传媒行业：分红仍有较大提升空间，寻找潜在高股息率质优股

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry] 证券研究报告/专题研究报告 2018年03月01日 传媒 分红仍有较大提升空间，寻找潜在高股息率质优股 [Table_Main] [Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师：康雅雯 执业证书编号：S0740515080001 电话：021-20315097 Email：kangyw@r.qlzq.com.cn 分析师：熊亚威 执业证书编号：S0740517090002 电话： Email：xiongyw@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 126 行业总市值(百万元) 1698614.87 行业流通市值(百万元) 1035255.73 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 <<【中泰传媒】视觉中国（000681）点评报告：收购全球化平台500PX，强化行业主导地位>>2018.02.27 <<【中泰传媒-周观点】春节档票房超预期，内容质量提升+消费升级奠定行业基本面>>2018.02.26 <<【中泰传媒】昆仑万维（300418）跟踪点评：收购Opera14.7%股份，信息流广告业务值得期待>>2018.02.22 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2016 2017E 2018E 2019E 2016 2017E 2018E 2019E 分众传媒 15.02 0.36 0.49 0.58 0.70 41.27 30.65 25.90 21.46 买入 中文传媒 16.44 0.94 1.09 1.26 1.44 17.49 15.08 13.05 11.42 买入 中南传媒 13.26 1.00 1.01 0.93 0.99 13.20 13.08 14.28 13.37 增持 备注 [Table_Summary] 投资要点  传媒板块分红率近年来呈现增长态势，但仍有较大提升空间。中泰传媒板块2014-2016年现金分红率分别为19.54%、19.53%、26.90%，2016年出现了较大的提升。相比于沪深300与全部a股平均30%以上的分红率，仍有较大提升空间。  头部公司贡献大，占比逐年增长。2014-2016年，板块虽然分红公司数量提升，但头部公司的贡献不断增强。2016年，分红总金额排名前20的公司（前12.8%），贡献了超67.5%的分红。前三甲为分众传媒（35.65亿元）、东方明珠（8.98亿元）、中南传媒（8.98亿元），贡献了板块35.2%的分红。而2015年前三甲同样为这三家公司，贡献了板块26.77%的分红。  传媒板块整体股息率较低。2014-2016年中泰传媒板块股息率没有明显提升，2016年对应平均股息率仅0.5%，略高于创业板（0.45%）的水平，但明显低于沪深300（2.43%）及全部a股（1.66%）的平均水平。低股息率一方面因为较低的分红率，另一方面因为较高的估值。  平面媒体股息率最高，国企更具优势。2014-2016年平面媒体平均股息率最高，达到0.8021，而互联网最低，仅为0.277.相对而言，平面媒体属于传统行业，增长相对缓慢，分红率相对较高而估值相对较低，而互联网则属于新兴产业，高速发展，分红率相对较低而估值相对较高。2016年股息率排名前20的公司中，国企超6成，前三甲为中南传媒、新华文轩、天威视讯。  高分红关注度持续提升。监管机构曾多次发文鼓励引导上市公司分红。随着价值投资回归，社保等大资金进入，沪港通、深港通开通，A股纳入MSCI，越来越多的资金偏好高分红个股。高分红个股在资本结构、偿债能力、盈利能力等方面更具优势。  寻找潜在高股息率质优股。随着价值投资理念的深入，资本市场对海外开放度提升，高股息率质优股有望获得更多的青睐。6月即将迎来MSCI配置，有望为市场带来新的催化。建议关注潜在高分红、低估值的MSCI成分股：分众传媒、中文传媒、中南传媒等。  风险提示：市场风险偏好下行风险；高分红个股业绩不达预期；政策风险。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 专题研究报告 内容目录 传媒板块分红率仍有较大提升空间...................................................................... - 3 - 传媒板块分红率近年来呈现增长态势 .......................................................... - 3 - 头部公司贡献大，占比逐年增长.................................................................. - 3 - 板块整体分红率相对较低，仍有提升空间 ................................................... - 4 - 传媒板块股息率较低，国企具有相对优势........................................................... - 4 - 传媒板块整体股息率较低 ............................................................................ - 4 - 股息率与分红率及估值息息相关.................................................................. - 5 - 平面媒体股息率最高，国企更具优势 .......................................................... - 6 - 关注度提升，寻找潜在高股息率质优股 .............................................................. - 7 - 政策支持企业高分红，价值投资重视高分红 ............................................... - 7 - 高分红个股在资本结构、偿债能力、盈利能力等方面更具优势 .................. - 8 - 寻找潜在高股息率质优股 ............................................................................ - 9 - 风险提示 .............................................................................................................. - 9 - 图表目录 图表1：中泰传媒标的总体分红情况 ................................................................... - 3 - 图表2：2014-2016年板块分红公司数量 ........................................................... - 4 - 图表3：分红前3名及前20名公司对板块贡献情况 .......................................... - 4 - 图表4：板块现金分红率对比.............................................................................. - 4 - 图表5：中泰传媒板块与其他市场指数平均股息率对比 ..................................... - 5 - 图表6：不同行业股息率对比.............................................................................. - 5 - 图表7：2014-2016年传媒细分行业三年平均股息率 ......................................... - 6 - 图表8：传媒细分板块股息率、市盈率、分红率指标对比 .................................. - 6 - 图表9：2016年股息率排名前20的传媒标的 .................................................... - 7 - 图表10：分红相关政策 ...................................................................................... - 8 - 图表11：2016年传媒高分红个股与整体指标对比 ............................................. - 8 - 图表12：中泰传媒个股2015-2016年分红情况 ............................................... - 10 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 专题研究报告 传媒板块分红率仍有较大提升空间 传媒板块分红率近年来呈现增长态势  中泰传媒板块2014-2016年现金分红总额出现较快增长，现金分红率分别为19.54%、19.53%、26.90%，2016年出现了较大的提升。我们认为一方面监管政策鼓励分红，另一方面随着行业整体从高速增长期进入成熟期，公司倾向于将更多现金用于分红。 图表1：中泰传媒标的总体分红情况 来源：wind，中泰证券研究所 头部公司贡献大，占比逐年增长  2014-2016年，中泰传媒板块虽然分红公司数量提升，但头部公司的贡献不断增强。2016年，150多只标的中，分红总金额排名前20的公司（前12.8%），贡献了超67.5%的分红。前三甲为分众传媒（35.65亿元）、东方明珠（8.98亿元）、中南传媒（8.98亿元），贡献了板块35.2%的分红。2015年，分红前三甲仍然为分众传媒（10.92亿元）、东方明珠（6.04亿元）、中南传媒（5.21亿元），贡献了板块26.77%的分红。  传媒板块的分红主要由非创业板公司贡献，2016年分红总金额排名前18的公司均非创业板。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 专题研究报告 图表2：2014-2016年板块分红公司数量 图表3：分红前3名及前20名公司对板块贡献情况 来源：wind，中泰证券研究所 来源：wind，中泰证券研究所 板块整体分红率相对较低，仍有提升空间  相比其他板块，传媒板块分红率水平处于靠后的位置。近三年，传媒板块现金分红率与创业板整体接近，但远低于沪深300与全部a股。未来仍有提升空间。 图表4：板块现金分红率对比 来源：wind，中泰证券研究所 传媒板块股息率较低，国企具有相对优势 传媒板块整体股息率较低  2014-2016年中泰传媒板块股息率没有明显提升，2016年对应平均股息率仅0.5%，略高于创业板水平，但明显低于沪深300及全部a股的平均水平。 19.54% 19.53% 26.90% 30.94% 31.73% 34.48% 16%18%20%22%24%26%28%30%32%34%36%2014年 2015年 2016年 中泰传媒 创业板 沪深300 全部a股 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 - 专