甲醇月报：阶段性偏强反弹

阶段性偏强反弹 姓名：彭昕投资咨询证号：Z00196212024年2月2日 01月度观点 CONTENTS 01 月度观点 ➢上月主要观点：气头装置检修损失量低于预期，煤头装置开工居高不下，供应端压力仍然较大。传统需求的生产利润下滑和新兴需求的长期亏损依旧制约下游开工，季节性的需求走弱使得下游高开工难以维系，港口多套MTO装置计划检修亦导致市场对主力需求的担忧愈发显著。考虑到后期仍面临着限气结束后供应和进口量的回归以及下游需求和煤价淡季的到来，05合约逢高做空。 ➢本月走势分析：截止至1.31日盘收盘，甲醇主力合约报收2481元/吨，较上月上涨50元/吨，涨幅在2.06%。本月甲醇期货主力合约呈现“V”型走势，最低触及2292元/吨，而后一路拉升直奔2500元/吨大关。月内主要交易逻辑在煤炭下跌受阻以及沿海区域的可流通货源的紧俏，基差表现强势。 ➢本月主要观点：在下游节前备货、运费上涨、MTO装置可能回归以及进口减量等因素的影响下，甲醇出现了阶段性的偏强反弹。但供应压力偏大和需求季节性下滑的弱势基本面格局并未得到根本性扭转，前期明显走强的基差近期也略显疲软、跟进乏力。考虑到限气结束后供应和进口量的回归以及节后煤价淡季的到来，可待看多情绪充分消化后再逢高沽空2405合约。 ➢风险提示：港口超预期去库；进口不及预期；煤炭价格大幅反弹 02 月度重点 ➢1月甲醇行业产能在923.15万吨，较上月减少18.15万吨；甲醇产量在756.57万吨，较上月增加8.99万吨。➢1月全国甲醇整体装置平均开工率为82.09%，较上月增加1.62%；西北地区的平均开工率为92.11%，较上月增加4.73%。➢卡贝乐、玖源化工以及泸天化等西南地区的天然气制甲醇装置逐一重启，前期因天气污染问题而推迟重启的河南、陕西、山西等地的甲醇装置近期也已兑现开车，供应呈现稳步增加的局面。天然气制甲醇装置回归叠加煤制甲醇开工率依旧居高不下，供应端压力明显偏大。 ➢1月煤制甲醇平均开工率97.73%，较上月增加1.43%；天然气制甲醇平均开工率48.85%，较上月增加0.46%；焦炉气制甲醇平均开工率73.98%，较上月增加2.28%。 ➢随着甲醇价格的不断抬升，以完全成本计的煤制甲醇和天然气制甲醇的生产利润已经持续回升至盈亏平衡线附近。煤制甲醇装置的亏损幅度较前期大幅减少，仅在50-100元/吨左右，部分用煤和用气成本低的装置甚至已有利润，现金流成本压力持续减轻后对高开工的负反馈作用减弱。 2.3外盘开工探底回升，甲醇进口仍维持高位 12月进口量在128.36万吨，较上月减少11.35万吨，跌幅在8.12%。12月甲醇进口环比窄幅缩量，月内浙江整体卸货速度一直维持较慢的水平，加之其他区域受雨雪等天气因素导致港口阶段性封航，卸货速度也相对一般，使得12月进口环比存一定缩量，主要减量地区在非中东部分区域。1月甲醇进口船货卸货预估133.04万吨，期间有天气因素导致封航影响外轮进船，另宁波卸货速度依旧较慢。 虽然近期伊朗Kaveh（230万吨/年）和Bushehr（165万吨/年）甲醇装置因寒潮及技术故障出现短停，但今年伊朗地区的温度较往年相比总体偏高已经是既定事实，其甲醇装置提前回归的预期较为充足，从现实情况来看这种预期也在逐步兑现。伴随着伊朗地区的甲醇装置逐步恢复，前期因寒潮短停的美国装置也已重启，非伊甲醇装置开工保持平稳，海外甲醇开工率将持续上行。此外，人民币延续升值导致进口成本降低，进口利润出现大幅回升。 ➢1月底内地企业总库存较上月同期减少4.15万吨，较上月同期减少9.97%，在37.47万吨。西北地区企业库存较上月同期减少2.12万吨，较上月同期减少8.16%，在23.86万吨。 ➢1月甲醇内地平均订单量在24.96万吨，较上月同期减少1.11万吨，较上月同期减少4.26%。 2.5外采MTO开工率大幅下滑，沿海地区MTO装置仍然亏损 ➢1月国内MTO平均开工率在89.66%，较上月增加1.49%；华东地区MTO平均开工率在79.64%，较上月减少9.62%。 ➢MTO装置亏损对高开工的负反馈效应仍旧较为明显，甲醇价格大幅上涨后沿海MTO装置的综合亏损幅度再度扩大至1300元/吨左右。由于市场在本阶段价格上涨时已提前计价浙江兴兴的回归，如果该套MTO装置如期回归也只是利好兑现，而非利好再现。但如果未能如期回归，则会面临着价格下跌的风险。需密切关注浙江兴兴（69万吨/年）MTO装置能否在春节之前回归以及宁波富德（60万吨/年）和南京诚志1期（30万吨/年）两套MTO装置计划3-4月检修的兑现情况。 2.6传统下游加权开工率持续走低，综合利润震荡运行 ➢1月传统下游加权平均开工率在54.96%，较上月减少4.43%。 ➢1月传统下游综合加权利润震荡运行，剔除醋酸后的传统下游综合利润亦震荡运行，均处于同比偏高位置。 ➢传统需求的综合生产利润近期维持低位震荡，生产利润不乐观依旧是制约高开工的利空因素。节前备货尚以刚需为主且已接近尾声，原料库存已补至高位的情况下，甲醇价格的持续上涨使得下游已有抵触情绪，继续备货的意愿大幅减弱。春节前后是传统需求的淡季，传统下游开工将出现季节性的惯性走低。 2.7甲醛大幅开工率下滑，二甲醚和醋酸开工小幅回落，MTBE开工有所回升 ➢1月甲醛平均开工率为35.15%，较上月减少11.52%；二甲醚平均开工率为7.84%，较上月减少1.6%；醋酸平均开工率为79.05%，较上月减少4.56%；MTBE平均开工率为68.87%，较上月增加3.25%。 ➢1月底主港库存在80.06万吨，较上月同期减少10.48万吨，跌幅达11.57%。。本月甲醇港口库存整体呈去库趋势。华东地区月内天气持续影响卸货速度，显性卸货较上月缩量，虽有一套MTO装置停车，但沿江社会库船发及汽运发货均表现良好，消费相对稳健，库存表现去库。华南地区进口及内贸船只到货较上月均有不同程度减少，在下游刚需稳定消耗及节前部分备货需求下，库存亦表现去库。 ➢1月传统下游的平均采购量在3.42万吨，较上月增加0.11万吨，涨幅在3.32%；MTO企业平均采购量在23.72万吨，较上月减少2.92万吨，跌幅在10.96%。 ➢1月底传统下游原料库存在17.94万吨，较上月同期增加3.44万吨，涨幅在23.72%。 ➢12月出口量在2.69万吨，较上月减少0.88万吨，跌幅达24.65%。1月出口量预估在0.75万吨。 2.11月度供需平衡表 03 价格、价差、仓单 3.1期现货价格 3.2现货价差及运费 3.2现货价差及运费 3.3期现基差及价差 04 供需基本面数据 4.1供应端 4.1供应端 4.1供应端 数据来源：同花顺，Wind，Mysteel 4.1供应端 4.2需求端 谢谢！ 请联系东吴期货研究所，期待为您服务！ 400-680-3993 http://yjs.dwfutures.com 本报告由东吴期货研究所制作及发布。报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，投资者需自行承担风险。未经本公司事先书面授权，不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节、修改、及用于其它用途。 期市有风险，投资需谨慎！