能力全面的创新药公司，Nectin-4 ADC进度领先

迈威生物是一家集研发、生产与商业化为一体的综合性生物制药公司，成立于2017年。通过内部研发、整合资源和外部合作，迈威生物迅速构建了其在生物制药领域的实力，目前已有多款生物类似药处于商业化阶段，并与国内外企业建立了广泛的合作关系。

核心产品9MW2821是全球第二款进入3期临床的Nectin-4 ADC，其针对尿路上皮癌（UC）的临床进度领先于其他国产分子。该产品的研发与临床数据展现出其具有一定的差异化竞争优势，预计将成为全球第二款获批上市的Nectin-4 ADC。

迈威生物在生物类似药领域也取得了显著成果，包括阿达木单抗（君迈康）、地舒单抗（迈利舒）等产品的商业化，以及正在申报上市的9MW0321（地舒单抗骨转适应症）和8MW0511（长效G-CSF）。这些生物类似药的销售预计将在未来为公司带来可观的现金流。

除核心产品9MW2821外，公司还有多个处于临床早期阶段的在研项目，包括9MW1911（ST2单抗）、9MW3011（TMPRSS6单抗）和9MW3811（IL-11单抗），这些项目在全球范围内均处于较靠前的位置，有望成为公司后续增长的重要驱动力。

基于9MW2821的临床数据和研发进度，以及公司整体的发展前景，首次覆盖迈威生物并给予“增持”评级。预计公司2023年至2025年的营收分别将达到1.40亿、4.17亿和8.87亿人民币，归母净利润分别为-9.86亿、-6.82亿和-4.35亿人民币。采用绝对估值法，得到的合理估值区间为121~139亿元，对应股价为30.2~34.8元/股，相较于当前股价，存在16%~33%的上涨空间。