朝闻国盛

朝闻国盛 A股2023年报业绩前瞻 今日概览 重磅研报 作者 分析师张津铭 证券研究报告|朝闻国盛 2024年02月02日 【宏观】3月难降息，5月呢？——美联储1月议息会议点评-20240201 【策略】A股2023年报业绩前瞻——兼论业绩估算方法优化-20240201 【固定收益】配臵方向有哪些变化？——2023Q4基金转债持仓分析 -20240201 【电力设备】氢能产业链梳理：制氢、运氢、用氢--电解水系列之三 -20240202 【有色金属】铜系列跟踪之一：24年海外铜矿渐有紧张之势，供给矛盾催化铜价格弹性-20240201 【基础化工】新材料国产化崛起，细分周期景气到来-20240201 研究视点 【房地产开发】1月百强房企月度销售报告：开年需求较弱，政策积极发力-20240201 【农林牧渔】牧原股份（002714.SZ）-成本保持领先，业绩符合预期 -20240202 【医药生物】诺思兰德（430047.BJ）-NL003溃疡三期临床到达主要终点，看好下肢缺血重磅基因疗法-20240201 【轻工制造】岳阳林纸（600963.SH）-Q4盈利承压，CCER重启有望打开成长空间-20240201 【基础化工】新宙邦（300037.SZ）-业绩预告符合预期，有机氟加速成长 -20240201 【轻工制造】思摩尔国际（06969.HK）-预计一次性小烟增速边际放缓，换弹迎新机-20240201 执业证书编号：S0680520070001邮箱：zhangjinming@gszq.com 行业表现前�名 行业 1月 3月 1年 银行 5.5% 2.6% -5.5% 煤炭 4.9% 13.3% 3.7% 家用电器 -1.5% -2.4% -6.4% 公用事业 -2.5% -1.9% -6.1% 石油石化 -3.1% -4.9% -7.3% 行业表现后�名行业 1月 3月 1年 计算机 -23.4% -22.2% -27.9% 电子 -23.3% -23.2% -26.2% 国防军工 -20.9% -21.7% -31.4% 医药生物 -18.6% -19.7% -29.0% 机械设备 -18.5% -15.7% -24.0% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：2024年地方“两会”9大信号》 2024-02-01 2、《朝闻国盛：如何把握二永债的信用风险？》 2024-01-31 3、《朝闻国盛：春节错位抬升高频同比——基本面高频数据跟踪》2024-01-30 4、《朝闻国盛：政策密集出台，情绪明显好转，关注开工链条》2024-01-29 5、《朝闻国盛：如何投资地方政府债？》2024-01-26 重磅研报 【宏观】3月难降息，5月呢？——美联储1月议息会议点评-20240201 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com 刘新宇分析师S0680521030002liuxinyu@gszq.com 美联储如期维持利率不变，鲍威尔明确表示3月不太可能降息，整体基调偏鹰。会议过后，市场预期3月降息概率降至35%左右，5月降息概率仍高达100%，全年维持大概率降息150bp。本次会议美联储着重强调了“风险平衡”的决策方法，也即我们前期持续提示的保持观望，往后看，5月议息会议前的通胀和就业是否满足降息条件仍存在不确定性，需警惕数据超预期引发降息预期进一步下调。 风险提示：美国经济、通胀、美联储货币政策等持续超预期。 【策略】A股2023年报业绩前瞻——兼论业绩估算方法优化-20240201 �昱涵分析师S0680523070005wangyuhan3665@gszq.com 截至1月31日18:00，全A/非金融23Q4财报业绩披露率分别为52.8%/53.2%。业绩增长：全A非金融业绩微增，主板、大盘韧性较强 增减分布：主板、大盘、其他服务业绩增长比例较高超预期视角：创业板、沪深300、可选消费超市场预期行业比较：哪些行业23Q4业绩占优？ 大类板块与申万行业已披露业绩小结 风险提示：1、业绩披露率不高；2、经济大幅衰退；3、政策超预期变化。 【固定收益】配臵方向有哪些变化？——2023Q4基金转债持仓分析-20240201 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com �素芳研究助理S0680123070046wangsufang@gszq.com 统计23Q4基金持有市值前20的可转债所属申万行业合计市值，我们发现23Q4基金持有转债重仓行业分别为银行、交通运输、农林牧渔、非银金融、电力设备与电子，与23Q3相同。除电力设备与电子行业外，其余重仓行业转债市值均有所下降，银行行业下降速度最快，环比23Q3下降9.37%；电力设备行业增速最高，环比23Q3增长76.29%。 风险提示：个券退市风险；数据分析不准确。 【电力设备】氢能产业链梳理：制氢、运氢、用氢--电解水系列之三-20240202 杨润思分析师S0680520030005yangrunsi@gszq.com杨凡仪分析师S0680522070008yangfanyi@gszq.com投资建议： 制氢环节（电解槽）：电解槽为电解水制氢环节核心设备，海外空间大于国内。推荐具备品牌和渠道优势的龙头隆基绿能、阳光电源等；优质设备供应商双良节能、华电重工、华光环能、亿利洁能、昇辉科技等，绿氢制备厂商石化机械，以及关注绿氢生产商吉电股份等； 氢储运：近期管道运氢步入发展新阶段，氢储运有望迎来快速发展。建议关注储氢瓶标的中材科技、京城股份等， 氢管道运输标的石化机械等； 加氢站：制加一体站有望成为未来主流方向。建议关注全国加氢站设备头部企业美锦能源、中泰股份等；压缩机龙头开山股份、冰轮环境等； 燃料电池：电堆成本占比较高，政策催化下燃料电池车有望迎来快速发展。建议关注燃料电池系统及发动机等零部件头部供应商亿华通、潍柴动力、雪人股份等。 风险提示：政策支持力度不及预期、制氢、储运和用氢环节经济性提升幅度不及预期、假设和测算存在误差。 【有色金属】铜系列跟踪之一：24年海外铜矿渐有紧张之势，供给矛盾催化铜价格弹性-20240201 �琪分析师S0680521030003wangqi3538@gszq.com 马越分析师S0680523100002mayue@gszq.com 魏雪研究助理S0680121120017weixue@gszq.com 2024年铜预测：海外铜矿渐有紧张之势，低库存环境下铜价易涨难跌。我们认为，2024年铜商品仍处于极低库存环境，2023年末全球可用库存天数仅3.5天；同时，2023年末铜精矿现货供给骤然收紧，供给端增速的确定性放缓也会带来铜基本面进一步强化，库存脆弱性下或再次催化铜价弹性。2024年铜商品向上交易驱动会更为顺畅，我们继续保持对铜价的乐观预期。 风险提示：铜矿释放超预期；基建、地产政策不确定性；宏观经济波动风险。 【基础化工】新材料国产化崛起，细分周期景气到来-20240201 杨义韬分析师S0680522080002yangyitao@gszq.com �席鑫分析师S0680518020002wangxixin@gszq.com 化工盈利能力或已触底，待投产收尾，有望迎来破晓。重视"景气赛道白马"的投资机会。把握科技主线，景气赛道多点开花。三大细分周期景气到来。 投资建议：2024年跟踪化工筑底复苏，把握三大投资主线。 风险提示：下游需求低于预期，产品价格波动，国际油价波动，新项目建设进度不及预期，假设和测算误差风险。 研究视点 【房地产开发】1月百强房企月度销售报告：开年需求较弱，政策积极发力-20240201金晶分析师S0680522030001jinjing3@gszq.com 肖依依分析师S0680523080005xiaoyiyi3664@gszq.com 百强房企销售开年表现较弱，在上年同期过年基数较低的情况下，2024年1月销售同比依然下降三成以上，单月成交创近几年新低，说明当前市场依然相对低迷。1月地产政策出台步伐显著加快，一线城市中广州和上海先后松绑限购，一线城市限购松绑预计能够加速一部分存量需求的释放，但是因为当前购房者对于房价预期、收入就业预期较弱，当前政策刺激效果比较有限，急需更强劲的政策支持。2024年1月TOP100房企实现单月操盘口径销售金额2351亿元，同比降低34.2%，环比降低47.9%；权益口径销售金额1822.0亿元，同比降低34.7%，环比降低50.1%。1月TOP50房企操盘口径销售金额为2049.8亿元，同比降低34.2%；权益口径销售金额1558.2亿元，同比降低34.8%。 投资建议：维持行业“增持”评级。我们认为配臵房地产相关股票有以下理由：1、机构持仓占比较低。2、地产作为早周期指标，具备指向性作用，配臵地产相当于配臵经济风向标。3、行业竞争格局改善逻辑依旧适用， 出险房企有增无减，拿地和销售表现头部的房企依然是这些。4、我们在上年提出的“只看好一线+2/3二线+极少量城市”依然奏效，这个城市组合反弹时表现更好也得到了印证。5、城中村改造的推进成为2024年主要看点，预计实际上整个城市更新维度都会有提速，同时政策性资金到位的体量是关键。基于以上的配臵逻辑，在股票层面我们推荐几个维度：1、若政策到位的相关基本面股票：1）开发：华发股份、滨江集团、招商蛇口、保利发展、建发股份；H股的绿城中国、越秀地产、华润臵地、中国海外发展、建发国际集团等；2）物业：A股关注招商积余。H股关注华润万象生活、中海物业、保利物业、万物云、绿城服务等。2、若政策和资金到位的城中村相关概念股：城建发展、天健集团、城投控股、中华企业、珠江股份等；3、若政策出台一直不及预期，则建议关注“地产+”主题类公司。 风险提示：政策出台速度和执行力度不及预期，基本面下行引发连锁反应。 【农林牧渔】牧原股份（002714.SZ）-成本保持领先，业绩符合预期-20240202张斌梅分析师S0680523070007zhangbinmei@gszq.com 樊嘉敏分析师S0680523070008fanjiamin@gszq.com 2023年公司出栏量合计6381万头，同比+4%，我们测算商品猪均价14.5元/kg，完全成本15.0元/kg，成本 同比下降0.7元/kg。单2023年四季度，公司出栏量合计1680.7万头，同比+5%，商品猪均价13.8元/kg，完全成本区间14.7~15.1元/kg。四季度通常因气温较低、猪病扰动较多且养殖难度较大，公司成本稳定位于行业前列，养殖管理水平得到证明。公司出栏规模与成本持续保持领先地位，有望在周期反转下充分兑现业绩，预计2023-2025年归母净利润分别为-41.1亿元、160.2亿元、266.6亿元，同比分别-131%、+490%、+66%，当前对应2024、2025年PE分别12x、7x，维持“买入”评级。 风险提示：发生重大疫病的风险、生猪价格波动的风险、原材料价格波动的风险、现金流风险、食品安全风险。 【医药生物】诺思兰德（430047.BJ）-NL003溃疡三期临床到达主要终点，看好下肢缺血重磅基因疗法 -20240201 张金洋分析师S0680519010001zhangjy@gszq.com胡偌碧分析师S0680519010003huruobi@gszq.com宋歌分析师S0680523120002songge@gszq.com 事件：诺思兰德宣布在研基因治疗创新药“重组人肝细胞生长因子裸质粒注射液”（项目代码：NL003）用于治疗Rutherford5级（溃疡）严重下肢缺血性疾病III期临床试验已完成揭盲并取得主要数据初步分析结果。主要终点指标结果符合预期，NL003溃疡完全愈合率显著优于安慰剂对照。 盈利预测及投资评级。预计2023-2025年营收分别为0.77亿元、0.91亿元、1.24亿元，同比增长率为1