外销持续拉动，盈利能力稳步提升，Q4业绩超预期

报告标题：家用电器 | 小家电外销持续拉动，盈利能力稳步提升，Q4业绩超预期

主要发现：

业绩亮点：

• 2023年业绩超预期：预计全年归母净利润在20.0-22.0亿元之间，同比增长69.0%-86.0%；扣非归母净利润预计在18.0-20.0亿元，同比增长50.3%-67.0%。
• 第四季度业绩亮眼：单季度归母净利润在6.4-8.4亿元之间，同比增长94.7%-155.6%，环比增长3.0%-35.0%，主要受益于海内外消费大促驱动和海外线下渠道的良好拓展。

市场表现：

• 海外渠道有序拓展：通过进驻北美Target线下门店，实现从线上到线下的重要突破，线下门店数量接近200家，预计未来持续拓展。
• 产品结构优化：在CES展会上发布多款新品，涵盖高端和中端市场，分别定位于不同价格带，强调智能化和多功能性。

内销策略：

• 价格带下探，以价换量：通过调整价格策略，提高市场份额，尤其是双11期间推出性价比高的产品，价格下探至2799元，相比首发价下滑15%。

市场前景与预测：

• 海外市场竞争加剧：预计市场竞争将更加激烈，但海外市场的高产品力要求和定价接受度为有渠道和研发优势的公司提供了机遇。
• 盈利预测：预计2023-2025年的营收分别达到87.40、109.16、128.87亿元，归母净利润分别为20.89、25.22、30.17亿元，每股收益分别为15.89、19.18、22.94元/股，对应PE分别为18.23、15.10、12.62倍，维持“买入”评级。

风险提示：

• 市场竞争加剧风险：行业竞争压力增大，新玩家增加和新品频出可能导致市场份额波动。
• 终端需求不及预期：市场需求可能低于预期，影响销售和盈利表现。

结论：

报告认为，虽然面临海外市场竞争加剧的风险，但公司凭借其在产品研发、渠道建设及市场策略的优势，有望在海外市场上继续取得良好表现。长期看，维持“买入”评级，强调其在全球化战略和产品创新方面的潜力。