朝闻国盛

朝闻国盛 如何把握二永债的信用风险？ 今日概览 重磅研报 作者 分析师杨心成 证券研究报告|朝闻国盛 2024年01月31日 【海外】关注央国企——2024年2月海外金股推荐-20240131 【固定收益】固定收益专题-如何把握二永债的信用风险？-20240130 研究视点 【汽车】特斯拉新品预期落地，把握供应链布局机会-20240130 【纺织服饰】歌力思（603808.SH）-商誉减值短期拖累利润，期待2024 业绩高速增长-20240130 【通信】中际旭创（300308.SZ）-Q4符合预期，800G带动利润率稳步提升-20240130 【汽车】比亚迪（002594.SZ）-预告业绩符合预期，单车盈利维持高位 -20240130 【轻工】玖龙纸业（02689.HK）-旺季需求复苏，盈利环比改善-20240130 【轻工】欧派家居（603833.SH）-加速大家居战略，盈利表现靓丽 -20240130 执业证书编号：S0680518020001邮箱：yangxincheng@gszq.com 行业表现前�名行业 1月 3月 1年 银行 6.1% 3.3% -6.4% 煤炭 6.0% 15.3% 5.7% 石油石化 0.0% -1.3% -2.0% 公用事业 -0.3% 0.3% -3.3% 建筑装饰 -0.7% -3.9% -10.5% 行业表现后�名行业 1月 3月 1年 电子 -21.0% -21.9% -23.6% 计算机 -19.5% -19.8% -23.5% 国防军工 -16.6% -17.9% -26.8% 医药生物 -15.3% -16.9% -26.5% 机械设备 -15.0% -13.5% -19.3% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：春节错位抬升高频同比——基本面高频数据跟踪》2024-01-30 2、《朝闻国盛：政策密集出台，情绪明显好转，关注开工链条》2024-01-29 3、《朝闻国盛：如何投资地方政府债？》2024-01-26 4、《【朝闻国盛】：四季度基金调仓四大看点—— 2023Q4基金仓位解析》2024-01-25 5、《朝闻国盛：ERP失效后，如何锚定A股价值？ 2024-01-24 请仔细阅读本报告末页声明 重磅研报 【海外】关注央国企——2024年2月海外金股推荐-20240131 夏君分析师S0680519100004xiajun@gszq.com 朱若菲分析师S0680522030003zhuruofei@gszq.com刘玲研究助理S0680122080029liuling3@gszq.com当前配臵建议： 1）关注受益于基建稳增长、中特估的央企基建龙头，如中国交通建设、中国中铁、中国铁建等； 2）关注盈利能力有望改善的矿业龙头中国有色矿业、受益于能耗双控的电解铝企业中国宏桥等； 3）关注高股息、具备防御性配臵价值的电力标的，如华润电力等。 风险提示：海内外政策和监管环境超预期变化的风险，赛道竞争超预期的风险。 【固定收益】固定收益专题-如何把握二永债的信用风险？-20240130 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com �春呓研究助理S0680122110005wangchunyi@gszq.com 随着债市资产荒的持续，资质下沉成为主流策略之一。而在二永债中，资质下沉意味着要在中小银行中进行更多选择。但相对国股行来说，中小银行往往存在更大信用风险。一方面，中小银行存在更高的概率不赎回风险，这会导致二永债估值大幅攀升；另一方面，中小银行如果真的出现风险事件，兑付也并非完全确定的事情。那么中小银行不赎回风险如何，历史上银行出现风险事件是如何处臵的，是否会涉及到二永债的兑付呢，本文将从银行风险处臵的角度来分析二永债的信用风险。 风险提示：统计数据存在偏差，主体信用风险超预期。 研究视点 【汽车】特斯拉新品预期落地，把握供应链布局机会-20240130 丁逸朦分析师S0680521120002dingyimeng@gszq.com 刘伟分析师S0680522030004liuwei@gszq.com 新车型、机器人、新产能，强产品周期即将开启。新车方面，Model3改款和皮卡已开始交付，ModelY改款预计年内上市，下一代车型计划2025年在奥斯汀生产。2023年12月，马斯克发布第二代机器人，与第一代比，行走提速， 重量减轻，平衡力及全身控制有提高，可以实现更加精细的操作，有望在2025年实现一些交付。生产方面，现有年 化产能接近200万辆，公司已经在北美、欧洲、上海、墨西哥等地规划建设整车工厂，包括4680电池、储能等也 在持续扩张，年内预计再敲定一处新工厂。从产能释放及新品规划来看，到2025年，特斯拉预计开启新一轮的强产品周期。 投资建议：特斯拉在技术、成本方面的优势显著，仍将为核心供应商带来充分的成长空间。建议关注产业链标的：1）车端：拓普集团、新泉股份、爱柯迪、双环传动、三花智控、模塑科技、多利科技、岱美股份、旭升集团；2）机器人：拓普集团、三花智控、贝斯特、北特科技、斯菱股份、恒立液压；3）新工厂潜在增量供应商：无锡振华、威唐工业。 风险提示：车型销量不及预期，新工厂、新车型投放进度不及预期，机器人技术变更风险，行业竞争超预期风险。 【纺织服饰】歌力思（603808.SH）-商誉减值短期拖累利润，期待2024业绩高速增长-20240130 杨莹分析师S0680520070003yangying1@gszq.com 侯子夜分析师S0680523080004houziye@gszq.com �佳伟研究助理S0680122060018wangjiawei@gszq.com 公司发布业绩预告，预计2023年归母净利润1.0~1.3亿元，同比增长389%至536%（若不考虑计提商誉减值影响，2023年归母净利润预计约为2.0~2.3亿元，同比增长878%至1025%，符合市场预期）；扣非归母净利润0.76~1.06亿元，同比增长1428%至2032%。 公司是国内轻奢时尚龙头，多品牌战略优化、渠道调整持续。综合考虑公司近期经营表现及2023年计提商誉减值0.9~1.0亿元，我们调整盈利预测，预计公司2023~2025年归母净利润分别为1.17/3.16/3.68亿元，现价对应2024年PE为9.5倍，维持“增持”评级。 风险提示：下游消费需求波动；宏观经济不景气致使消费疲软；加盟业务不及预期新品牌扩张开店进展不顺。 【通信】中际旭创（300308.SZ）-Q4符合预期，800G带动利润率稳步提升-20240130 宋嘉吉分析师S0680519010002songjiaji@gszq.com黄瀚分析师S0680519050002huanghan@gszq.com赵丕业分析师S0680522050002zhaopiye@gszq.com 公司发布2023年业绩预告：公司2023年预计归母净利润20-23亿元，同比增长63.4%-87.9%；预计扣非净利润19-23亿元，同比增长83.2%-121.7%。按此测算，Q4单季度预计归母净利润7-10亿元，预计同比增长3%-47%；预计扣非净利润6.6-10.6亿元，预计同比增长-1%-60%。 投资建议：我们认为，AI算力投资应聚焦白马，公司2023年度业绩符合预期，为资本市场带来充分信心。未来，随着1.6T有望加速放量，为公司带来进一步的营收增量，我们上调公司2023-2025年归母净利润至22.6、45.1、 59.4亿元，对应PE为37、19、14倍，维持“买入”评级。 风险提示：AI发展不及预期，算力需求不及预期，市场竞争风险。 【汽车】比亚迪（002594.SZ）-预告业绩符合预期，单车盈利维持高位-20240130 丁逸朦分析师S0680521120002dingyimeng@gszq.com 刘伟分析师S0680522030004liuwei@gszq.com 公司发布2023年业绩预告，预计归母净利润290-310亿元，同比增加74.46%-86.49%，扣非归母净利润274-297亿元，同比增长75.22%-89.92%。车型加速迭代，全年销量高增。强供应链把控+规模效应，单车盈利保持高位。出海战略进展显著，智能驾驶布局深化。预计公司2023-2025年归母净利润分别为304/387/489亿元，对应PE分别为17/13/11倍，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济持续下行致使行业需求不振，原材料价格、汇率波动风险，海外市场风险，行业竞争风险。 【轻工】玖龙纸业（02689.HK）-旺季需求复苏，盈利环比改善-20240130 姜文镪分析师S0680523040001jiangwenqiang1@gszq.com 公司发布2024财年上半年业绩预告：FY2024H1公司实现归母净利润2.0-4.0亿元，中值为3.0亿元（2023H1/H2 分别亏损-13.9/-9.9亿元），盈利环比改善显著。旺季需求复苏、原材料红利释放，盈利环比修复。产能扩张节奏放缓，资本开支预计自高点回落。我们预计FY2024-2026公司归母净利润分别为9亿元/25亿元/40亿元，对应PE分别为13X/5X/3X，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求复苏不及预期、行业竞争加剧、产能投放不及预期 【轻工】欧派家居（603833.SH）-加速大家居战略，盈利表现靓丽-20240130 姜文镪分析师S0680523040001jiangwenqiang1@gszq.com 公司发布2023年业绩预告：2023年公司预计实现收入224.8-236.0亿元（同比+0-5%），归母净利润29.6-32.3亿元（同比+10-20%），扣非归母净利润27.2-29.8亿元（同比+5%-15%）。2023Q4预计实现收入59.1-70.4亿元（同比-4.8%～+13.3%），中值为64.8亿元（同比+4.3%）；归母净利润预计6.5-9.2亿元（同比-7.2%～31.3%），中值 为7.8亿元（同比+12.0%）。2023年公司组织架构优化改革后管理效率提升，降本控费成效显现，盈利表现靓丽。 公司大家居改革稳步推进，管理红利逐步显现，降本控费促盈利能力稳步提升。我们预计2023-2025年公司归母净利润为31.3亿元/35.9亿元/40.1亿元，对应PE为13X/11X/10X，维持“买入”评级。 风险提示：地产复苏低于预期、线下消费复苏低于预期、大家居推进不及预期 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问