公司点评报告：800G光模块出货比重显著增加，业绩持续高速增长

分析师：唐俊男登记编码：S0730519050003tangjn@ccnew.com 021-50586738研究助理：李璐毅 lily2@ccnew.com 021-50586278 ——中际旭创(300308)公司点评报告 证券研究报告-公司点评报告 买入(维持) 发布日期：2024年02月01日 事件：公司发布2023年业绩预告，预计2023年归母净利润为20-23亿元，同比增长63.40%-87.91%；扣非归母净利润为19-23亿元，同比增长83.15%-121.70%。 点评： ⚫光模块头部企业，800G等高端产品需求快速增长带动公司盈利能力稳步提升。公司主营业务为高端光通信收发模块以及光器件的研发、生产及销售，产品服务于云计算数据中心、数据通信、5G无线网络、电信传输和固网接入等领域的国内外客户。2023年以来，AI算力需求和相关资本开支的激增带动了800G等高速光模块需求的显著增长，并加速了高速光模块产品的技术迭代步伐。分季度看，2023Q4归母净利润为7.04-10.04亿元，同比增长89.51%-170.27%，环比增长3.21%-47.19%，单季度净利润有望创新高。扣除股权激励费用对子公司苏州旭创单体报表净利润的影响之前，2023年苏州旭创实现单体净利润约22-27亿元，同比增长65.60%-103.24%。公司预计2023年净利润同比增长，主要受益于800G等高端产品出货比重的显著增加及产品设计的不断优化，公司产品收入、毛利率、净利润率进一步得到稳步提升。 ⚫预计2024年400G/800G产品需求同比明显增长，AI大客户有望在2024H2开始采购1.6T光模块。800G光模块从2023Q2开始起量，每个季度基本保持订单和出货量的环比增长，2023Q4800G光模块出货量环比增速提高，DSP和EML等核心原材料在2023H2已得到不同程度的缓解。公司预计AI大客户最快在2024H2开始采购和部署1.6T光模块，1.6T光模块有望在2025年开始规模上量。全球AI算力需求旺盛，2024Q1的订单和出货量环比或保持较快增长，预计2024年与之配套的400G/800G光模块行业总需求同比会有明显增长。 资料来源：中原证券，聚源 相关报告 《中际旭创(300308)季报点评：高速率光模块订单持续增加，Q3业绩快速增长》2023-11-08《中际旭创(300308)中报点评：800G产品需求持续上量，经营稳健前行》2023-09-21 ⚫2023年中国光模块供应商主导市场，2024年光模块市场的增长将主要集中于AI相关的基础设施上。LightCounting表示，中国光模块供应商在2023年主导市场，北美云计算公司的强劲需求推动中国供应商实现新销售记录，预计2024-2029年，中国光模块的部署量将占全球部署量的20%-25%。LightCounting预计2024年光模块市场的增长将主要集中在与AI相关的基础设施上，光器件和光模块市场的大部分增长将来自800G光模块的销售，预计2024年以太网光模块的销售额将增长近30%，全球光模块市场2024-2028年的CAGR将达到16%。 联系人：马嶔琦电话：021-50586973地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼邮编：200122 ⚫盈利预测及投资建议：随着AI大模型持续迭代，算力需求旺盛，英伟达陆续推出性能更强的AI芯片，800G光模块作为配套在2024年进入放量阶段。公司是全球头部光模块厂商，具备技术创新领先优势、快速量产及高质的交付能力以及优质客户资源优势，业绩有望持续高速成长。我们预计公司2023-2025年归母净利 润 为21.41亿 元 、46.21亿 元 、59.99亿 元 ， 对 应PE为 41.65X、19.29X、14.86X，维持“买入”评级。 风险提示：AI发展不及预期；技术升级不及预期；行业竞争加剧；供应链稳定性风险；国际贸易争端风险。 资料来源：Wind，中原证券 资料来源：Wind，中原证券 资料来源：Wind，中原证券 资料来源：Wind，中原证券 财务报表预测和估值数据汇总 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10％以上；同步大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅－10％至10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对沪深300涨幅15％以上；增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅5％至15％；谨慎增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－10％至5％；减持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－15％至－10％；卖出：未来6个月内公司相对沪深300跌幅15％以上。 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格，本人任职符合监管机构相关合规要求。本人基于认真审慎的职业态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑，独立、客观的制作本报告。本报告准确的反映了本人的研究观点，本人对报告内容和观点负责，保证报告信息来源合法合规。 重要声明 中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本报告由中原证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作并仅向本公司客户发布，本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证所含的信息不会发生任何变更。本报告中的推测、预测、评估、建议均为报告发布日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收益可能会波动，过往的业绩表现也不应当作为未来证券或投资标的表现的依据和担保。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告所含观点和建议并未考虑投资者的具体投资目标、财务状况以及特殊需求，任何时候不应视为对特定投资者关于特定证券或投资标的的推荐。 本报告具有专业性，仅供专业投资者和合格投资者参考。根据《证券期货投资者适当性管理办法》相关规定，本报告作为资讯类服务属于低风险（R1）等级，普通投资者应在投资顾问指导下谨慎使用。 本报告版权归本公司所有，未经本公司书面授权，任何机构、个人不得刊载、转发本报告或本报告任何部分，不得以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的刊载、转发，本公司不承担任何刊载、转发责任。获得本公司书面授权的刊载、转发、引用，须在本公司允许的范围内使用，并注明报告出处、发布人、发布日期，提示使用本报告的风险。 若本公司客户（以下简称“该客户”）向第三方发送本报告，则由该客户独自为其发送行为负责，提醒通过该种途径获得本报告的投资者注意，本公司不对通过该种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任。 特别声明 在合法合规的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等各种服务。本公司资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告意见或者建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到潜在的利益冲突，勿将本报告作为投资或者其他决定的唯一信赖依据。