碳酸锂：节前多空僵持 价格窄幅震荡
大宗商品研究所陈婧FRM投资咨询资格证号：Z0018401 碳酸锂短期交易逻辑概述 需求端 一季度为需求淡季，正极厂开工率较低，部分2月订单前置到1月，下游补库迹象较为明显，但也相对谨慎行业整体利润水平偏低，部分三元企业计划出售资产以保住现金流 供应端 国内，外采矿冶炼厂大多停工，自有矿冶炼厂大多在产，周度产量环比下行。冶炼厂仅满足长单，不出散货，厂库少量增加，现货流动性靠贸易商提供。据调研春节期间能生产仓单的小冶炼厂可能会保持生产，计划交仓至04合约 海外，澳矿财报陆续放出，除Core下调产量指引外，Pilbara和MRL产量都在增加，且成本也在下降；近期供应扰动的消息主要集中在几大锂矿企业收缩资本开支，但并不影响在建项目 交易策略 单边：国内库存再度回到7万吨上方，本周仓单从冶炼厂转移至贸易商，总库存持稳。现货方面上下游较为僵持，成交已进入过节状态，较为冷清。短期下游补库透支后市需求，中长期难改过剩格局。节前建议谨慎操作，9-11万区间震荡思路对待，节后可能走势更加偏空 期权：距离03合约期权交割日10天，时间价值将进入加速衰减的阶段，期货11万阻力较难突破，LC2403-C-110000空单继续持有，上周五收盘权利金280元/吨，保证金8000元/吨，到期收益率3.5%左右 新能源汽车市场——1月销量环比下降，同比增长 •1月同比增长环比下滑与基数有关。乘联会数据显示，1月1-21日，新能源车市场零售38万辆，同比去年同期增长56%，较上月同期下降21%，今年以来累计零售38万辆，同比增长56%；1月1-21日，全国乘用车厂商新能源批发36.2万辆，同比去年同期增长49%，较上月同期下降34%，今年以来累计批发36.2万辆，同比增长49% •欧美新能源汽车增速放缓的同时，其他国家可能受益。印尼经济统筹部部长AirlanggaHartarto1月18日表示，比亚迪将投资13亿美元在印尼建设产能为15万辆汽车的工厂。当天，比亚迪在印度尼西亚推出了三款电动汽车 正极材料厂1月排产增加，相当于2月前置 •产能过剩导致正极材料厂开工率下滑明显：一方面下游电芯厂订单被砍，提前放假；另一方面磷酸铁锂产能扩张太快，需要出清一些无力过冬的企业 •近期现货价格比较坚挺，一方面是因为负基差给出贸易商买现货抛期货的动力，另一方面也有春节备库的因素。然而备库也逐渐进入尾声，对整体消费的提振较为有限，意味着2月可能订单更差。此外，磷酸铁锂和三元分化也比较明显。宁德和孚能减少三元订单，反映技术路线上的选择。企业仍然在延续降本增效的管理方式，因此即使是市场信心未曾消失，补库也偏谨慎 储能项目新增投运规模出现季节性增长 •储能市场11-12月新增装机规模出现明显增长，符合年末抢装的季节性 •钴酸锂和锰酸锂占比较小，但也双双向下，正极材料需求端整体表现偏弱 •据调研，目前小动力电池的订单很少，且压价较低，企业为保住供应商资格亏损生产 碳酸锂1月产量小幅下滑 •12月产量冲高，据称是有部分云母企业清原料库存。1月普遍减产，大厂也有检修计划，预计碳酸锂产量环比减少5%，同比增长16% 资料来源：SMM 碳酸锂12月进口超预期，1月预计下滑 碳酸锂供需1月预计过剩收窄 近期海外矿企财报跟踪-1 Core四季报显示，锂辉石精矿产量环比增加39%至28837吨，发运量环比增加31%至30718吨。四季度末原矿库存为28.9万吨，为雨季做准备。产量预计与最初的指导大致相同，Grants露天矿的开采和BP33早期工程计划暂时暂停。对现有库存的处理将持续到2024年中期。预计2024财年锂精矿的总产量将与最初指导值8-9万吨（SC5.5）的下限保持一致。尽管暂停采矿预计会导致2024财年工厂的矿石供应减少3-4周，但仍能实现这一目标。预计不会再销售~1%的锂粉产品 Pilbara四季报显示，Pilgangoora项目的锂辉石精矿产量环比增加了22％至17.6万吨，这是通过提高加工厂的产能利用率来实现的。单位运营成本（FOB）下降了14%，降至639澳元/吨，这主要是由于产量增加带来的销量增加所致。P680和P1000项目按计划进行，2024财年SC5.2锂辉石精矿产量指引为66-69万吨，保持不变。四季度末，与公司长期合作伙伴赣锋公司的现有承购协议得到扩大，从而大幅增加了锂辉石精矿的中短期供应 MRL四季报显示，Marion由于选矿厂利用率的提高以及新矿石量的增加提高了矿石回收率，产量环比增加了30%至8.3万吨（50%权益基础）。工厂改进措施仍在继续实施。2023H2的离岸成本为548澳元/吨（折SC6为844澳元/吨，低于1150-1250澳元/吨的指导成本）。预计到7月份，产品成本将降至约500澳元/吨；Wodgina的锂辉石精矿季度权益产量环比增加22%至5.5万吨，工厂回收率有所提高。2023H2的离岸成本为845澳元/吨（折SC6为875澳元/吨，低于875-950澳元/吨的指导成本的下限）。随着进料质量的提高和剥离率的下降，预计到9月份，按产品计算的FOB成本将降至550澳元/吨；2023Q4，MinRes完成了对Bald Hill锂矿的收购，并于2023年11月1日取得控制权。在此期间，共生产了2.6万吨锂精矿，其中2万吨已发运并以979美元/吨的暂定价格售出。销量和成本指导将随2023H2业绩一起提供 近期海外矿企财报跟踪-2 锂矿进口价格跌破900美元/吨，锂盐厂利润修复 •进口矿价格持续下跌，澳矿资源物美价廉，对国内矿石有一定挤出效应。部分江西云母矿停产，部分进口矿贸易商迫于资金周转压力小批量出货，目前现货市场供应充足 •自有矿冶炼厂依然有利润，外采矿冶炼厂和部分江西盐厂亏损而减停产。大盐厂基本只出长协，小盐厂现货消化困难，有交仓的准备 •Pilbara由于10月和11月黑德兰港港口拥堵，大部分销售在12月份发货 •近期Fastmarkets澳矿报价已降至850美元/吨 碳酸锂总库存略增，冶炼厂库存压力高于下游 •碳酸锂总库存略增，蓄水池仍有足够的空间，且上下游相比，冶炼端库存压力更大 •下游12月有一定补库，目前已不是极限低库存的状态，备库接下来也将接近尾声•SMM现货报价与现货成交价相近，目前基差水分已经挤掉，基本准确。现货低于期货，期货盘面近低远高，反映弱现实，强预期 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 陈婧FRM大宗商品研究所投资咨询资格证号：Z0018401手机：136 6113 1334电邮：chenjing_qh1@chinastock.com.cn北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor 31/33,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn
