公用事业行业点评报告：电力业绩稳高分红，仓位仍有较大提升空间；持续受益央国企改革

2024年2月1日 公用事业 核心观点： 分析师 ⚫行 情 回 顾：公 用 事 业 行 业2023Q4区 间 涨 跌 幅 为-0.14%，在31个一 级行 业 中排 名 第6；同 期沪 深300涨 跌 幅 为-7.00%，公 用 事 业 行 业 跑 赢 沪 深300指 数6.86pct。受 宏 观 经 济 增 速 放 缓 压 力 ， 及 市 场 流 动 性 影 响 ， 市 场 整 体 相 对 低 迷 ，公 用 事 业板 块Q4虽 大 幅 跑 赢 沪 深300指 数 ，相 对 投 资 收 益 明 显 ，绝 对 收 益 率为 负 。 梁悠南：010-80927656：liangyounan_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130523070002 ⚫公 用 事 业子 版 块 表 现：各 子 板 块2023Q4涨 幅 排 序分 别 为 水 电+5.76%、 热 力+0.35%、火 电-0.49%、燃 气-2.09%、电 能 综 合 服 务-2.67%、风 电-5.57%、光 伏-6.17%。水 电 板 块 大 幅 上 涨 ，主 要 受 益 于 高 分 红 、高 股 息 防 御 价 值 凸 显 ；风 电 、光 伏 大 幅 下 跌 ， 主 要 反 映 市 场 对 于 新 能 源 上 网 电 价 下 降 的 担 忧 。 ⚫公 募 基 金 对 公 用 事 业 重 仓情 况：截 至2023Q4， 公 用 事 业 板 块 基 金 重 仓 持 股 市值 比 例 为1.44%，较2023Q3增 加0.24pct，板 块 关 注 度 大 幅 提 升 。2023Q4公 用事 业 行 业 市 值 占A股 全 部 市 值 的 比 例 为3.28%，基 金 对 于 公 用 事 业 板 块 的 超 配比 为-1.83%，板 块 处 于 低 配 状 态 ，持 仓 比 例 有 较 大 提 升 空 间 。2023Q4，公 用 事业 行 业 重 仓 前5名 个 股 为 长 江 电 力 、中 国 核 电 、华 能 国 际 、华 电 国 际 、国 投 电力 ， 前5名 个 股 占 重 仓 公 用 股 总 市 值72.46%， 环 比 增 加1.84pct， 基 金 对 于 龙头央 企持 仓 集 中 度提 升 。 ⚫个 股增 减 持情 况 ：2023Q4， 公 用 事 业 行 业 环 比 加 仓 前5名 分 别 为中 国 核 电（+21570万 股 ）、内 蒙 华 电（+9473万 股 ）、长 江 电 力（+9459万 股 ）、国 电电 力（+9408万 股 ）、国 投 电 力（+6605万 股 ），基 金 大 幅 增 持 行 业 龙 头 央 企 ；2023Q4，公 用 事 业 行 业 环 比 减 仓 前5名 分 别 为 大 唐 发 电（-5263万 股 ）、粤 电力A（-3643万 股 ）、新 奥 股 份（-1335万 股 ）、浙 能 电 力（-1048万 股 ）、林洋 能 源 （-916万 股 ） ， 基 金 减 持 部 分 火 电 板 块 企 业 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 相关研究 ⚫2024年 盈 利 有 望 提 升 ，高股 息彰 显 投 资 价 值：目 前 多 数公司 已 披 露2023年 业绩 预 告 ，我 们 预 计2023年 整 体 股 息 率 在2-4%左 右，高股 息央 国 企 彰 显 投 资 价值 。展 望2024年 ， 预 计 煤 价 进 入 下 行 通 道 ， 厄 尔 尼 诺 气 候 影 响 下 来 水 恢 复 ，火 电 、 水 电 盈 利 有 望 持 续 改 善 ； 中 电 联 预 计2024年 末 风 电 、 太 阳 能 装 机 分 别达 到5.3亿 千 瓦 、7.8亿 千 瓦 ，2024年 风 光 新 增 装 机 分 别 为0.9亿 千 瓦 、1.7亿千 瓦 ， 装 机 增 长 有 望 带 动 新 能 源 盈 利 提 升 。 ⚫投 资 建 议：电 力 板 块 整 体 业 绩 确 定 性 高 ，分 红 能 力 强 ，未 来 也 将 持 续 受 益 央 国企 改 革 ，我 们 持 续 看 好 电 力 板 块 的 长 期 投 资 价 值 。短 期 推 荐 具 备 政 策 催 化 、业绩 持 续 改 善 、估 值 有 提 升 空 间 的 火 电 板 块 ；长 期 、低 风 险 偏 好 资 金 重 点 布 局 核电 、水 电 ；逢 低 战 略 性 布 局 新 能 源 板 块 。个 股 关 注 华 电 国 际 、皖 能 电 力 、浙 能电 力 、 华 能 国 际 、 长 江 电 力 、 川 投 能 源 、 中 国 广 核 等 。 ⚫风 险 提 示 ：装 机 规 模 不 及 预 期 的 风 险 ；煤 炭 价 格 持 续 高 位 的 风 险 ；上 网 电 价 下调 的 风 险 ； 行 业 竞 争 加 剧 的 风 险 等 。 图表目录 图1：2023Q4申万一级行业涨跌幅（%）...........................................................................................................................4图2：2023Q4沪深300、公用事业及子板块涨跌幅（%）...............................................................................................4图3：全部基金公用事业重仓持股比例变化.......................................................................................................................4图4：基金持股占比、超配比（右）与指数涨跌幅（左）..............................................................................................4图5：重仓持有市值前3、5名占持有公用股总市值比.....................................................................................................5 表格目录 表1：23Q4公募基金公用行业重仓股排序（按基金重仓持市值排序）........................................................................5表2：23Q4公募基金公用行业环比加仓前10.....................................................................................................................6表3：23Q4公募基金公用行业环比减仓前10.....................................................................................................................6 附录： 资料来源：wind，中国银河证券研究院 资料来源：wind，中国银河证券研究院 资料来源：wind，中国银河证券研究院 资料来源：wind，中国银河证券研究院 资料来源：wind，中国银河证券研究院 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 ，以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去不 曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 陶 贻 功 ， 环 保 公 用 行 业 首 席 分 析 师 ， 毕 业 于 中 国 矿 业 大 学 （ 北 京 ） ， 超 过10年 行 业 研 究 经 验 ， 长 期 从 事 环 保 公 用 及 产 业 链 上下 游 研 究 工 作 。 曾 就 职 于 民 生 证 券 、 太 平 洋 证 券 ，2022年1月 加 入 中 国 银 河 证 券 。 梁 悠 南 ，公 用 事 业 行 业 分 析 师 ，毕 业 于 清 华 大 学（ 本 科 ），加 州 大 学 洛 杉 矶 分 校（ 硕 士 ），纽 约 州 立 大 学 布 法 罗 分 校（ 硕 士 ）。于2021年 加 入 中 国 银 河 证 券 ， 从 事 公 用 事 业 行 业 研 究 。 免责声明 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-8