公司信息更新报告：2023年实现扭亏为盈，借力跨境电商拓宽IP影响力

传媒/影视院线 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 奥飞娱乐（002292.SZ） 2024年01月31日 投资评级：买入（维持） 日期 2024/1/31 当前股价(元) 6.39 一年最高最低(元) 13.31/4.97 总市值(亿元) 94.49 流通市值(亿元) 62.32 总股本(亿股) 14.79 流通股本(亿股) 9.75 近3个月换手率(%) 734.16 股价走势图 数据来源：聚源 《盈利能力大幅改善，潮玩IP或驱动收入持续增长—公司信息更新报告》-2023.11.17 《IP内容、婴童用品与玩具业务全面修复—公司信息更新报告》-2023.8.31 《Q2业绩或延续高增长，“AI+IP”或打开商业化空间—公司信息更新报告》-2023.7.11 2023年实现扭亏为盈，借力跨境电商拓宽IP影响力 ——公司信息更新报告 方光照（分析师） 田鹏（分析师） fangguangzhao@kysec.cn 证书编号：S0790520030004 tianpeng@kysec.cn 证书编号：S0790523090001  2023全年实现扭亏为盈，降本控费措施显成效，维持“买入”评级 公司发布2023年度业绩预告，2023全年实现归母净利润0.9-1.1亿元，实现扣非后归母净利润5000-7000万元，同比扭亏为盈，实现基本每股收益0.06-0.07元/股，同比扭亏为盈。盈利能力提升主要系公司优化产品结构，降本控费，叠加海运价格费用回归正常水平等外部因素，主营业务毛利率有所提升。考虑到公司内容上线节奏，我们下调2023-2025年盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润分别为1.07/2.05/3.14（前值为1.41/2.62/3.28）亿元，对应EPS分别为0.07/0.14/0.21元，当前股价对应PE分别为88.1/46.1/30.1倍，维持“买入”评级。  内容矩阵持续丰富，“IP+全产业链”运营平台壮大 公司于2023Q4上线《超级飞侠15》、《巴啦啦小魔仙9》等动画内容，2024年1月上线《羊村守护者8之心世界奇遇》，参股公司制作电影《开心超人之时空营救》于2024年1月20日上映，并计划于2024年内上线《喜羊羊与灰太狼9》、《巴啦啦小魔仙10》等重磅IP新品，此外，公司已获得“元梦之星”、“蜡笔小新”IP部分品类授权，内容矩阵持续丰富。公司积极探索IP多元变现模式，开拓主题线下乐园业务，与大未可可共同打造城市文商旅级20000-50000m²的大型室内主题乐园，并以自营+加盟模式开展“奥飞欢乐世界”室内儿童乐园项目。公司持续强化优质IP矩阵，丰富多元变现模式，或将驱动收入持续增长。  积极借力跨境电商平台，拓宽优质IP影响力，打开成长空间 根据Similarweb，2023年Temu网络和移动流量同比增长超过700%，平均月访问量为9220万，成为美国增长最快的大型购物网站平台，公司正布局快速增长的跨境电商平台，已在美国、欧洲、东南亚等海外地区通过线上及线下渠道销售旗下玩具产品，在亚马逊、速卖通、Tem等平台开通电商店铺，进一步拓宽公司的海外线上销售渠道。我们认为，公司在内容布局、用户交互等方面沉淀深刻运营方法论，或将分享Temu等跨境电商平台高速发展红利，在全球范围内扩大公司优质IP的影响力与商业化潜力，寻求海外玩具线上销售业务增量。  风险提示：IP投资回报率降低，市场竞争加剧，玩具销量不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 2,644 2,657 3,150 3,552 3,920 YOY(%) 11.7 0.5 18.6 12.8 10.3 归母净利润(百万元) -417 -172 107 205 314 YOY(%) -7.4 -58.9 162.5 91.0 53.2 毛利率(%) 26.3 31.0 39.6 42.0 43.7 净利率(%) -15.8 -6.5 3.4 5.8 8.0 ROE(%) -12.5 -5.3 3.1 5.7 8.0 EPS(摊薄/元) -0.28 -0.12 0.07 0.14 0.21 P/E(倍) - - 88.1 46.1 30.1 P/B(倍) 2.9 2.9 2.8 2.6 2.4 数据来源：聚源、开源证券研究所 -50%0%50%100%150%200%2023-012023-052023-092024-01奥飞娱乐沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 2561 2152 2738 2514 3074 营业收入 2644 2657 3150 3552 3920 现金 917 724 718 858 894 营业成本 1950 1832 1901 2059 2206 应收票据及应收账款 336 366 466 323 389 营业税金及附加 11 12 18 18 19 其他应收款 356 45 430 106 486 营业费用 413 333 394 433 470 预付账款 133 70 171 101 199 管理费用 398 404 462 527 586 存货 767 819 805 965 926 研发费用 196 170 228 259 277 其他流动资产 52 128 147 162 179 财务费用 75 23 65 64 55 非流动资产 3176 3356 3280 3288 3261 资产减值损失 -102 -77 0 0 0 长期投资 415 422 409 392 379 其他收益 29 17 25 24 24 固定资产 269 294 310 311 303 公允价值变动收益 0 1 1 1 1 无形资产 104 101 97 93 101 投资净收益 12 -3 -9 -12 -10 其他非流动资产 2388 2539 2464 2492 2479 资产处置收益 -3 -1 -2 -1 -2 资产总计 5737 5508 6018 5802 6335 营业利润 -472 -191 98 204 319 流动负债 2156 1921 2334 1919 2145 营业外收入 22 17 20 18 19 短期借款 1250 926 1460 926 1176 营业外支出 9 3 6 6 6 应付票据及应付账款 494 580 535 672 621 利润总额 -458 -177 111 217 332 其他流动负债 411 415 339 321 348 所得税 -50 -2 4 10 17 非流动负债 311 285 275 267 259 净利润 -408 -175 107 207 315 长期借款 43 40 30 22 14 少数股东损益 9 -3 -0 2 1 其他非流动负债 268 245 245 245 245 归属母公司净利润 -417 -172 107 205 314 负债合计 2467 2206 2609 2186 2404 EBITDA -326 -85 224 326 441 少数股东权益 30 29 29 31 32 EPS(元) -0.28 -0.12 0.07 0.14 0.21 股本 1479 1479 1479 1479 1479 资本公积 2457 2467 2467 2467 2467 主要财务比率 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 留存收益 -393 -565 -457 -251 65 成长能力 归属母公司股东权益 3240 3273 3380 3585 3899 营业收入(%) 11.7 0.5 18.6 12.8 10.3 负债和股东权益 5737 5508 6018 5802 6335 营业利润(%) -1.0 59.6 151.4 108.6 56.1 归属于母公司净利润(%) -7.4 -58.9 162.5 91.0 53.2 获利能力 毛利率(%) 26.3 31.0 39.6 42.0 43.7 净利率(%) -15.8 -6.5 3.4 5.8 8.0 现金流量表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE(%) -12.5 -5.3 3.1 5.7 8.0 经营活动现金流 -41 148 -338 846 -67 ROIC(%) -7.7 -3.2 2.8 5.1 6.4 净利润 -408 -175 107 207 315 偿债能力 折旧摊销 95 65 73 72 83 资产负债率(%) 43.0 40.0 43.4 37.7 37.9 财务费用 75 23 65 64 55 净负债比率(%) 21.5 17.7 29.9 9.4 13.8 投资损失 -12 3 9 12 10 流动比率 1.2 1.1 1.2 1.3 1.4 营运资金变动 85 106 -602 494 -533 速动比率 0.7 0.6 0.7 0.7 0.9 其他经营现金流 124 125 9 -4 3 营运能力 投资活动现金流 158 87 -32 -101 -82 总资产周转率 0.5 0.5 0.5 0.6 0.6 资本支出 91 89 -58 17 -17 应收账款周转率 7.3 7.6 7.6 9.0 11.0 长期投资 -36 -130 13 9 13 应付账款周转率 4.0 3.4 3.4 3.4 3.4 其他投资现金流 213 45 -77 -75 -86 每股指标（元） 筹资活动现金流 240 -448 -169 -72 -63 每股收益(最新摊薄) -0.3 -0.1 0.1 0.1 0.2 短期借款 -139 -324 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) -0.0 0.1 -0.2 0.6 -0.0 长期借款 -2 -3 -10 -8 -8 每股净资产(最新摊薄) 2.2 2.2 2.3 2.4 2.6 普通股增加 122 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 397 10 0 0 0 P/E - - 88.1 46.1 30.1 其他筹资现金流 -137 -130 -159 -64 -55 P/B 2.9 2.9 2.8 2.6 2.4 现金净增加额 349 -198 -539 673 -213 EV/EBITDA -31.2 -116.8 46.4 29.7 22.4 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感