开源晨会

2024年02月01日 开源晨会0201 ——晨会纪要 沪深300及创业板指数近1年走势 沪深300创业板指 吴梦迪（分析师） wumengdi@kysec.cn 证书编号：S0790521070001 0% -12% -24% -36% -48% 2023-022023-062023-10 数据来源：聚源 昨日涨跌幅前五行业 行业名称涨跌幅(%)煤炭0.624 银行0.091 非银金融-0.513 公用事业-0.676 家用电器-0.963 数据来源：聚源 昨日涨跌幅后五行业 行业名称涨跌幅(%) 计算机-5.209 社会服务-4.813 国防军工-4.612 轻工制造-4.427 综合-4.214 数据来源：聚源 观点精粹 总量视角 【金融工程】资产配置月报（2024年2月）——金融工程定期-20240131 行业公司 【地产建筑】融资支持着眼于项目层面，各地项目白名单待落地——行业点评报告-20240131 【电子：通富微电(002156.SZ)】2023H2业绩显著改善，持续受益AI+先进封装 ——公司信息更新报告-20240131 【煤炭开采：中国神华(601088.SH)】煤&电量增业绩稳健，市值管理强化高分红预期——公司信息更新报告-20240131 【纺织服装：开润股份(300577.SZ)】2023年业绩预告符合预期，期待2024年蓄力向上——公司信息更新报告-20240131 【化工：恒力石化(600346.SH)】2023年盈利大幅改善，新材料项目稳步推进——公司信息更新报告-20240131 【地产建筑：建发股份(600153.SH)】重组收益增厚利润，联发集团结转项目承压 ——公司信息更新报告-20240131 【传媒：奥飞娱乐(002292.SZ)】2023年实现扭亏为盈，借力跨境电商拓宽IP影响力——公司信息更新报告-20240131 【化工：桐昆股份(601233.SH)】2023年业绩同比高增，长丝景气度有望继续修复 ——公司信息更新报告-20240131 【电子：兴森科技(002436.SZ)】产能爬坡致使业绩短期承压，载板项目助推业绩增长——公司信息更新报告-20240131 【海外：舜宇光学科技(02382.HK)】手机光学或底部回升，等待XR新品放量— —港股公司信息更新报告-20240131 其他研究 晨会纪要 开源证券 证券研究报 告 研报摘要 总量研究 【金融工程】资产配置月报（2024年2月）——金融工程定期-20240131 魏建榕（分析师）证书编号：S0790519120001|张翔（分析师）证书编号：S0790520110001股债配置观点：权益风险预算不变，股票仓位积极配置 开源金工将风险平价模型与主动信号结合构建主动风险预算模型，每月从股债横向比价、股票纵向估值水平、市场流动性三个维度构建主动风险预算指标，进而计算出股票与债券的配置权重，为投资者提供稳健的战术资产配置建议。 我们以中证800（000906.SH）和中债总财富（CBA00301.CS）这两大宽基指数作为标的配置，在全样本区间内，股债组合年化收益率6.18%，最大回撤4.89%，收益波动比1.58，收益回撤比1.26。 回顾1月股债配置，股权风险溢价ERP、历史估值分位数、流动性信号三类信号同时看多，股票仓位为19.76%，债券仓位为80.24%，1月组合收益-0.70%。 展望2月股债配置，股权风险溢价ERP、历史估值分位数、流动性信号三类信号仍同时看多，股票仓位为20.56%，债券仓位为79.44%。 行业轮动观点：2月看多煤炭、社服、纺服、建筑装饰等 开源金工从交易行为、资金面、基本面三个维度出发，分别构建6个行业轮动子模型，对一级行业指数进行打分，每月选择分数最高的前三分之一行业作为多头组合，基准组合为全行业等权组合。 2月风格板块判断：价值组得分显著高于成长组，推荐配置价值风格；板块上看多大周期、大消费板块。 1月份行业组合回顾：石油石化、纺织服饰、食品饮料、交通运输、家用电器、通信、基础化工、公用事业、电子、电力设备，组合平均收益率为-9.83%，基准组合收益率为-10.77%，超额收益率为0.95%。 2月份行业配置推荐：煤炭、社会服务、纺织服饰、建筑装饰、银行、电子、汽车、公用事业、通信、环保。“配置+选基”FOF组合：1月组合收益-7.01%，相对主动股基超额5.59% 通过因子择时进行基金策略配置，并结合分域选基因子增强构建“配置+选基”FOF组合。截至2024年1月 30日，开源“配置+选基”FOF组合收益率为-7.01%，主动股基指数收益率为-12.60%，组合超额收益为5.59%。 2024年2月，我们高配高质量、低估值的基金策略，相应的低配高成长、黑马风格的基金。 风险提示：本报告模型及结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在市场波动不确定性下可能存在失效风险；历史数据不代表未来业绩。基金投资策略分类基于对公开的历史数据的定量测算与统计，对基金产品和基金管理人的研究分析结论不能保证未来的可持续性，不构成对该产品的推荐投资建议。 行业公司 【地产建筑】融资支持着眼于项目层面，各地项目白名单待落地——行业点评报告-20240131 齐东（分析师）证书编号：S0790522010002住建部提出给予地产项目白名单贷款支持 根据中国房地产报，1月26日住建部召开的城市房地产融资协调机制部署会议提出，要加快推动城市房地产 融资协调机制落地见效，支持房地产项目开发建设。会议强调各地要以项目为对象，抓紧研究提出可以给予融资支持的房地产项目名单，协调本行政区域内金融机构发放贷款，精准有效支持合理融资需求。在2024年1月底前，第一批地产项目白名单就可能落地并争取贷款。 融资支持对象由房企变为项目，重点仍在于保交楼 根据中国房地产报消息，无论是什么性质的公司，只要项目符合标准和条件，进行申报以后，经地方主管部门审核完毕便可进入白名单，所有贷款争取无错，尽职免责。本次房地产白名单明确将会以项目为对象，得到区域内金融机构的融资支持，精准有效支持合理融资需求，专款专用。与此前重点支持房企融资不同，我们认为本次“白名单”政策把公司风险和项目风险精准切分，重点仍在于保项目、保交楼，确保项目正常运转，出险房企的优质项目或将得到融资支持。 项目申请需满足五大条件，多城陆续申报“白名单”项目 根据第一财经报道，会议明确能够获得融资支持的项目需要满足：（1）项目处于在建施工状态，包含短期停工但资金到位后能马上复工，并能建成交付的项目；（2）具有与融资额度基本匹配的抵押物或者抵押担保；（3）已明确拟申请贷款的主办银行，并接受贷款资金封闭管理；（4）预售资金未被抽挪，或被抽挪的资金已及时收回； （5）初步制定了贷款资金使用计划和完工计划。以上要求没有对房企性质进行限制，一视同仁针对国企和民企开发商，但其中“有抵押物”、“预售资金未被抽挪”两项对于高周转的民企项目较难满足。本次地产白名单政策覆盖区域广泛，调控政策下发到具体城市，申报涉及35个城市，其中青岛已推送项目超120个，南宁已推送项目达 107个，地产项目要在地方政府和住建系统的第一轮筛选过后，再由金融机构进行筛选，整体进展迅速。投资建议 2022年底以来，“三支箭”、“金融16条”、“三个不低于”等政策全方位支持房企融资，但不少房企仍面临较大融资压力。本次“白名单”融资支持着眼于项目层面，促使金融机构对合格的项目兑现融资，同时充分赋予城市房地产调控自主权，有望进一步推进保交楼进程，防范房地产重大风险。我们持续看好投资强度高、布局区域优、机制市场化的强信用房企。受益标的：（1）保利发展、招商蛇口、中国海外发展、建发股份、越秀地产、华发股份等优质央国企；（2）万科A、滨江集团、新城控股等财务稳健的民企和混合所有制企业。 风险提示：政策落地不及预期、资金到位不及预期。 【电子：通富微电(002156.SZ)】2023H2业绩显著改善，持续受益AI+先进封装——公司信息更新报告 -20240131 罗通（分析师）证书编号：S0790522070002|刘书珣（联系人）证书编号：S0790122030106公司2023Q4业绩同环比高增，维持“买入”评级 公司发布2023年年度业绩预告，公司预计2023年归母净利润1.3-1.8亿元，同比-74.1%~-64.14%；扣非净利润0.5-0.9亿元，同比-85.98%~-74.76%。2023Q4公司预计实现归母净利润1.9~2.4亿元，同比+667.09%~+865.13%，环比+56.15%~+96.46%；扣非净利润2.1~-2.5亿元，同比+2.45~+2.85亿元，环比+106.22%~+145.55%。据公司2023年度业绩预告，短期受行业景气度复苏不及预期的影响，我们下调盈利预测，预计2023/2024/2025年归母净利润为1.75/8.28/12.36亿元（前值为3.01/9.75/15.23亿元），预计2023/2024/2025年EPS为0.12/0.55/0.82元（前值为0.20/0.64/1.01元），当前股价对应PE为160.5/33.8/22.7倍。我们看好公司作为国内封测龙头，在行业周期复苏的弹性以及先进封装的成长性，维持“买入”评级。 HPC、新能源、存储等领域营收增长，2023H2业绩扭亏为盈 2023年受行业周期波动等影响，下游需求复苏不及预期，导致封测环节业务承压。公司努力克服传统业务不振及产品价格下降带来的不利影响，积极调整产品布局，在高性能计算、新能源、汽车电子、存储、显示驱动等领域实现营收增长，积极推动Chiplet市场化应用，承接算力芯片订单，实现规模性量产。2023年，公司营收呈 现逐季走高趋势；2023H2业绩较上半年业绩大幅改善，扭亏为盈。加速布局先进封装，有望充分受益新一轮周期增长 据每日经济报道，AMD预测，数据中心和AI处理器市场规模将由2023年450亿美元提升至2027年4000亿美元，CAGR约73%。截至公司2023年半年报，通富作为AMD最大的封装测试供应商，占其订单总数80%以上。此外，公司持续推进5nm、4nm、3nm新品研发，凭借FCBGA、Chiplet等先进封装技术优势，持续强化与客户的深度合作；并围绕先进封装，在高性能计算、存储等领域不断加大研发投入和产能建设，有望在新一轮周期增长中充分受益。 风险提示：行业景气度复苏不及预期、客户导入不及预期、产品研发不及预期。 【煤炭开采：中国神华(601088.SH)】煤&电量增业绩稳健，市值管理强化高分红预期——公司信息更新报告 -20240131 张绪成（分析师）证书编号：S0790520020003|张绪成（分析师）证书编号：S0790520020003煤&电量增业绩稳健，市值管理强化高分红预期。维持“买入”评级 公司发布2023年业绩预告，2023年实现归母净利润578~608亿元，同比-12.6%~-16.9%；实现扣非归母净利润613~643亿元，同比-8.5%~-12.8%。单Q4看，实现归母净利润95.3~125.3亿元，环比-16.4%~-36.4%;实现扣非归母净利润134.9~164.9亿元，环比-9.1%~+11.1%。公司业绩预减主因煤炭销售均价下降、营业外支出同比增加。结合业绩预告及煤价下行因素，我们下调盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为602.0/638.5/647.2（前值分别为627.3/681.9/704.5）亿元，同比-13.5%/+6.1%/+1.4%；EPS为3.03/3.21/3.26元，对应当前股价PE为11.8/11.1/10.9倍。公司稳定盈利，且持续高分红，彰显长期投资价值。维持“买入”评级。 煤炭&电力销量全年同比增长，Q4环比改善 煤炭业务：2023年实现商品煤产量3.25亿吨，同比+3.5%；煤炭销售量为4.5亿吨，同