充电桩行业高景气，超充升级带来新机遇

核心观点 ⚫充电桩扩建高景气，公共充电需求持续增长。截至2023年底，国内充电桩保有量提升至859.6万台（+65%），其中私人桩保有量587万台（+52%），公共桩保有量272.6万台（72%）。2023年新建公共桩92.9万台，同比增长+43%。截至23年底，公共桩保有量达272.6万台，其中直流桩120.3万台，交流桩152.2万台，直流桩占比超44%，相比22年同期（40%）持续提升。 ⚫公共出行逐渐摆脱疫情影响，充电市场需求呈上升趋势。2023年公共充电桩月度充电量整体呈上升趋势，1月充电量为23.1亿度，12月充电量为38.1亿度，月度平均环比增长4.7%。充电电量上升趋势强劲，充电桩利用率有望继续攀升。国内电车保有量从2022年1310万辆增长至2023年2041万辆，将刺激公共充电需求，叠加出行恢复，公桩充电量从2022年213亿度增长至2023年360亿度，同比增幅超68.7%，但充电桩保有量仅增长51.7%，充电桩利用率得到提升，头部运营类企业有望提升盈利水平。 卢日鑫021-63325888*6118lurixin@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860515100003李梦强limengqiang@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860517100003林煜linyu1@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860521080002 ⚫超级充电标准落地，快充升级带来产业链阿尔法。当前直流桩功率范围约60-120KW，充电时长超半小时。2023年9月ChaoJi充电标准获批，华为相继发布川藏线600KW超充桩和2024年10万根超充桩规划，其他车企也纷纷做出超充规划，高速等领域公共桩将开始大功率升级。产品端看，充电模块和充电枪是核心部件，大功率快充的散热方式需改为液冷，同时充电线承载更大电流，技术升级或给相应头部企业带来更大盈利弹性。 杨雨浓yangyunong@orientsec.com.cn 不畏浮云遮望眼，辽阔前路日光明：——新能源汽车行业2024年度投资策略2023-11-19盈利渐趋底部走稳可期，结构分化海外供应链占优：锂电产业链2023年三季报总结2023-11-09特斯拉充电联盟再添新成员，天赐材料加快海外产能建设步伐2023-07-06充电基础设施建设政策再加码，国轩高科发布启晨电池2023-05-24超快充带动车桩高压电气系统全面升级，充电更快、用电更省：——新能源汽车产业链深度报告2023-04-16充电桩建设进入高景气周期，国内企业迎出海新机遇：充电桩系列报告2022-12-30 投资建议与投资标的 ⚫国内新能源车保有量预计持续高增长，叠加国内政策刺激，国内充电桩布局较深的运营及制造公司有望迎较大弹性。一方面，三四线城市充电桩配套落后，叠加为配合新能源车下乡，下沉市场的充电桩建设将带动设备制造需求，预计后期将陆续看到设备企业新增订单。另一方面，一线城市电车保有量基数较高，随着渗透率继续提升将持续带动公共充电需求，运营企业将受益，盈利有望迎来拐点。800V高压平台车型及规划陆续推出，宁德4C磷酸铁锂快充电池加速超充趋势落地，超充桩建设成为高压快充推广的制约因素。华为600kW液冷超充站引领技术趋势，超充桩成为充电桩投资侧重点。关注大功率直流桩占比高的整桩企业、液冷模块、液冷枪线等技术升级方向。总体建议围绕三个方面布局板块，一是充电桩设备端，建议关注绿能慧充(600212，未评级)、金冠股份(300510，未评级)、金冠电气(688517，未评级)、通合科技(300491，未评级)；二是充电桩运营端，建议关注特锐德(300001，未评级)、万马股份(002276，买入)等；三是超充产业链方向，建议关注利和兴(301013，未评级)、沃尔核材(002130，未评级)等。 风险提示 ⚫充电桩扩建不及预期；超充桩市场拓展不及预期；产品价格及盈利水平下降风险；假设条件变化影响测算结果。 目录 1、公共充电需求维持高景气..........................................................................4 1.1充电桩建设整体保持高增长，车桩比持续下降.............................................................41.2公共桩或迎新一轮扩张高峰，直流快充桩占比提升......................................................51.3公共充电需求呈高增趋势，运营端有望迎来弹性..........................................................6 2、政策持续催化，公共充电需求高增长........................................................6 2.1充电需求高增长，充电运营企业或迎盈利拐点.............................................................62.2充电桩运营市场份额分布较为集中...............................................................................72.3电车保有量高增促使国内充电需求高增长，运营和设备制造均有望高景气...................82.4充电桩政策持续催化，顶层推动下充电桩市场有望高增...............................................9 3、Chaoji充电标准落地，高压快充带来细分新看点....................................10 3.1如何实现高压快充？...................................................................................................103.2整车端：新车型电压平台从400V往800V升级.........................................................113.3充电桩：液冷超充桩核心部件已逐步产业化...............................................................123.4 Chaoji标准获批，超充产业链即将迎来规模化应用....................................................13 4、投资建议................................................................................................13 风险提示......................................................................................................14 图表目录 图1：国内公共充电桩保有量情况（万台）..................................................................................4图2：车桩比呈小幅下降趋势.......................................................................................................5图3：国内公共充电桩保有量情况（万台）..................................................................................5图4：国内季度公共桩新增数量（万台）.....................................................................................6图5：国内公共桩季度充电电量（亿度）.....................................................................................6图6：2023年月度公共充电基础设施充电电量情况（亿度）......................................................7图7：2023年12月主要运营商公共充电桩充电功率及单桩平均功率.........................................7图8：国内TOP10公共运营企业充电桩保有量（万台）..............................................................8图9：国内TOP10公共运营企业充电桩占比................................................................................8图10：充电桩政策.......................................................................................................................9图11：交流桩、直流桩、超充桩示意图.....................................................................................10图12：高压平台下，电池、电驱动、压缩机、PTC等部件需调整............................................12图13：全液冷分体式直流母线架构超充系统..............................................................................12 表1：2020-2025年公共充电市场规模测算（亿度）..................................................................9表2：直流充电和交流充电比较..................................................................................................10表3：各车企纷纷布局大功率超充桩...........................................................................................13 1、公共充电需求维持高景气 1.1充电桩建设整体保持高增长，车桩比持续下降 国内充电基础设施快速增长。2022年国内充电桩新增259.3万台（+176.9%），其中公共充电桩新增65万台（+91%），私人充电桩新增194.2万台（+226%）；2023年以来延续高景气，截至2023年底，国内充电桩保有量提升至859.6万台（+65%），其中私人桩保有量587万台（+52%），公共桩保有量272.6万台（72%）。 充电桩扩张速度略高于新能源车销售，车桩比小幅下降。截至2022年底，全国新能源车保有量突破1310万辆，充电桩保有量达到521万台，车桩比下降到2.5比1；至2023年底，全国新能源车保有量突破2041万辆，充电桩保有量达到