电新行业出海深度系列（一）：聚焦全球海风高速发展，构筑“中国制造”出海机遇

行业研究 行业深度 电力设备 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 [Table_Reportdate] 2024年02月02日 [table_invest] 标配 [Table_NewTitle] 聚焦全球海风高速发展，构筑“中国制造”出海机遇 ——电新行业出海深度系列（一） [Table_Authors] 证券分析师 周啸宇 S0630519030001 zhouxiaoy@longone.com.cn [table_stockTrend] [table_product] 相关研究 1.精选赛道，静待花开——电力设备及新能源2024年度策略 [table_main] 投资要点： ➢ 全球风电高景气发展，海上风电需求有望快速增长：据GWEC预计，随着碳减排的目标临近，未来五年风电将进入新一轮的快速发展期。海上风电较陆上风电，从风力资源捕捉上具有更加广阔的空间。2001年至今，全球海上风电历年新增装机量呈上升趋势，全球主要经济体对未来风电发展规划愈发明确，将扩容方向转向风力资源更加丰富的海上风电。预计全球海上风电每年新增装机量将从2022年的8.8GW增至2027年的35.5GW，需求端有力支撑海上风电发展。 ➢ 国内海风资源禀赋，规模稳步上升：受益于国内日趋完善的供应链和明确的政策规划，我国海风装机规模稳步上升。据统计，各省市“十四五”规划合计新增海风装机容量约70GW，我们预计2023年全国新增海风装机容量约为6GW，即2021年~2023年合计新增25.63GW。考虑到海风建设周期较长，部分项目可能在2025年开工建设、2026年内完成并网，即2024年~2026年完成44.37GW的装机量。我们预计未来三年新增海风装机量有望迎来爆发式增长，可达12GW、15GW和17GW。 ➢ 全球海上风电需求增长背景下，海外供应链或将承压，打开中国产品“出海机遇”。GWEC预计2026年开始，欧洲本土产能将无法满足当地需求，届时欧洲需要依靠海外进口风电机组来弥补本土产能缺口。中国是全球风电产业链主要供应商，以风电机组为例，2023年全球60%的风电机组产能集中在中国，而欧洲在2026年将面临需求高企而产能落后的困境。桩基作为海上风电核心基础部件，其需求量与供给量是否匹配，一定程度上影响海风项目的开发进度。根据欧洲海工基础装备龙头企业SIF的测算，预计2023年至2026年欧美海风桩基需求量将由86.9万吨增至169.3万吨，需求满足率将由83.4%降至74.1%，到2028年将进一步降至49%。在规划时间内想要完成既定安装规模，与欧洲厂商（包括欧洲厂商OEM的海外公司）以外的生产厂家达成采购协议，预计将成为完成既定规划的主要途径之一，从而为中国海工产品出海打开空间。 ➢ 欧洲海风存量占比较高，亚太海风增速较快：截至2022年年底，全球海风累计装机量约为64.32GW，其中欧洲地区30.27GW，占比47.06%，亚太地区34.01GW，占比52.87%，美洲地区仅占0.065%。根据欧盟最新公布的可再生能源指令（RED），2030年底前有望使欧盟国家风电装机容量提高两倍，下游需求旺盛。亚太地区近年装机容量增长势头迅猛，菲律宾、越南、日本、韩国等分别公布海上风电发展计划，推动海上风电发展。 ➢ 产业链布局完善，推动海风高速发展：整机大型化趋势明显，CWP2023多款大兆瓦新机型发布，最大功率22MW。装机规模增加带动桩基/导管架需求增大，头部企业成功中标海外项目，国内外市场同步扩展。海缆有望受益于海风深远海化发展，需求逐步增加，头部企业完成海外市场0到1的突破，打开新的盈利增长点。漂浮式海风发展未来可期，系泊链企业有望充分受益。 ➢ 投资建议：全球海风需求高增背景下，为风电行业厂商带来增量空间。国内方面，各沿海省市对“十四五”期间海风发展的规划较为清晰，海风新增装机规模确定性较强，随着限制性因素对海风建设的影响减弱，预计国内海风建设有望迎来爆发式增长。海外方面，欧洲海风高景气发展，但本土企业产能不足，且随着海风项目开发的推进，供需缺口将持续扩大，为国内产品出海带来机遇。我们建议关注国内需求确定性较高、海外市场有望进一步拓展的海工基础企业大金重工、泰胜风能；海外市场完成“0”到“1”的突破，具有较高技-57%-45%-34%-23%-11%0%11%23-0223-0523-0823-11申万行业指数:电力设备(0763)沪深300 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 2/39 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 行业深度 术壁垒的海缆企业东方电缆，头部企业扩产速度低于市场需求增长的背景下，有望承接一线企业外溢订单的起帆电缆；处于估值底部，有望筑底回升的整机厂商明阳智能；有望受益于漂浮式海风商业推进，市场需求有望增加的系泊链企业亚星锚链。 ➢ 风险提示：风电项目建设不及预期；漂浮式海风发展不及预期；产品出口受当地政策、税收影响；参与者众多引发竞争风险。 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 3/39 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 行业深度 正文目录 1. 全球风电蓬勃发展，海上风电前景广阔 ....................................... 7 2. 国内海风：资源禀赋优异，规模稳步上升 .................................... 8 2.1. 国内海风具有较好的发展基础 ..................................................................... 8 2.2. “十四五”海风空间广阔，规划清晰装机确定性高增 ..................................... 10 2.3. 制度日趋完善，助力海风高景气发展 .........................................................11 2.3.1. 国内外政策对海风发展支持路线不同 ......................................................11 2.3.2. 国内风电项目审批流程出现精简化趋势 .................................................. 12 2.3.3. 风电项目建设周期近两年明显缩短 ......................................................... 13 3. 风电需求持续攀升，展望“中国制造”出海机遇........................... 14 3.1. 作为传统制造大国，我国已成为全球风电供应链的主力 ............................ 14 3.2. 海风需求持续攀升，全球供应链大概率承压 .............................................. 15 3.3. 海工基础需求先行，成本优势助力出海机遇 .............................................. 16 4. 海外海风：欧洲存量占比高，亚太增速较快 .............................. 18 4.1. 欧洲——英国引领下的海上风电“先行者” .................................................. 19 4.2. 亚洲——日本稳步推进海风，菲、越布局长期规划 ................................... 20 4.2.1. 日本—海上风电战略稳步推进 ................................................................ 20 4.2.2. 菲律宾、越南——布局长期规划，后续增速值得关注 ............................ 21 5. 国内产业链布局完善，具有产业集聚优势 .................................. 22 5.1. 整机：大型化趋势明显，中标价格持续下滑 .............................................. 23 5.1.1. 特点一：海上风机大型化趋势明显 ......................................................... 23 5.1.2. 特点二：海风项目中标价格逐步下降 ..................................................... 24 5.1.3. 特点三：永磁机型为海上风电主要技术发展路径 ................................... 25 5.2. 桩基：需求提升下价值量坚挺，国内生产基地布局完善 ............................ 26 5.2.1. 海工基础需求增大，导管架价值量有望维持坚挺 ................................... 26 5.2.2. 海工企业布局完善，产业联动紧密 ......................................................... 27 5.3. 海缆：头部企业占据先发优势，二三线企业有望突破市场 ........................ 28 5.4. 系泊链：漂浮式海风的“定海神针” ............................................................. 31 6. 推荐关注标的 ............................................................................ 33 6.1. 整机 .......................................................................................................... 33 6.2. 桩基/导管架 ............................................................................................... 33 6.3. 电缆 .......................................................................................................... 35 6.4. 系泊链 ....................................................................................................... 36 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 4/39 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 行业深度 7. 投资建议 ................................................................................... 37 8. 风险提示 ................................................................................... 38 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.C