金融工程2024年度策略报告：宽基指数进入高配置价值区间，当前中小盘投资性价比优于大盘

——金融工程2024年度策略报告 指数层面——成分股结构、高频量价、ETF资金流、技术分析 1.扩散指数模型:当前来看，大部分宽基指数逐渐进入中期较高的配置价值区间。整体而言，中小盘指数的中长期投资机会优于大盘指数，宽基指数的中期配置价值：创业板指>科创50>中证500>中证1000>微盘股指数>沪深300>上证50。 2.高频资金流模型:通过微观上主动买卖反应，分析宏观上流入该指数的资金累计体量，用以判断指数价格与资金的背离与拐点。主动资金长期净流入微盘股指数，但中短期资金流入幅度放缓。 3.宽基ETF资金流跟踪:宽基ETF资金流跟踪在评估市场整体趋势、预测行业轮动以及判断市场底部或顶部的迹象方面，具有良好的参考价值。截止2023年12月15日，ETF资金中长期显著净流入沪深300、科创50、上证50，短期净流入上证50较多。 4.指数技术分析:上证指数形成了年级别大箱体与月级别小箱体的嵌套，箱体的支撑阻力显著，短期价格处于小箱体的支撑位附近，面临方向的选择。创业板指数则仍然受制于短期趋势阻力位，当逐渐震荡下行中寻底会是主要结构。 主题/风格层面——ETF资金流、北上跟踪模型、公募跟踪模型 1.ETF资金流:净流入医药生物、TMT板块较多2.北上资金:当前稳定风格相对于其他风格具有更强的资金面支撑。3.权益基金仓位变化较大。 行业层面——A股行业轮动模型、公募跟踪模型 1.行业轮动:近期公用事业、美容护理等行业综合评分较高。2.权益基金:主动权益基金加仓电子、机械等行业。 股票层面——北上跟踪模型、盈利+动量的选股模型 1.北上资金中短期净流入药明康德、传音控股等个股。2.量化选股:通过价格的技术指标、个股季度盈利增速数据及其机构持股集中度三个因子，共同构建动量强势股的选股模型。 ◼风险提示 政策风险，模型失效风险。 目录 1大盘指数：结构、资金与技术分析.............................................4 1.1宽基扩散指数：当前中小盘投资机会优于大盘................41.2宽基高频资金模型：主动资金长期净流入微盘股指数......81.3 ETF资金流跟踪：中长期净流入沪深300、科创50、上证50.........................................................................................101.4宽基指数技术分析：震荡格局是上证指数的主背景.......11 2主题/风格：ETF资金流、北上资金与权益基金视角................14 2.1 ETF资金净流入医药生物、TMT板块较多....................142.2北上资金中短期净流出大部分风格板块.........................142.3权益基金风格仓位变化较大............................................16 3行业轮动：量化轮动模型与权益基金视角................................17 3.1 A股行业轮动模型：公用事业、美容护理行业等行业综合评分较高...............................................................................173.2权益基金仓位：主动权益基金加仓电子、机械等行业....18 4量化选股：北上资金与形态选股...............................................19 4.1北上资金中短期净流入药明康德、传音控股等个股.......194.2 A股量化选股模型...........................................................19 5风险提示...................................................................................21 图 图1：上证50中期扩散指数..................................................4图2：上证50短期扩散指数..................................................4图3：沪深300中期扩散指数................................................5图4：沪深300短期扩散指数................................................5图5：中证500中期扩散指数................................................5图6：中证500短期扩散指数................................................5图7：中证1000中期扩散指数..............................................6图8：中证1000短期扩散指数..............................................6图9：创业板指数的中期扩散指数.........................................6图10：创业板指数的短期扩散指数.......................................6图11：科创50指数的中期扩散指数.....................................7图12：科创50指数的短期扩散指数.....................................7图13：微盘股指数的中期扩散指数.......................................7图14：微盘股指数的短期扩散指数.......................................7图15：上证50高频资金.......................................................8图16：沪深300高频资金.....................................................8图17：中证500高频资金.....................................................9图18：中证1000高频资金...................................................9图19：创业板指高频资金......................................................9图20：科创50高频资金.....................................................10图21：微盘股指高频资金....................................................10图22：宽基指数ETF累计资金流（亿元）.........................11 图23：宽基指数ETF净流入（亿元）................................11图24：上证指数8年维度周线技术分析..............................12图25：创业板指数5年维度日线技术分析..........................13图26：主题ETF累计资金流（亿元）：长期净流入医药生物、TMT.......................................................................14图27：主题ETF净流入（亿元）：短期净流入TMT、医药生物..................................................................................14图28：风格层北上资金净流入（亿元）..............................15图29：主动权益基金在风格层的股票仓位..........................16图30：主动权益基金在风格层的股票仓位变动...................16图31：基金近期中信一级仓位变化：近6个月加仓电子、农林牧渔、机械、建材.....................................................18 表 表1：行业轮动模型打分表..................................................17表2：北上资金中短期净流入Top20个股...........................19表3：盈利+动量选股模型结果............................................20 1大盘指数：结构、资金与技术分析 1.1宽基扩散指数：当前中小盘投资机会优于大盘 扩散指标通常指由一篮子股票组成的宽基指数内在成分股的牛熊比例，即计算每一个交易日其成分股中处于上涨趋势的个股数量占有效的个股总数的比例。 该指标的优点在于： 1.相较于传统基于单一的指数价格的趋势分析，扩散指数提供了指数更低一层的结构维特征，其与指数本身的价格具有不完全相关性。 2.扩散指数的波段完整，线的平滑性更优，作为定性的量化描述是更优的指标。 3.指数的结构特征对于其价格的长期涨跌具有较强的指示意义。通常有良好结构支撑的上涨行情更易持续，结构与价格背离的上涨往往是顶部特征。 下图为主要宽基指数扩散指数的趋势图（截止2023年12月15日）。其中包含市场中主要的宽基指数：上证50指数、沪深300指数、中证500指数、中证1000指数、创业板指数、科创50指数、微盘股指数。 从当前来看，大部分宽基指数逐渐进入中期较高的配置价值区间。其中，中证500、中证1000、创业板指、科创50、微盘股指数等中小盘指数中期触发看多信号；上证50和沪深300等大盘指数中期尚未出发多头信号，仍需等待后市机会。整体而言，当前中小盘指数的中长期投资机会优于大盘指数，宽基指数的中期配置价值：创业板指>科创50>中证500>中证1000>微盘股指数>沪深300>上证50。 资料来源：Wind,聚源,上海证券研究所 资料来源：Wind,聚源,上海证券研究所 如上图，上证50指数的中期扩散指数自历史中位水平下行；短期扩散指数位于历史底部水平。截止2023年12月15日，中期 扩散指数的值为29%，短期扩散指数为12%，表征指数成分股中29%的个股处于中期上升趋势，有12%的个股处于短期上升趋势。目前上证50的中期扩散指数位于历史中低水平，短期配置价值显著。 资料来源：Wind,聚源,上海证券研究所 资料来源：Wind,聚源,上海证券研究所 如上图，沪深300指数的中期扩散指数自历史中位震荡下行；短期扩散指数自历史较低水平反弹。截止2023年12月15日，中期扩散指数的值为26%，短期扩散指数为24%，表征指数成分股中26%的个股处于中期上升趋势，有24%的个股处于短期上升趋势。目前沪深300指数的中期配置性价比逐渐提升，短期配置价值较为显著。 资料来源：Wind,聚源,上海证券研究所 如上图，中证500指数的中期扩散指数自历史较低水平向上反弹；短期扩散指数在今年11月初自历史中等水平反弹，当前仍位于历史中位水平。截止2023年12月15日，中期扩散指数的值为27%，短期扩散指数为