胶全球年产量 .................................................... 7 图 7：全球顺丁橡胶生产分布 ........................