软商品日报：备货进入尾声，板块继续震荡

研究院农产品组 棉花观点 研究员 邓绍瑞010-64405663dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2405合约16080元/吨，较前日下跌45元/吨，跌幅0.28%。持仓量597146手，仓单数13749张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价16507元/吨，较前日上涨26元/吨，现货基差CF05+430，较前日上涨70。全国均价16942元/吨，较前日上涨15元/吨。现货基差CF05+860，较前日上涨60。 李馨lixin@htfc.com从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 近期市场资讯，据澳大利亚气象局预测，近日气旋Kirrily登陆于昆士兰州沿海地区，给当地带来强降雨及大风等恶劣天气，其中棉区局地也迎来一定降雨。回顾前期来看，11月澳大利亚多地迎来丰沛降雨，使得旱地棉田灌溉水源得以较大补充，进而支撑了良好的产量预期。据当地消息，目前澳棉2023/24年度总产预期在98-109万吨，较降雨天气到来之前明显上调。此外上周末巴基斯坦北部棉区普遍降雨，当地气温持续凉爽，预计未来几日将维持此种天气模式，降雨天气持续。大多数轧花厂已经结束本年度加工工作，不少轧花厂待价而沽，不急于出售手中皮棉。近期籽棉上市量大幅减少，本年度新棉上市已基本结束，目前籽棉收购价格根据质量不同在7600-9200卢比/40公担。据当地私人机构预估，2023/24年度巴基斯坦总产预期在129-130万吨左右。 联系人 白旭宇010-64405663baixuyu@htfc.com从业资格号：F03114139 昨日郑棉期价震荡运行。国际方面，上周美棉价格大幅上涨，突破85美分，再次创下阶段性新高，主要受美联储货币宽松预期以及股市等宏观因素的影响，但周五受周度出口数据大幅下滑的影响，价格也随之大幅下跌，后期仍需持续关注出口情况。国内方面，郑棉价格持续横盘在16000元/吨附近。临近过年，下游纺织企业开工率增幅放缓。订单好转预期已基本被市场消化，后期年前备货节奏逐步放缓，持续大幅上涨驱动不足。节后订单量未经落实，轧花厂套保压力等制约后期棉价持续上涨的空间。 薛钧元010-64405663xuejunyuan@htfc.com从业资格号：F03114096 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 ■策略 中性 ■风险 宏观及政策风险 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2405合约5702元/吨，较前一日上涨16元/吨，涨幅0.28%。现货方面，山东地区“银星”针叶浆现货价格5800元/吨，较前一日持平，现货基差sp05+100，较前一日下跌10。山东地区“月亮”针叶浆5850元/吨，较前一日持平，现货基差sp05+150，较前一日下跌10。山东地区“马牌”针叶浆5850元/吨，较前一日持平，现货基差sp05+150，较前一日下跌10。山东地区“北木”针叶浆现货价格6000元/吨，较前一日持平，现货基差sp05+300，较前一日下跌10。 近期市场资讯，临近春节，市场交投氛围降温，部分地区进入有价无市状态。昨日进口木浆现货价格以稳为主，业者多执行前期订单，稳价出货。昨日双胶纸市场维持稳定。纸厂接单情况尚可，多企稳运行；华东部分小型纸厂有停机检修情况出现。春节假期临近，市场交投日趋清淡，业者相继休市，操盘积极性偏低，成交寥寥，价格稳定。昨日双铜纸市场重心持稳。纸厂后市虽有挺价意向，但目前多数维持稳盘，稍支撑业者信心。经销商有返乡休市情况出现，社会面交投有所放缓。下游业者采买意愿一般，基本延续刚需逻辑询盘。近期下游原纸市场部分企业发布下月涨价函，支撑市场心态。但部分地区终端陆续出现放假情况，整体看采购原纸以及纸厂采购木浆节奏均有放缓。 昨日纸浆期货震荡整理。供给方面，近几月欧洲港口木浆库存持续去库，全球纸浆整体维持去库态势，外盘美金报价受此提振或仍有上调空间。12月国内纸浆进口量依旧高企，国内针叶浆的进口量也维持在历史高位，但主要生产国发运到中国的纸浆量开始有所减少，明年国内进口压力或得到一定缓解。需求方面，国内下游需求依旧偏弱，纸厂采购积极性不强，企业节前去库存回笼资金，短期不利于市场高价放量。整体来看，当前供强需弱格局尚未改变，春节期间浆价预计仍将承压运行。持续关注红海局势发展情况。 ■策略 区间震荡 ■风险 外盘报价超预期变动、汇率风险 白糖观点 ■市场分析 期货方面，截止前一日收盘，白糖2405合约收盘价6439元/吨，环比下跌34元/吨，跌幅0.53%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价6570元/吨，较前一日下跌20元/吨，现货基差SR05+130，较前一日上涨10元/吨。云南昆明地区白糖现货成交价6540元/吨，较前一日持平，现货基差SR05+100，较前一日上涨30元/吨。 近期市场资讯，根据全印度食糖贸易协会(AISTA)发布的首次估计，印度2023/24年度的食糖产量预计下降4%，从上榨季的3290万吨降至3160万吨(不包括预计转向乙醇生产的约200万吨蔗糖量)。预估产量有3%的上下浮动空间。一位行业专家表示，由于政府将整个榨季用于生产乙醇的蔗糖分流总量限制在170万吨，该贸易机构对分流量的估计表明，未来政府可能会有所放松。AISTA主席Praful Vithalani在一份声明中表示:“在开榨之前或刚开榨之时做出的任何预估都会有15-20%的变化，因此1月份做出的预估更可靠。”据该贸易机构称，本榨季该国的食糖总供应量预计为3730万吨，高于预计的国内消费量2900万吨。截至2023年10月1日印度糖的期初库存为570万吨，该机构表示，2023-24年度的期末库存可能在820万吨左右。印度最大的甘蔗生产邦北方邦(Uttar Pradesh)本榨季的糖产量预计在1170万吨，比上榨季的1070万吨高出9.3%。马哈拉施特拉邦糖产量预计将下降10.3%，从1070万吨降至960万吨，卡纳塔克邦的糖产量可能下降16.1%，从560万吨降至470万吨。 昨日白糖期价震荡收跌。原糖方面，随着前期外盘跌至20美分附近，巴西丰产和印度减产不及预期的利空也已基本消化。本榨季印度产量及出口仍不明朗，但今年大选前预计禁止食糖出口，一季度国际贸易流预计仍偏紧，原糖短期仍有继续向上修复的动能。郑糖方面，23/24榨季国内食糖恢复性增产，新糖陆续上市，糖源阶段性宽松，不过当前处于春节备货旺季，糖价在外盘大幅反弹的带动下，短期走势也相对偏强。综合来看，一季度国际糖价在贸易流偏紧的支撑下走势或偏强，短期国内糖价预计跟随外盘慢涨为主。 ■策略 偏多 ■风险 宏观、天气及政策影响 目录 棉花观点............................................................................................................................................................................................1纸浆观点............................................................................................................................................................................................2白糖观点............................................................................................................................................................................................3 图表 图1:郑棉主力收盘价丨单位：元/吨.............................................................................................................................................6图2:中国棉花价格指数:328丨单位：元/吨................................................................................................................................6图3:NYBOT2号棉花主力收盘价丨单位：元/吨...........................................................................................................................6图4:CFTC非商业净持仓丨单位：张..............................................................................................................................................6图5:郑棉5月基差丨单位：元/吨.................................................................................................................................................6图6:郑棉9月基差丨单位：元/吨.................................................................................................................................................6图7:郑棉5-9价差丨单位：元/吨.................................................................................................................................................7图8:郑棉9-1价差丨单位：元/吨.................................................................................................................................................7图9:棉花月度进口量丨单位：吨...................................................................................................................................................7图10:棉花累计进口量丨单位：吨.....................................................................................................................................