动力煤月报：动力煤或阶段性稳中偏强

2月，国内动力煤价格小幅上涨。截至2月24日，CCTD秦皇岛港5500K动力煤价格报724元/吨，月环比上涨33元/吨。

供应端：

• 2025年12月全国原煤产量4.37亿吨，同比降1.0%，但绝对产量较高。
• 2月份，春节假期前主产区煤矿停产放假范围扩大，国有大矿也维持谨慎生产，动力煤供应明显收缩。
• 12月进口煤及褐煤5860万吨，刷新去年最高单月进口量，同比增长11.9%。
• 1-2月主要外贸煤来源国进口量平稳，但2月中旬起印尼RKAB扰动再现，引发沿海地区外煤采购担忧。

需求端：

• 12月全社会用电量9080亿千瓦时，同比增2.8%；规上工业发电量8586.2亿千瓦时，同比增长0.1%。
• 2月中下旬起，国内气温偏暖，春节期间工商业用电下滑，电厂煤炭日耗进入年内低位。
• 春节过后，虽然工业用电逐渐恢复，但居民生活用电高峰已过，季节性下滑的时间窗口临近，动力煤需求支撑弱化。

库存方面：

• 截至2月24日，环渤海9港煤炭总库存2380万吨，月环比去库220.4万吨，较去年春节后库存偏少193.2万吨。

结论： 当下煤炭市场多空因素交织。虽然动力煤中长期宽松格局尚未彻底扭转，且3月电煤需求支撑将逐渐弱化，但部分下游企业或因大秦线春检以及印尼煤炭扰动而提前补库，给煤价带来一定支撑。3月动力煤价格预计维持窄幅运行，或呈震荡偏强走势。