系列点评一：2023稳健收官 2024迈向全球

公司2023年度业绩预增公告总结

业绩概览

• 总营收：预计2023年公司归属于上市公司股东的净利润在9.6亿至10.6亿之间，较上一年增长36.9%至51.1%。
• 非经常性损益：业绩增长中约有0.36亿元来自政府补助。
• 扣除非经常性损益后的净利润：预计为9.2亿至10.2亿，同比增长16.0%至28.5%。

单季度业绩分析

• 第四季度：单季度预计实现归母净利润2.08亿，同比增长58.9%，环比下降16.7%；扣非净利润为2.06亿，同比上升103.3%，环比下降16.6%。

主要业绩增长因素

• 销售端：两轮车出口大幅增长，同时四轮产品结构优化（U/Z系列占比提升），共同推动盈利能力提升。
• 汇率影响：全年美元兑人民币汇率升值，带来汇兑收益，增厚全年利润。
• 海运费：核心指标CCFI综合指数从2022年的2792降至2023年的945，明显回落，推动利润进一步释放。

季度业绩下滑原因推测

• 国内市场：国内两轮车市场处于淡季，内销承压。
• 北美市场：北美全地形车业务正处在去库存阶段，导致批发销量阶段性压力。

业务展望

• 摩托车：预计全年稳健增长，特别是大排量车型销量增加，新品发布有望进一步提振销量与产品结构优化。
• 全地形车：全年销量相对稳定，产品结构持续优化，高附加值产品销售占比提升，看好中长期市场份额增长潜力。

投资建议

• 营收预测：预计2023-2025年营收分别为119.5亿、150.2亿、185.5亿。
• 净利润预测：相应归母净利润分别为10.06亿、12.68亿、16.03亿，EPS分别为6.68元、8.43元、10.66元。
• 估值与评级：以85.33元/股收盘价计算，对应2024年PE分别为13倍、10倍、8倍，首次覆盖给予“推荐”评级。

风险提示

• 市场竞争加剧：国内市场竞争激烈可能导致业绩受损。
• 海外需求不确定性：海外四轮市场需求低于预期可能影响业务表现。
• 汇率波动：汇率变动可能对利润产生负面影响。