黑色建材策略周报（煤炭）：调整延续 短期风险增加

2016年7月10日1 / 13 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材组 研究员： 陈逍遥 0571-85375813 cxy@citicsf.com 从业资格号F0266056 投资咨询号Z0010135 刘洁 010-57762986 liujie@citicsf.com 从业资格号F3005736 投资咨询号Z0010778 周涛 021-60812984 zhoutao@citicsf.com 从业资格号：F3018906 投资咨询号：Z0011749 联系人： 崔春光 021-60812997 cuichunguang@citicsf.com 近期相关报告： 主产地煤矿限产 坑口煤价上涨 2016-05-16 短期做空情绪释放 煤焦重回基本面 2016-05-09 现货重心稳步抬升 期市波动加剧但趋势未改 2016-05-02 中信期货研究|黑色建材策略周报（煤炭） 2016-07-10 调整延续 短期风险增加 策略摘要 焦煤焦炭：煤焦调整延续 短期风险增加 本周观点：近期矿难频发，短期内煤炭安全生产或将再度加强监管力度，预计煤源供应紧张问题还将持续，托底煤炭价格。焦煤、焦炭方面，目前变化主要集中在钢材端，原料端相对稳定。考虑到目前钢厂仍有利润，预计对原料需求仍将维持高位。在钢材价格连续拉涨且焦炭连续调价后，焦化厂挺价意愿显现。期货方面，黑色板块昨日冲高回落，煤焦短期回调延续。 操作建议：煤焦9月暂时观望。 重要监测点： 1、 主要港口焦煤、焦炭现货价格及期现价差； 2、四大焦炭港口库存，六大进口炼焦煤港口库存； 3、钢厂、独立焦化厂库存； 4、油价、化产价格； 5、唐山普方坯价格。 风险因子： 1、 限产政策放松——焦煤产量反弹； 2、 宏观经济转好——带动下游需求增加； 3、 房地产及基建开工率大幅增加——带动下游需求增加。 动力煤：近远价差拉大 日耗小幅回升 本周观点：仓单因素提前反应。考虑到近期大面积降雨导致短期日耗回落，再加上现货挺价因素已有所兑现，预计短期补库需求有限。期货方面，昨日动力煤再度冲高回落，考虑到黑色板块整体处于调整阶段，加上ZC1609大幅度减仓，预计短期上冲动能减弱，以调整为主，9月仓单因素或将提前反应。 操作建议: 预计交割品贴水问题较7月中旬提前反应，建议投资者ZC1609反弹沽空为主。 重要监测点： 中信期货研究|策略周报（煤炭） 2016年7月10日2 / 13 1、 环渤海动力煤价格指数、CCI1指数及期现价差； 2、 国内、国际海运价格； 3、 国际动力煤三港现货价格； 4、 环渤海各港口煤炭库存； 5、 沿海六大电厂库存、日耗及可用天数。 风险因子： 1、 天气因素——降雨量大增，用煤需求下降； 2、 限产政策放松——产量反弹； 3、 内外贸价差扩大——进口煤大量涌入。 中信期货研究|策略周报（煤炭） 2016年7月10日3 / 13 一周要闻及市场表现 上周焦煤、焦炭市场综述：煤焦维持震荡 煤焦期货价格大幅上涨。上周煤焦维持震荡，J1609周涨幅为0.84%，JM1609周涨幅为2.3%，比价方面焦炭焦煤主力合约J/JM比值为1.304。 国内炼焦煤暂稳，焦炭趋弱。上周国内炼焦煤市场价格暂稳，焦炭价格持续下降导致炼焦煤价格有所宽松。焦炭方面，受钢材价格拉涨以及焦化开工率持续高位的影响，在连续调价后，焦化厂挺价意愿强烈。需求方面，根据My Steel最新调查数据显示，钢厂和独立焦化厂炼焦煤总库存量为812.3万吨，环比下降2.65%；其中钢厂总库存561.4万吨，环比下降2.82%；焦化厂总库存为250.9吨，环比下降2.56%。 焦化厂开工下降，化产价格偏弱。开工方面，根据My Steel最新调查数据显示，上周焦化华北、华东下降0.7%-3.5%。化产方面总体维稳，粗苯、硫酸铵、甲醇、煤焦油维持在4100、530、1760、1800元/吨。 炼焦煤、焦炭港口库存继续下降。截止7月8日，进口炼焦煤库存京唐港99.00万吨；青岛港28.0万吨；日照港14万吨；湛江港55万吨，累计196.00万吨，环比上涨3.16%。焦炭库存方面，天津港191万吨，下跌2万吨；连云港8.2万吨，上涨1.7万吨；日照港31万吨，下降0.5万吨；青岛港为23万吨，环比下降5万吨。 本周投资策略： 总结：近期矿难频发，短期内煤炭安全生产或将再度加强监管力度，预计煤源供应紧张问题还将持续，托底煤炭价格。焦煤、焦炭方面，目前变化主要集中在钢材端，原料端相对稳定。考虑到目前钢厂仍有利润，预计对原料需求仍将维持高位。在钢材价格连续拉涨且焦炭连续调价后，焦化厂挺价意愿显现。期货方面，黑色板块昨日冲高回落，煤焦短期回调延续。 操作建议:煤焦9月暂时观望。 中信期货研究|策略周报（煤炭） 2016年7月10日4 / 13 上周动力煤市场综述：近远价差拉大，日耗小幅回升 动力煤期货近月加速回落，9-1价差再度拉大。受7月涨价尘埃落定以及日耗回落，上周动力煤主力合约ZC1609冲高回落，周涨幅为-2.57%，回调至405.9元/吨。ZC1701合约与ZC1609合约价差扩大至54.8。 环渤海动力煤价格暴涨，进口煤价格小幅上涨。上周环渤海动力煤价格指数（BSPI）报收于414元/吨，上涨13元/吨；CCI5500周五报收于415元/吨，环比上涨12元/吨；CCI进口5500周五报收于429.37元/吨，环比上涨16.07元/吨。上周受7月涨价的影响环指暴涨，部分市场煤成交价格已超过长协煤价格。 国际三港动力煤价格继续上涨。截止7月7日，欧洲ARA港动力煤报价56.85美元/吨，环比上涨3.29美元/吨；理查德RB动力煤报价60.48美元/吨，环比上涨1.77美元/吨；纽卡斯尔NEWC动力煤报价60.07美元/吨，环比上涨1.23元/吨。 国内海运费大幅上涨，国际海运费有所上涨。截止7月8日，中国沿海煤炭运价综合指数（CBCFI综合指数）报收688.68元/吨，环比上涨66.54元/吨；波罗的海干散货指数（BDI）最近报价为703.00点，环比上涨26点。 6大电厂库存回落，日耗有所回升。截止7月8日，6大电厂（浙电、上电、粤电、国电、大唐、华能）库存总量为1188.40万吨，环比下跌2.70万吨；库存可用天数19.58天，环比下降0.99天；日均耗60.70万吨，环比上涨2.80万吨。近期受连续降雨影响，电厂日耗有所下降。 环渤海港口库存持续下降。截止7月8日，秦皇岛港库存314.82万吨，环比下跌17.62万吨；曹妃甸港库存192万吨，环比下跌37.00万吨；国投京唐港库存63.00万吨，环比下跌27.00万吨。 本周投资策略： 总结：仓单因素提前反应。考虑到近期大面积降雨导致短期日耗回落，再加上现货挺价因素已有所兑现，预计短期补库需求有限。期货方面，昨日动力煤再度冲高回落，考虑到黑色板块整体处于调整阶段，加上ZC1609大幅度减仓，预计短期上冲动能减弱，以调整为主，9月仓单因素或将提前反应。 操作建议：预计交割品贴水问题较7月中旬提前反应，建议投资者ZC1609反弹沽空为主。 中信期货研究|策略周报（煤炭） 2016年7月10日5 / 13 表1: 焦煤、焦炭、动力煤期货一周情况 合约 最新收盘价 周涨跌 周涨跌幅 持仓量 周增仓 JM1701 770 4 0.52% 33526 808 JM1705 781.5 9.5 1.23% 604 172 JM1609 733.5 16.5 2.30% 122788 -49020 J1701 978 -3.5 -0.36% 20668 -592 J1705 987.5 -1 -0.10% 310 -58 J1609 957.5 8 0.84% 102952 -23776 ZC1701 463.6 -3.6 -0.77% 61534 3390 ZC1705 444.2 -6 -1.33% 1182 222 ZC1609 408.8 -10.8 -2.57% 172762 -16306 资料来源：Wind 中信期货研究部 一、煤焦产业相关数据跟踪 1.炼焦煤库存 图1: 炼焦煤六港口库存 单位：万吨 图2: 京唐港炼焦煤库存 单位：万吨 0100200300400500600700201 5/0 5/0 8201 5/0 8/0 8201 5/1 1/0 8201 6/0 2/0 8201 6/0 5/0 8炼焦煤库存:六港口合计周 0100200300400500600201 3/1 0/1 8201 3/1 2/1 8201 4/0 2/1 8201 4/0 4/1 8201 4/0 6/1 8201 4/0 8/1 8201 4/1 0/1 8201 4/1 2/1 8201 5/0 2/1 8201 5/0 4/1 8201 5/0 6/1 8201 5/0 8/1 8201 5/1 0/1 8201 5/1 2/1 8201 6/0 2/1 8201 6/0 4/1 8炼焦煤库存:京唐港 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略周报（煤炭） 2016年7月10日6 / 13 图3: 港口炼焦煤库存 单位：万吨 图4: 钢厂、焦化厂炼焦煤库存 单位：万吨 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 2、炼焦煤进口成本 图5: 炼焦煤进口价格 单位：美元/吨 图6: 炼焦煤进口成本 单位：元/吨 500600700800900100 0110 0120 0130 0201 3/0 7/2 2201 3/1 0/2 2201 4/0 1/2 2201 4/0 4/2 2201 4/0 7/2 2201 4/1 0/2 2201 5/0 1/2 2201 5/0 4/2 2201 5/0 7/2 2201 5/1 0/2 2炼焦煤进口成本估算提前2周汇率到港成本一线关税调整后提前2周汇率到港成本二线 60708090100110120130201 4/1 1/0 6201 5/0 2/0 6201 5/0 5/0 6201 5/0 8/0 6201 5/1 1/0 6201 6/0 2/0 6201 6/0 5/0 6炼焦煤进口价格现货价:优质低挥发硬焦煤:中国到岸现货价:中低挥发分硬焦煤:中国到岸 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 020040060080010002013/09/202014/01/202014/05/202014/09/202015/01/202015/05/202015/09/202016/01/20进口炼焦煤库存 炼焦煤库存:日照港 炼焦煤