黑色建材策略周报（煤炭）：短期风险仍未释放供需矛盾有所缓解

2016年8月28日1 / 13 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材组 研究员： 陈逍遥 0571-85375813 cxy@citicsf.com 从业资格号F0266056 投资咨询号Z0010135 刘洁 010-57762986 liujie@citicsf.com 从业资格号F3005736 投资咨询号Z0010778 周涛 021-60812984 zhoutao@citicsf.com 从业资格号：F3018906 投资咨询号：Z0011749 近期相关报告： 主产地煤矿限产 坑口煤价上涨 2016-05-16 短期做空情绪释放 煤焦重回基本面 2016-05-09 现货重心稳步抬升 期市波动加剧但趋势未改 2016-05-02 中信期货研究|黑色建材策略周报（煤炭） 2016-08-28 短期风险仍未释放 供需矛盾有所缓解 策略摘要 焦煤焦炭：9月煤焦现货涨价预期延续 J/JM01比价回落 本周观点:基本面上来看，焦化厂开工率相比前期的有所回升，在高利润驱动下若物流、环保等因素有所缓解，我们预计后期供应或有回升，但考虑到下半年去产能为重点，通过环保等手段倒逼落后产能退出或成常态，因而供应回升的幅度有限。期货方面，9月合约我们建议非产业客户离场观望，1月合约考虑到9月焦煤补涨需求，激进投资者我们建议J/JM比价在1.45之上逐步做空焦化利润。 操作建议:9月合约我们建议非产业客户离场观望，1月合约考虑到9月焦煤补涨需求，激进投资者我们建议J/JM比价在1.45之上逐步做空焦化利润。 重要监测点： 1、 主要港口焦煤、焦炭现货价格及期现价差； 2、四大焦炭港口库存，六大进口炼焦煤港口库存； 3、钢厂、独立焦化厂库存； 4、油价、化产价格； 5、唐山普方坯价格。 风险因子： 1、 限产政策放松——焦煤产量反弹； 2、 宏观经济转好——带动下游需求增加； 3、 房地产及基建开工率大幅增加——带动下游需求增加。 动力煤：远月弱势盘整,1-9价差维持高位 本周观点：基本面上来看，目前现货依然紧张，港口库存以及电厂库存情况来看，基本和8月初持平，此外，下周东北、西南、华南区均将再次面临雨水天气，随着8月即将结束9月到来，旺季日耗步入尾声，供需矛盾较前期有所缓解。考虑到目前，电厂库存依然维持低位，补库需求仍存在，我们预计短期现货价格坚挺仍将维持，1月后期矛盾点主要集中在供应增加的幅度以及旺季过后，9-10月份补库力度，其中政策风险加大。期货上，上周9、1合约大幅回调，我 中信期货研究|策略周报（煤炭） 2016年8月28日2 / 13 们认为短期风险仍未完全释放。基于今年我们对四季度季节性、补库力度大于往年的判断，长线多头我们建议在475-485元/吨布局。 操作建议: ZC1609产业资金在有合适货源情况下可逢高沽空，若无则离场观望为宜，ZC1701短期风险仍未完全释放，基于今年我们对四季度季节性、补库力度大于往年的判断，长线多头我们建议在475-485元/吨布局。 重要监测点： 1、 环渤海动力煤价格指数、CCI1指数及期现价差； 2、 国内、国际海运价格； 3、 国际动力煤三港现货价格； 4、 环渤海各港口煤炭库存； 5、 沿海六大电厂库存、日耗及可用天数。 风险因子： 1、 天气因素——降雨量大增，用煤需求下降； 2、 限产政策放松——产量反弹； 3、 内外贸价差扩大——进口煤大量涌入。 中信期货研究|策略周报（煤炭） 2016年8月28日3 / 13 一周要闻及市场表现 上周焦煤、焦炭市场综述：9月煤焦现货涨价预期延续 J/JM01比价回落 煤焦冲高回落，比价回落。上周近月焦煤、焦炭震荡走弱，主力J1701周三一度上冲至1288元/吨，随后回落至1206元附近，1月J/JM比价大幅回落至1.42。 进口价持续上涨，后期补库需求增加。上周炼焦煤市场总体表现偏强，市场预期9月上涨50-100元/吨。进口方面，上周澳煤二线CFR报价为122.75 美元/吨，澳洲进口焦煤从8月初开始连续上涨20天，周涨幅在7.91%，二线即期到港价在984元/吨左右。 焦炭市场完成第七轮涨价，化产小幅上涨。上周焦化厂总体为稳，目前天津港现货成交已升至1300元/吨，9月河北预计还将再次提涨50元/吨； 从我们测算的样本情况来看，目前焦化厂利润达到近年来高位，净利润超过300元/吨。化产方面，上周表现分化：煤焦油、硫酸铵分别上涨25、30元/吨，目前在1740、470元/吨，粗苯、甲醇则为维稳。 炼焦煤库存为稳。截止8月26日，进口炼焦煤库存京唐港90.00万吨；青岛港41.00万吨；日照港8.00万吨；湛江港54.8万吨，累计193.8万吨，环比上涨3.19%。 本周投资策略： 总结：基本面上来看，焦化厂开工率相比前期的有所回升，在高利润驱动下若物流、环保等因素有所缓解，我们预计后期供应或有回升。但考虑到下半年去产能为重点，通过环保等手段倒逼落后产能退出或成常态，因而供应回升的幅度有限。期货方面，9月合约我们建议非产业客户离场观望，1月合约考虑到9月焦煤补涨需求，激进投资者我们建议J/JM比价在1.45之上逐步做空焦化利润。 操作建议：9月合约我们建议非产业客户离场观望，1月合约考虑到9月焦煤补涨需求，激进投资者我们建议J/JM比价在1.45之上逐步做空焦化利润。 中信期货研究|策略周报（煤炭） 2016年8月28日4 / 13 上周动力煤市场综述：远月弱势盘整,1-9价差维持高位 远月弱势盘整,1-9价差维持高位。上周动力煤主力合约ZC1701整体围绕490元/吨弱势盘整；近月ZC1709继续减仓回落至379元/吨，1-9价差创近期新高扩大至112.2。 煤价继续上涨。上周环渤海动力煤价格指数（BSPI）报收于476元/吨，上涨12元/吨；CCI5500周五报收于494元/吨，上涨11元/吨；CCI进口5500周五报收于512.65元/吨，环比上涨9.46元/吨。 内贸运费连续回落，国际运费稳中上涨。截止8月26日，中国沿海煤炭运价综合指数（CBCFI综合指数）报收于755.44元/吨，环比下降40.98元/吨，连续11天回落；截止8月26日，波罗的海干散货指数（BDI）最近报价为720点，环比上涨37点。 日耗触5年来低位，六大电厂库存连续回落。截止8月26日，6大电厂（浙电、上电、粤电、国电、大唐、华能）库存总量为1045.20万吨，环比上涨57.60万吨；库存可用天数14.58天，环比上涨0.73天；日均耗71.70万吨，环比上涨0.40万吨。目前日耗为2011年6月以来低位，绝对量库存较低导致电厂对动力煤需求仍较高。 港口库存整体小幅回落。截止8月26日，秦皇岛港库存297.5万吨，环比下降12.50万吨；曹妃甸港库存153万吨，环比下降27.00万吨；截止8月25日，国投京唐港库存68.00万吨，环比上升22.00万吨。 本周投资策略： 总结：基本面上来看，目前现货依然紧张，港口库存以及电厂库存情况来看，基本和8月初持平，此外，下周东北、西南、华南区均将再次面临雨水天气，随着8月即将结束9月到来，旺季日耗步入尾声，供需矛盾较前期有所缓解。考虑到目前，电厂库存依然维持低位，补库需求仍存在，我们预计短期现货价格坚挺仍将维持，1月后期矛盾点主要集中在供应增加的幅度以及旺季过后，9-10月份补库力度，其中政策风险加大。期货上，上周9、1合约大幅回调，我们认为短期风险仍未完全释放。基于今年我们对四季度季节性、补库力度大于往年的判断，长线多头我们建议在475-485元/吨布局。 操作建议：ZC1609产业资金在有合适货源情况下可逢高沽空，若无则离场观望为宜，ZC1701短期风险仍未完全释放，基于今年我们对四季度季节性、补库力度大于往年的判断，长线多头我们建议在475-485元/吨布局。 中信期货研究|策略周报（煤炭） 2016年8月28日5 / 13 表1: 焦煤、焦炭、动力煤期货一周情况 合约 最新收盘价 周涨跌 周涨跌幅 持仓量 周增仓 JM1701 861.5 13 1.53% 194404 28286 JM1705 884.5 4 0.45% 5220 1456 JM1609 751.5 -0.5 -0.07% 18972 -23098 J1701 1227 -9 -0.73% 242614 37296 J1705 1189 -13.5 -1.12% 3246 1144 J1609 1306 50.5 4.02% 27198 -21054 ZC1701 493.8 1.8 0.37% 210352 21758 ZC1705 476.4 0.4 0.08% 13740 650 ZC1609 380.6 -24.4 -6.02% 40982 -25786 资料来源：Wind 中信期货研究部 一、煤焦产业相关数据跟踪 1.炼焦煤库存 图1: 炼焦煤六港口库存 单位：万吨 图2: 京唐港炼焦煤库存 单位：万吨 0100200300400500600700201 5/0 5/0 8201 5/0 8/0 8201 5/1 1/0 8201 6/0 2/0 8201 6/0 5/0 8炼焦煤库存:六港口合计周 0100200300400500600201 3/1 0/1 8201 3/1 2/1 8201 4/0 2/1 8201 4/0 4/1 8201 4/0 6/1 8201 4/0 8/1 8201 4/1 0/1 8201 4/1 2/1 8201 5/0 2/1 8201 5/0 4/1 8201 5/0 6/1 8201 5/0 8/1 8201 5/1 0/1 8201 5/1 2/1 8201 6/0 2/1 8201 6/0 4/1 8炼焦煤库存:京唐港 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略周报（煤炭） 2016年8月28日6 / 13 图3: 港口炼焦煤库存 单位：万吨 图4: 钢厂、焦化厂炼焦煤库存 单位：万吨 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 2、炼焦煤进口成本 图5: 炼焦煤进口价格 单位：美元/吨 图6: 炼焦煤进口成本 单位：元/吨 500600700800900100 0110 0120 0130 0201 3/0 7/2 2201 3/1 0/2 2201 4/0 1/2 2201 4/0 4/2 2201 4/0 7/2 2201 4/1 0/2 2201 5/0 1/2 2201 5/0 4/2 2201 5/0 7/2 2201 5/1 0/2 2炼焦煤进口成本估算提前2周汇率到港成本一线关税调整后提前2周汇率到港成本二线 60708090100110120130201 4/1 1/0 6201 5/0 2