Q4净利同比高增，Mini LED设备在手订单支撑业绩修复

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 公司动态点评 2024年02月01日 新益昌（688383.SH） Q4净利同比高增，Mini LED设备在手订单支撑业绩修复 财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 1,197 1,184 1,042 1,358 1,683 增长率yoy（%） 69.9 -1.1 -12.0 30.4 23.9 归母净利润（百万元） 232 205 60 219 297 增长率yoy（%） 115.8 -11.8 -70.7 265.3 35.3 ROE（%） 18.4 14.8 4.3 13.7 16.0 EPS最新摊薄（元） 2.27 2.00 0.59 2.15 2.90 P/E（倍） 30.2 34.3 116.9 32.0 23.7 P/B（倍） 5.6 5.1 5.0 4.4 3.8 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 事件：公司发布2023年业绩快报，2023年公司实现营收10.42亿元，同比下降11.97%；实现归母净利润0.60亿元，同比下降70.61%；实现扣非净利润0.47亿元，同比下降74.80%。分季度看，23年Q4公司实现营收2.17亿元，同比增长22.11%，环比下降23.82%；实现归母净利润0.04亿元，同比增长207.70%，环比下降66.86%；实现扣非净利润-0.02亿元，同比增长67.75%，环比下降117.77%。 产品品类及结构优化，Mini LED设备在手订单较为充沛：2023年，受宏观经济环境因素及技术迭代影响，公司传统LED固晶设备营业收入及毛利率双重下降，系公司2023年度营业收入及净利润下降的主要原因。此外，公司不断深耕现有市场、拓展新市场，在手订单稳步增长。截至2023年12月26日，公司在Mini LED固晶机板块的在手合同订单总金额为4.13亿元。研发费用方面，公司预计2023年年度研发费用与上年同期相比，将增加688.58万元，同比增长7.68%。2023年，公司聚焦智能制造装备行业发展主线，继续加大研发投入，持续丰富和优化产品品类及结构，保持行业领先优势。公司也将积极应对外部市场环境的变化，不断调整自身的战略规划，提升产品竞争力，积极开拓市场，加强成本管控，提升公司整体经营水平。 募投项目顺利推进，增资子公司助力发展：2023年10月20日，公司举行“新益昌高端智能装备制造基地项目”建设开工奠基仪式，该项目总投资60,046.16万元，计划建设期为24个月。该基地包含一个智能装备智能制造基地和一个集团研发中心及配套设施，投产后将为公司继续深耕LED和半导体等高端制造领域提供重要支撑。公司新益昌高端智能装备制造基地项目的实施主体为全资子公司中山新益昌，2024年1月23日，公司拟使用募集资金9,087.79万元向全资子公司中山新益昌进行增资，其中1,000.00万元作为中山新益昌注册资金，剩下8,087.79万元作为中山新益昌的资本公积。使用部分节余募集资金对中山新益昌进行增资以实施募投项目，是基于公司募集资金使用计划实施的具体需要，可以提高募集资金的使用效率，有助于推进募投项目的建设发展。 半导体领域客户导入顺利，封测业务有望拉动长期成长：根据世界半导体贸易统计协会预测，2024年半导体行业规模有望回升至5760亿美元，增长 买入（维持评级） 股票信息 行业 电子 2024年1月31日收盘价（元） 68.70 总市值（百万元） 7,016.58 流通市值（百万元） 2,161.45 总股本（百万股） 102.13 流通股本（百万股） 31.46 近3月日均成交额（百万元） 86.16 股价走势 作者 分析师 邹兰兰 执业证书编号：S1070518060001 邮箱：zoulanlan@cgws.com 相关研究 1、《Q3业绩环比改善，有望受益LED+半导体复苏—新益昌（688383.SH）公司动态点评》2023-11-13 2、《Q1业绩环比改善，可转债加码智能装备制造—新益昌（688383）公司动态点评》2023-05-08 -40 %-29 %-18 %-7%5%16%27%38%2023-022023-062023-102024-01新益昌沪深300 公司动态点评 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 11.8%。公司通过收购开玖自动化，进入半导体焊线设备市场。公司半导体产品主要布局在封装工艺中的固晶、焊线和测试包装环节。公司在机构调研中表示，公司在半导体封测设备领域已建立一定先发优势，为包括华为、华天科技、通富微、固锝电子、晶导微、灿瑞科技、扬杰科技等知名公司在内的庞大优质客户群体提供定制化服务。随着焊线设备研发有序推进、优质客户的顺利导入，公司有望实现固晶与焊线设备的协同销售，进一步扩展在封测流程中的产品应用和市场空间，助力公司业绩增长。 下调盈利预测，维持“买入”评级：公司持续巩固和加强LED固晶机与电容器老化测试智能制造装备领域的优势地位，同时积极开拓半导体封装及锂电池领域。作为国内领先的LED和半导体固晶机综合解决方案提供商，公司有望受益LED与半导体行业复苏，业绩有望修复。根据公司2023年业绩快报、考虑到公司持续布局新业务导致期间费用有所增加，我们下调公司盈利预期，预计公司23-25年归母净利润分别为0.60亿元、2.19亿元、2.97亿元，EPS分别为0.59元、2.15元、2.90元，PE分别为117X、32X、24X。 风险提示：存货跌价风险、技术革新风险、下游需求恢复不及预期、新项目建设不及预期。 公司动态点评 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 2061 1975 2539 2634 3154 营业收入 1197 1184 1042 1358 1683 现金 177 352 1120 286 1006 营业成本 686 667 719 827 1001 应收票据及应收账款 703 833 339 1297 662 营业税金及附加 8 6 7 8 10 其他应收款 5 5 4 7 6 销售费用 87 94 74 101 126 预付账款 3 4 2 6 4 管理费用 39 39 34 45 56 存货 841 644 955 886 1343 研发费用 76 90 96 105 118 其他流动资产 332 136 118 150 132 财务费用 4 15 16 26 28 非流动资产 372 470 416 462 511 资产和信用减值损失 -63 -80 -56 -30 -43 长期股权投资 0 0 0 0 0 其他收益 25 30 23 26 27 固定资产 73 323 279 291 312 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 34 30 34 34 32 投资净收益 2 3 2 2 2 其他非流动资产 265 117 104 138 167 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 2433 2445 2955 3096 3665 营业利润 260 225 66 244 330 流动负债 1159 1055 1514 1465 1773 营业外收入 3 0 1 1 1 短期借款 193 610 610 894 610 营业外支出 0 0 0 0 0 应付票据及应付账款 637 277 743 410 998 利润总额 263 225 67 245 331 其他流动负债 329 168 162 161 165 所得税 31 21 7 26 34 非流动负债 17 13 6 11 14 净利润 231 203 60 219 297 长期借款 0 0 -6 -1 2 少数股东损益 -1 -1 0 -0.4 0 其他非流动负债 17 13 13 13 13 归属母公司净利润 232 205 60 219 297 负债合计 1176 1067 1520 1476 1787 EBITDA 281 260 113 303 393 少数股东权益 8 7 7 6 6 EPS（元/股） 2.27 2.00 0.59 2.15 2.90 股本 102 102 102 102 102 资本公积 748 748 748 748 748 主要财务比率 留存收益 399 553 606 788 1042 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 归属母公司股东权益 1249 1371 1428 1614 1872 成长能力 负债和股东权益 2433 2445 2955 3096 3665 营业收入（%） 69.9 -1.1 -12.0 30.4 23.9 营业利润（%） 113.8 -13.6 -70.4 267.5 35.3 归属母公司净利润（%） 115.8 -11.8 -70.7 265.3 35.3 获利能力 毛利率（%） 42.6 43.6 31.0 39.1 40.5 现金流量表（百万元） 净利率（%） 19.3 17.2 5.7 16.1 17.6 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE（%） 18.4 14.8 4.3 13.7 16.0 经营活动现金流 -96 -273 804 -995 1146 ROIC（%） 16.1 10.8 3.7 9.7 13.0 净利润 231 203 60 219 297 偿债能力 折旧摊销 14 22 30 32 35 资产负债率（%） 48.3 43.6 51.5 47.7 48.8 财务费用 4 15 16 26 28 净负债比率（%） 2.8 19.9 -36.2 38.5 -20.7 投资损失 -2 -3 -2 -2 -2 流动比率 1.8 1.9 1.7 1.8 1.8 营运资金变动 -405 -596 645 -1300 746 速动比率 1.0 1.2 1.0 1.2 1.0 其他经营现金流 61 86 56 30 43 营运能力 投资活动现金流 -323 110 25 -76 -82 总资产周转率 0.6 0.5 0.4 0.4 0.5 资本支出 67 53 -24 78 84 应收账款周转率 2.5 1.9 2.2 2.0 2.1 长期投资 -217 159 0 0 0 应付账款周转率 1.7 1.9 1.8 1.9 1.8 其他投资现金流 -39 4 2 2 2 每股指标（元） 筹资活动现金流 489 321 -62 -47 -60 每股收益（最新摊薄） 2.27 2.00 0.59 2.15 2.90 短期借款 137 416 0 285 -285 每股经营现金流（最新摊薄） -0.94 -2.67 7.87 -9.74 11.22 长期借款 -74 0 -6 5 3 每股净资产（最新摊薄） 12.23 13.42 13.71 15.59 18.14 普通股增加 26 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 417 -0 0 0 0 P/E 30.2 34.3 116.9 32.0 23.7 其他筹资现金流 -17 -96 -56 -337 222 P/B 5.6 5.1 5.0 4.4 3.8 现金净增加额 69 158 768 -1118 1005 EV/EBITDA 24.5 28.0 57.6 25.2 16.9 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院