镍周报敬请参阅最后一页免责声明1/7一、2024年1月29日宏观政策烘托情绪镍价高位震荡核心观点及策略投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509黄蕾021-68555105huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692高慧021-68555105gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785王工建021-68555105wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301镍矿方面，印尼1.8%红土镍矿含税价39.19元/湿吨，价格较上周无明显变动。镍铁方面，高镍铁（FeNi8-12）平均价935元/镍，较上周无明显变动。供需面，上周金川镍、进口镍升贴水均有不同幅度回落，下游节前备货需求已暂告一段落，钢厂300系不锈钢库存小幅累库，基本面暂无较大变动。整体来看，宏观氛围明显修复。近期，国内相继释放利多政策，央行降准0.5个百分点，同时，下调再贴现利率0.25个百分点。欧美经济数据表现亮眼，制造业PMI整体好于预期，美国四季度PCE维持稳定，软着陆预期仍在强化。基本面难有明显变动，供需两端在春节前夕的业务活动放缓，市场交投逐渐降温。但受镍价大幅下跌影响，部分矿企宣布减产/减产，叠加印尼RKAB审批延期，镍矿扰动会对情绪有所提振，但偏空预期需要更有力度的产能出清来扭转，因此反弹空间有限，镍价或高位震荡运行。本周沪镍主体运行区间在125000-140000元/吨，伦镍主体运行区间在16000-17100美元/吨。策略建议：观望风险因素：印尼政策产能释放不及预期 镍周报敬请参阅最后一页免责声明2/7一、交易数据二、行情评述库存：截止1月26日，SHFE库存10950吨，环比-204吨，LME镍库存69276吨，环比-300吨，全球的二大交易所库存合计80226万吨，环比-504吨。镍矿方面，印尼1.8%红土镍矿含税价39.19元/湿吨，价格较上周无明显变动。但自2024年以来，澳洲的第一量子、Wyloometals和全景资源相继传出旗下镍矿停减产消息，叠加印尼RKAB审批延期，镍矿供给担忧有所升温。但目前镍矿供给总量仍可满足现阶段冶炼需求。镍铁方面，高镍铁（FeNi8-12）平均价935元/镍，较上周无明显变动。镍铁利润有所修复，RKEF工艺每镍点现金成本由月初的1024元/镍点下降至1月26日的944元/镍点，而镍铁价格小幅上涨。但需求季节性回落拖拽下，镍铁1月开工率已降至43.77%，环比下降1.92个百分点。宏观方面，国内宏观政策提振，但预期不宜过度乐观。虽然央行计划下调存款准备金率和再贴现率以提振市场。但目前受居民消费信心回落拖拽，货币政策中的价格手段有效性较低，很大程度上制约了银行的货币派生功能，因此降准带来的实际流动性增量预期有限。同时，关于经营性物业贷款管理政策较难有效缓解房企困境，主要原因在于其本质与ABS业务相近，多数房企前期已涵盖此类业务，而同一现金流较难用于类似融资项目，因此实际有效性预期较低。海外经济数据表现较好，美国1月Markit制造业PMI录得50.3,重回荣枯线上方，英国1月PMI录得47.3，虽然处于荣枯线下方，但环比修复好于预期；欧元区1月制造业上周市场重要数据2024/1/192024/1/26涨跌单位SHFE镍1279501304002450元/吨LME镍1603616785749美元/吨LME库存6957669276-300吨SHFE库存1115410950-204吨金川镍升贴水41003300-800元/吨俄镍升贴水-50-150-100元/吨高镍生铁均价9359405元/镍点不锈钢库存74.874.1-0.62万吨注:（1）涨跌=周五收盘价－上周五收盘价；(2)LME为3月期价格；上海SHFE为3月期货价格。数据来源：SMM、iFinD，铜冠金源期货 镍周报敬请参阅最后一页免责声明3/7PMI46.6，环比修复2.2个百分点。美国第四季度核心PCE年化季率录得2%，全年延续下行趋势，表明美联储抑制通胀已获得初步成效，美国软着陆预期较强。供需面，12月精炼镍产量2.45万吨，同比增长46.85%。1月电镍产量季节性回落，叠加冶炼利润较差。据SMM统计，截止1月25日，外购矿工艺均处于亏损状态。需求端，12月200系、400系不锈钢产量收缩，300系大幅提升。1月钢企排产同样存在季节性回落特征，电镀、合金下游相对稳定，基本面无明显变动。整体来看，国内宏观政策及海外经济数据提振市场信心，对镍价或有驱动。但政策落地的具体效果仍有待进一步观望。矿端扰动较为频繁，澳洲相继传出镍矿停产、减产消息，叠加印尼RKAB审批延期，或导致市场对原料供给的担忧，但目前镍矿供给尚未影响到生产，需关注扰动持续时间。基本面暂无明显变动，节前交投预期冷清，中长期偏空预期延续。综合来看，情绪或推高价格，但偏空预期限制上方空间，镍价或高位震荡。三、行业要闻1.Eramet的新喀里多尼亚镍冶炼厂受电力事故产能或将受影响。由Eramet控制的新喀里多尼亚镍生产商SLN表示，在上周末发生电力事故导致当地停电后，该工厂产能或将受到影响。不过SLN团队已设法在炉子供电方面取得了平衡，以便完善炉子的电气稳定和电极的重建。2.中国恩菲设计的印尼华越镍钴矿62公里长距离浆体管道输送项目投运。近日，中国恩菲设计的印尼华越镍钴矿62公里长距离浆体管道输送项目经过10个小时的输送，将矿浆平稳运送至华越冶炼厂，一次性热负荷试车成功，标志着印尼首条红土镍矿浆体长距离管道输送项目正式全线投产运营。3.青美邦二期&格林美（印尼）镍资源项目核心设备高压反应釜（1168m³）顺利就位。本次就位的两台1168m³超高压反应釜是青美邦二期&格林美（印尼）镍资源项目湿法冶炼（HPAL）的核心设备，单个反应釜的产能可达到2.2万吨镍金属/年以上，是当前全球红土镍矿湿法冶金高压浸出（HPAL）领域体积最大、产能最高的设备之一。4.WylooMetalsPtyLtd.将关闭Kambalda矿山。私营镍生产商WylooMetalsPtyLtd.将关闭其在西澳大利亚州的Kambalda矿山，原因是镍价大幅下跌。5.South32未能达到产量预期，将对哥伦比亚镍厂进行评估。据澳大利亚矿商South32公布的数据显示，炼焦煤产量大幅下降，并对其镍业务进行了评估。South32周一公布，第二季度炼焦煤产量下降近50%，因其伊拉瓦拉(Illawarra)地下矿的主要工作完成，锰的季度产量也低于预期。在截至2023年四季度，用于炼钢的焦煤产量降至74.4万吨，上年同期为150万吨。这低于麦格理(Macquarie)和摩根士丹利(MorganStanley)估计的约100万吨。 镍周报敬请参阅最后一页免责声明4/7四、相关图表图表1国内外镍价走势图表2现货升贴水走势数据来源：iFinD，安泰科，铜冠金源期货图表3LME镍升贴水图表4镍国内外比值数据来源：iFinD，上海有色网，铜冠金源期货图表5LME交易所库存图表6镍矿价格数据来源：iFinD，铜冠金源期货 镍周报敬请参阅最后一页免责声明5/7图表7高镍铁价格图表8镍铁库存数据来源：iFinD，上海钢联，铜冠金源期货图表9不锈钢价格图表10不锈钢库存数据来源：iFinD，铜冠金源期货 镍周报敬请参阅最后一页免责声明6/7全国统一客服电话：400-700-0188总部上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055上海营业部上海市虹口区逸仙路158号305、307室电话：021-68400688深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655江苏分公司地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B2栋1302室电话：025-57910813铜陵营业部安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717芜湖营业部安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762郑州营业部河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449大连营业部辽宁省大连市河口区会展路129号期货大厦2506B电话：0411-84803386杭州营业部地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168洞彻风云共创未来DEDICATEDTOTHEFUTURE 镍周报敬请参阅最后一页免责声明7/7免责声明本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。