公用事业行业深度报告：CCER重启，绿电、减碳市场迎新机遇

2024年1月30日 CCER重启，绿电、减碳市场迎新机遇 核心观点： 分析师 梁悠南：010-80927656：liangyounan_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130523070002 ⚫近 年来碳 价大 幅上 涨 ， 后 续 上 涨 空 间 依 然 广 阔：截 至2024年1月22日 ，CEA收 盘 价 为70.67元/吨 ，较2021年7月 开 市 以 来 均 价上 涨25%；首 批CCER成 交 均 价63.51元/吨 ， 略 低 于 当 日CEA收 盘 价 。展 望 未 来 ， 伴 随 碳 中 和 进 程的 推 进 ，免 费 碳 配 额 供 应 料 将 持 续 下 降 ，碳 配 额 及CCER供 需 将 持 续 向 好 ，进而 带 动 价 格 长 期 上 涨 。 对 标 海 外 ，1月19日 ， 欧 盟EUA连 续 合 约 成 交 价 为61.38欧 元/吨 ， 中 国 碳 价 存 在 较 大 提 升 空 间 。 ⚫欧 洲 提 出 更 高 减 排 目 标 ，碳 市 场 助 力 实 现 零 碳 愿 景 ：2019年12月 ，欧 盟 委员 会 提 出 了《 欧 洲 绿 色 协 议 》，拟 定“2030年 在1990年 碳 排 放 基 础 上 减 少55%”的 目 标 。 在 此 背 景 下 ，2021年7月 ， 欧 盟 公 布 了 名 为 “Fit for 55” 的 一 揽 子气 候 方 案 。欧 洲 碳 市 场 发 展 成 熟 ，让 欧 盟 能 源 结 构 不 断 优 化 。2023年10月1日CBAM正 式 实 施 ，或 将推 动 我 国 碳 交 易 加 速 对 标 国 际 ， 我 国 碳 市 场 有 望 加速 纳 入 高 排 放 行 业 。 相关研究 ⚫新 方 法 学 涉 及 新 能 源 、绿 碳 、蓝 碳 等 三 大 领 域：生 态 环 境 部 发 布 了 包 括 并 网光 热 发 电 、并 网 海 上 风 力 发 电 、红 树 林 营 造 和 造 林 碳 汇 在 内 的4个 新CCER方法 学 。4个 方 法 学 覆 盖 了 绿 碳 、蓝 碳 和 可 再 生 能 源 三 个 方 向 ，代 表 了 绿 色 能 源和 生 态 保 护 的 最 新 成 果 。CCER有 助 于 这 几 个 行 业 拓 展 收 益 来 源 ，获 取 更 多 资金 和 政 策 扶 持 ， 也 可 以 为 储 碳 价 值 提 供 变 现 途 径 。 ⚫投 资 策 略：CCER正 式 重 启 ，首 批 方 法 学 覆 盖 的 四 大 领 域 将 率 先 获 益 。海 上 风电 行 业 ，建 议 关 注 三 峡 能 源（600905.SH）、龙 源 电 力（001289.SZ）、中 闽 能 源（600163.SH）、江 苏 新 能（603693.SH）；此 外 ，CCER方 法 学 成 熟 将 释 放 碳 监测 需 求 ， 建 议 关 注 雪 迪 龙 （002658.SZ）、 聚 光 科 技 （300203.SZ）。 ⚫风 险 提 示 ：CCER抵 消 上 限 被压 缩 的 风 险 ；CCER项 目 过 多 导 致 其 价 格 低 迷 的风 险 ； 新 出 台 方 法 学 低 于 预 期 的 风 险；碳 市 场 建 设 进 度 不 及 预 期 的 风 险 。 目录 （一）中国碳市场：高耗能行业有望纳入，碳价提升空间大.................................................................................................5（二）CCER：已正式重启，未来市场规模空间广阔................................................................................................................6 三、新方法学涉及新能源、绿碳、蓝碳等三大领域..............................................................................................................10 （一）并网海上风电：海风开发潜力较大，CCER将拓展收益来源....................................................................................10（二）并网光热发电：行业处于发展初期，借助CCER获取资金和政策扶持..................................................................11（三）造林碳汇：资源丰富，市场规模有望快速成长............................................................................................................13（四）红树林营造：CCER机制提供储碳价值变现途径.........................................................................................................14 （一）Fit for 55提出更高减排目标.............................................................................................................................................15（二）欧洲碳市场发展成熟，让欧盟能源结构不断优化.......................................................................................................16（三）CBAM推动国内碳市场与欧洲接轨.................................................................................................................................17 五、投资策略..............................................................................................................................................................................18 六、风险提示..............................................................................................................................................................................19 一、气候行动持续推进，减排已成全球共识 气 候 变 化 是 全 人 类 面 临 的 严 峻 挑 战 。 工 业 革 命 以 来 ， 人 类 生 产 和 生 活 排 放 的 各 类 温 室 气 体 ， 特 别是 二 氧 化 碳 ， 使 得 大 气 层 中 的 温 室 气 体 浓 度 发 生 了 显 著 变 化 ， 这 导 致 地 球 温 度 升 高 ， 进 而 打 破 了 固 有的 地 球 内 在 平 衡 ， 有 可 能 对 人 类 赖 以 生 存 的 地 球 生 态 系 统 造 成 难 以 挽 回 的 损 害 。 为 了 保 护 地 球 家 园 ，必 须 控 制 温 室 气 体 排 放 。 资料来源：FAOSTAT，世界气象组织（WMO），中国银河证券研究院 资料来源：Global Carbon Atlas，中国银河证券研究院 世 界 各 国 达 成 协 议 ，明 确 温 度 控 制 目 标 。1992年 ，联 合 国 大 会 通 过 了《 联 合 国 气 候 变 化 框 架 公 约 》，这 是 世 界 上 第 一 个 关 于 控 制 温 室 气 体 排 放 、 遏 制 全 球 变 暖 的 国 际 公 约 ， 为 应 对 未 来 数 十 年 的 气 候 变 化设 定 了 减 排 进 程 。 此 后 数 年 的 联 合 国 气 候 变 化 大 会 先 后 形 成 了 《 京 都 议 定 书 》、“ 巴 厘 路 线 图 ”、《 哥 本哈 根 协 定 》《 巴 黎 协 定 》等 协 定 ，提 出 将 全 球 平 均 气 温 上 升 幅 度 控 制 在2℃ 以 内 ，并 努 力 控 制 在1.5℃ 以内 的 长 期 目 标 。 中 国 已 将 应 对 全 球 气 候 变 化 全 面 融 入 国 家 经 济 社 会 发 展 的 总 战 略 。 在 国 际 气 候 变 化 应 对 与 治 理 层面 上 ， 中 国 是 第 一 批 签 署 《 联 合 国 气 候 变 化 框 架 公 约 》 及 《 京 都 议 定 书 》 的 国 家 ， 本 着 负 责 任 大 国 的态 度 积 极 应 对 全 球 气 候 变 化 。 在 国 内 应 对 与 治 理 层 面 上 ， 中 国 主 动 采 取 多 种 形 式 的 减 排 举 措 ， 将 积 极应 对 全 球 气 候 变 化 融 入 到 社 会 经 济 建 设 的 各 个 方 面 和 全 过 程 ， 也 表 明 了 国 家 破 解 经 济 发 展 与 环 境 保 护矛 盾 的 鲜 明 态 度 和 坚 定 决 心 。 中 国 气 候 变 化 政 策 及 其 贯 彻 实 施 成 效 显 著 。 二、中国碳市场有望扩容，CCER重启带动需求提升 （一）中国碳市场：高耗能行业有望纳入，碳价提升空间大 根 据中 国 碳 核 算 数 据 库 （CEADs）披 露 的 数 据，2021年 中 国 二 氧 化 碳 排 放 量 合 计113亿 吨 ， 其 中电 力 和 热 力 领 域 最 高 ， 占 总 排 放 量 的51%， 其 次 是有 色 金 属 和 黑 色 金 属 的 冶 炼 与 压 延，分 别占 总 排 放量 的18%和11%，运 输 ，仓 储 、邮 政 和 电 信 服 务占7%。这 四 个 领 域 合 计 碳 排 放 占 比 达 到87%，是我 国实 现 节 能 减 排 目 标 的 关 键。 资料来源：CEADs，中国银河证券研究院 资料来源：CEADs，中国银河证券研究院 2021年7月16日 ， 全 国 碳 市 场 上 线 交 易 正 式 启 动 。 全 国 碳 市 场 第 一 个 履 约 周 期 纳 入 发 电 行 业 重点 排 放 单 位2162家 ， 每 年 覆 盖 二 氧 化 碳 排 放 量 约45亿 吨 ， 是 全 球 覆 盖 温 室 气 体 排 放 量 规 模 最 大 的 碳市 场 。目 前 ， 我 国 碳 排 放 权 交 易 市 场 主 要 有 两 种 交 易 类 型 ， 一 种 是总 量 控 制 配 额 交 易， 另 一 种 是项 目减 排 量 交 易，前 者 的 交 易 对 象 主 要 是 控 排 企 业 获 配 的 碳 排 放 配 额（CEA），后 者 的 交 易 对 象 主 要 是 通 过实 施 项 目 削 减 温 室 气 体 而 取 得 的 减 排 凭 证 （CCER）。 碳 排 放 配 额 是 控