景气度有望复苏，Mini LED持续推进

公司发布2023年业绩报告。2023年，公司实现营业收入24.81亿元，同比增长22.30%；归母净利润1.21亿元，扣非归母净利润1.22亿元，同比扭亏为盈。 性能&产能稳步提升，降本增效成效明显 2023年，公司在收入端、成本端均实现稳步增长或改善，同时费用端持续优化，利润端逐步恢复。2023年，公司LED芯片性能与产能均提升，产品结构持续高端化，产能稳步增长。全年公司实现营业收入24.81亿元，同比增加22.30%；毛利率为10.44%，同比增加1.33pct；产能达到2208万片，同比增长8.13%；产量达到2174万片，同比增长8.37%。受益降本增效，费用端稳步下滑、净利率同比改善明显。2023年公司期间费用率为6.09%，同比下滑3.78pct；净利率为4.88%，同比增加8.01pct。 定增完成，Mini/MicroLED为下一利润增长点 根据中商产业研究院数据，2023年中国Mini LED行业市场规模接近200亿元，Mini LED产品出货量近2000万台，预计2026年出货量有望达到4900万台。Mini LED背光商业化进程加速，消费端应用产品不断涌现，供应链降本及显示行业需求触底复苏下，Mini LED有望持续渗透。2023年公司MiniLED进展顺利，定增顺利完成，募集资金10.82亿元，本次定增计划建设年产720万片Mini/Micro LED芯片研发及制造扩建项目。募投项目建成后，预计MiniLED芯片年均销售收入11.3亿元，年均利润1.5亿元，有望成为公司下一利润增长点。 盈利预测、估值与评级 考虑到行业需求有望触底，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为28.19/32.74/38.78亿元，同比增速分别为13.64%/16.12%/18.46%；归母净利润分别为1.59/2.24/3.26亿元，同比增速分别为30.91%/41.36%/45.49%；EPS分别为0.24/0.33/0.49元/股，对应24-26年PE分别为36x/25x/17x。鉴于公司是国内领先的LED芯片制造企业且经营效率行业领先，建议保持关注。 风险提示：下游需求恢复不及预期，LED芯片价格回暖不及预期，mini/micro led芯片产业化不及预期。 财务预测摘要 资产负债表 现金流量表