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境外拖累业绩表现，关注改革释放活力

2024-02-02 邓文慧,曹晶国联证券晓燚

锦江酒店业绩与展望

业绩回顾与展望

锦江酒店2023年业绩预告显示，预计全年实现归母净利润9.5-10.5亿元，追溯调整后同比增长650%-729%，恢复至2019年的87.0%-96.1%水平；扣非归母净利润7.4-8.4亿元，同比扭亏为盈，恢复至2019年的82.9%-94.1%水平。第四季度，公司预计实现归母净利润-0.25~0.75亿元，同比转亏至正增长4.7%，恢复至2019年的11.4%水平；扣非归母净利润-0.62~0.38亿元，同比减亏至正增长40.6%。

业务表现

境内业务：2023年，公司境内酒店RevPAR（每可用房间收入）恢复至2019年的106.3%，2023年四个季度分别恢复至103%、109%、113%、100%。
境外业务：2023年，公司境外酒店RevPAR恢复至2019年的111.4%，四个季度分别恢复至110%、111%、114%、110%。

业绩影响因素

第四季度业绩表现受到财务费用上升和人员优化的影响，但2024年公司计划通过理顺组织架构、下放权力等方式，进一步激活人效和店效，提升竞争力。

财务预测与估值

收入预测：预计2023-2025年营业收入分别为149.0、172.8、185.9亿元，同比增速分别为35.4%、15.9%、7.6%。
利润预测：对应归母净利润分别为10.0、16.2、18.7亿元，同比增速分别为785.0%、61.6%、15.3%。
估值与评级：基于公司规模优势、运营能力提升和会员体系完善，结合境外压力边际放缓，参考可比公司估值，给予2024年25倍PE，目标价37.92元，维持“买入”评级。

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