0131强势股脱水|首先是国企，其次基本面稳健、现金流充裕、分红意愿较强

2024/01/3118:14 66 ①出版传媒：大部分为国有企业，具有较高的准入门槛，分红率和股息率较高，在资产配置中具备防御属性。 ② 深耕公考培训120年的职业教育龙头：截至2023年底合同负债超过2亿元，后续随着课程的逐步交付将逐步确认为收入。 ③国内全地形车绝对龙头：Q4业绩亮眼，主要系产品结构优化、生产效率和成本管理能力提升、美元兑人民币汇率升值、国际海运费同比回落等因素驱动。 本 文是 对当 日大涨 公司 进行 研报深 度复 盘， 相关个 股信 息仅 供参考 ，不 构成 投资建 议。 1、 出版传媒：普遍高股息 ( 1 ) 大 涨 题 材 ： 出 版 传 媒 + 中 字 头 市 场龙 头中 视传媒7 连板 除了 中字 头属 性外 ，今日 开始 向传 媒、出 版延 伸。 光大证券表示，“全面推开上市公司市值管理考核”、“量化评价中央企业控股上市公司市场表现 ” , 有 望 进 一 步 提 高 企 业 经 营 效 率 ， 对 于 央 国 企 上 市 公 司 的 市值 表 现有 正面 激励 作 用， 其梳理 了 申 万 传 媒 各 个 二 级 行 业 的 央 国 企 上 市 公 司 ， 其 中 出 版 公 司 2 2 年 股 息 率 约 在 2 - 5 % , 现 金 分红 比 例 约 为 3 0 - 5 0 % 区 间 。 2 2 年 共 有 7 家 地 方 性 国 有 出 版 公 司 分 红 率 超 过 5 0 % 。 此 外中 泰证 券表示 ，出 生人 口下滑 对教 材教 辅中短 期内 影响 有限，K12学生结构优化亦能部分对 冲 出 生 人 口 长 期 下 滑 影 响 ， 这 给 予 了 出 版 公 司 充 足 时 间 以 利 用在 手教 育资 源优势 拓展 创新业务方向。 行情上，出版传媒今日多股大涨。 传 媒-1.40% (2)研报解读(光大证券):基本面稳健、现金流充裕、分红意愿较强 ①出版公司分红意愿普遍较强，股息率有吸引力，具备避险价值。根据24年1月29日收盘市值，股息率在5%以上的分别为新媒股份、中南传媒、凤凰传媒、中文传媒，其中后3家为出版企业。1)大部分SW出版公司22年股息率约在2-5%,现金分红比例约为30-50%区间。2)出版板块整体业绩较为稳健，多以教材教辅、一般图书的出版发行为主业，营收主要依赖于当地学龄人口数量及基础教育事业发展水平。 ②央国企上市公司现金流较为充沛，有望支持股票回购。截至23年中报，货币资金在100亿元以 上 的 分 别 为 中 文 传 媒 ( 1 4 7 亿 ) 、 芒 果 超 媒 ( 1 0 7 . 5 亿) 、 浙 版传 媒( 1 0 2 . 3 亿)、 皖 新传 媒(101亿)。其中，截至23年12月31日，皖新传媒通过集中竞价交易方式累计回购股份6,786,100股，已回购股份占公司总股本的比例为0.34%;中文传媒1月公告拟以集中竞价交易方式回购公司部分社会公众股份。 ③央国企上市公司有望加大避免同业竞争的资产整合力度。 出版企业通过兼并重组等市场化手段，加速行业内优质资源整合，实现国有资产的保值增值。南方传媒于23年5月完成收购广东岭南社、广东地图社100%的股权；23年12月8日，中南传媒控股股东承诺2年内将湖南教育报刊集团、湖南教育音像电子出版社、湖南地图出版社以合法方式、按公允价格注入公司； 中文传媒于12月20日公布，正在筹划以发行股份及支付现金的方式，向其控股股东购买江教传媒100%股权、江西高校出版社51%股权；皖新传媒24年1月公告募投项目变更，其中未明确投向的募集资金达12.8亿元，后续有望进行优质标的投资并购。 2、华图山鼎：都在考公 (1)大涨题材：教育 公司此前主营建筑工程设计及相关咨询服务，通过一系列并购授权后，公司拟通过“华图”品牌开展成人非学历培训业务，包括国家及地方公务员招录、事业单位招录、医疗卫生招录及相应的资格证考试培训业务，形成双主业布局。 华图教育是我国招录培训赛道最大服务商之一，以公务员考试备考为主。 数据显示，2024年国考共有303.3万人通过招录单位的资格审查，报名人数首次突破300万人；叠加失业压力，考生参培意愿或不断提升，驱动招录类考培市场规模增长。 行情上，公司今日大涨11.32%。 ( 2 ) 研 报 解 读 ( 东 吴 证 券 ) : 深 耕 公 考 培 训 2 0 年 的 职 业 教 育 龙 头 ① 教 育 业 务 进 展 顺 利 ， 截 至 2023 年 底 合 同 负 债 超 过 2 亿 元 。2023 年 11 月 开 始 ， 公司 通 过 全 资子 公 司 华 图 教 育 科 技 有 限 公 司 逐 步 开 展 非 学 历 类 培 训 业 务 ， 主 要 包 括 国 家 及 地 方 公 务 员 招 录考 试 培 训 、 事 业 单 位 招 录 考 试 培 训 、 医 疗 卫 生 系 统 的 招 录 培 训 等 ， 截 至 2 0 2 3 年 1 2 月 底 ， 公 司已 在 全 国 设 立 3 0 0 + 家 网 点 ， 共 计 培 训 学 员 超 过 5 万 人 次 ， 合 同 负 债 超 过 2 亿 元 ， 后 续 随 着 课 程的逐步交付将逐步确认为收入。 ② 公 司 在 教 育 板 块 已 经 完 整 了 人 员 搭 建 和 培 训 场 地 运 营 资 质 。 公司 自 2 0 2 3 年7月中 旬公 告拓 展到 教 育 业 务 以 来 ， 在 组 织 架 构 方 面 ， 公 司 已 经 完 整 了 人 员 和 教 师 队 伍 的 建 设 ， 以 及 获 得 了 培训交付场地的运营资质，我们预计2024年Q1或有更加明显的教育业务体现。 ③ 公司23Q4收入 翻倍 式增 长主要 因为23 年11月开 始， 通过 全资子 公司 华图 教育科 技逐 步开 展非 学 历 类 培 训 业 务 ， 主 要 包 括 国 家 及 地 方 公 务 员 、 事 业 单 位 招 录 考 试 培 训 、 医 疗 卫 生 系 统 的招 录 培 训 及 其 相 应 的 资 格 证 考 试 培 训 。 截 至 2 3 年 1 2 月 末 ， 已 在 全 国 范 围 内 设 立 3 0 0 余 家 分 公 司并 均 已 开 展 培 训 业 务 ， 共 计 培 训 学 员 超 过 5 万 人 次 。 截 至 2 4 年 1 月 3 0 日 ， 已 设 立 3 4 6 家 分 公司 。 3、春风动力：四季度拐点 ( 1 ) 大 涨 题 材 ： 两 轮 车 根 据Wind和中国摩托车商会 公众号数据，2023年中国摩托车出口831.68万辆，同比增长8 . 7 9 % , 出 口 总 额 6 8 . 8 1 亿 美 元 ， 同 比 增 长 1 . 0 5 % , 出 口 量 较 2 2 年 有 所 回 升 。 公 司 主 营 大 排 量 休 闲 娱 乐 摩 托 车 和 全 地 形 车 ， 在 国 内 大 排 量 摩 托 车 市 场 居 第 二 位 ， 并 占 据 国内 全地 形车 绝对龙 头地 位。 此外公 司产 品还 大量出 口， 在多 个国家 销量 第一。 公 司 近 期 发 布 业 绩 预 告 ， 其 中 第 四 季 度 扣 非 净 利 润 同 比 增 长 5 4 . 0 4 % ~ 1 5 2 . 5 6 % , 大 排 量 行 业 景气度明显提升，预计主要系外销带动。 行情上，公司今日涨停。 (2)研报解读(德邦证券):Q4业绩亮眼，关注库存拐点和新品催化 ①燃油两轮车：预计23Q4外销恢复快速增长，内销淡季预计表现平稳。根据摩托车商会，2023年大排量摩托车(排量250cc以上，不含250cc)销量52.54万辆，同比下降5.06%,Q4大排量(排量250cc以上，不含250cc)销量为11.67万辆，同比+20.93%,Q4大排量行业景气度明显提升，预计主要系外销带动，Q4两轮摩托车整体出口量同比+24.31%。近年来公司持续发力两轮外销业务，2023上半年公司两轮外销5.08万台，实现营业收入12.42亿元，同比增长132 .43%,23Q3受订单节奏影响，海外两轮增速或有放缓，预计23Q4两轮外销订单恢复，有望实现快速增长。 ②全地形车：海外去库存+高基数，预计23Q4全地形车同比承压。海外四轮车渠道库存水平偏高，前三季度公司在海外市场促销去库存，导致销售费用率提升，预计23Q4公司全地形车业务仍在去库存，叠加22Q4为高基数，预计23Q4全地形车业务同比仍有压力，随着海外去库存结束、新品发货，全地形车业务有望逐步恢复稳健增长。 ③利润端：预计Q4延续盈利能力改善趋势，主要系产品结构优化、生产效率和成本管理能力提升、美元兑人民币汇率升值、国际海运费同比回落等因素驱动。展望2024年，四轮车去库有望结束+海外U/Z系列新品陆续推出，四轮车有望恢复稳健增长，两轮车海外持续拓展，新品+渠道共同发力，2024年增长确定性较强。此外，两轮、四轮业务均有产品结构升级逻辑，有望驱动毛利率维持较高水平。 *免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议 *风险提示：股市有风险，入市需谨慎