春节备货预支节后需求，价格易涨难跌
20240129 宏源期货研究所詹建平010-82292669从业资格证号：F0259856投资咨询证号：Z0002423 一、主要观点 周内总结 本周PTA继续突破。原油企稳迹象明显，PTA主力供应商集中官宣检修计划，部分聚酯工厂开始检修或宣布检修计划，分别从各自供应端提振本产品。终端工厂开始节前备货，上周末至周三涤纶长丝产销情况明显好转，但涤纶短纤、聚酯瓶片需求不佳。聚酯产品虽然周均价微涨但普遍生产亏损幅度扩大。 本周PX突破8700，处于前高位置。美国原油产量下降，以及中国释放利好政策提升需求增加预期，国际油价偏强震荡，给予PX有效成本支撑。印度及沙特等地PX装置计划外停车，降低亚洲整体供应，PTA周内运行相对稳定，但随着主力供应商陆续公布检修计划，场内气氛趋于谨慎，最终PX价格止涨回稳。 后市预测 •原油方面：美国极寒天气带来的影响逐步消退，包括石油产量也将恢复，因此石油库存去库的幅度将变小，甚至不排除累库的可能。PX方面：亚洲其他国家装置计划外停车，进而整体供应表现一般。PTA方面：考虑到近期现有的PTA装置检修计划来看，3月份PTA库存或将由累库预期转变为去库预期。聚酯方面：少数下游织造工厂正常生产，多数下游织造工厂停机放假，且物流即将停运，下游继续备货积极性下降，终端需求或阶段性回落。 •综合来看，PTA高位震荡，运行区间5900-6100元/吨；PX高位震荡，运行区间8500-8750元/吨。 •策略推荐：多单逢高逐步止盈。 二、盘面情况 成本支撑和下游需求双重支撑，周内成交量32.21万手 本周PX主力合约01月26日最终收盘价为8670元/吨，较01月19日的收盘价8566元/吨上涨104元/吨，整体变化幅度为1.21%。 01月26日结算价为8672元/吨，较01月19日结算价为8518元/吨上涨154元/吨，整体变化幅度为1.81%。 本周PX价格市场价格稳步探涨，成本支撑偏稳 01.22-01.26： 主力合约基差均值为-329元/吨；对二甲苯国内现货均价为8323.6元/吨，上涨125.0元/吨，变动幅度为1.52%。 节前热烈氛围到位，周内成交量421万手 本周PTA主力合约01月26日最终收盘价为6040元/吨，较01月19日的收盘价5898元/吨上涨142元/吨，整体变化幅度为2.41%。 01月19日结算价为6048元/吨，较01月19日结算价5870元/吨上涨178元/吨，整体变化幅度为3.03%。 成本支撑好转及自身检修计划增多带来上涨 01.22-01.26，主力合约基差均值为-38.4元/吨。中国市场PTA到岸周度均价为793.8美元/吨，上涨21.4美元/吨，变动幅度为2.70%。 华东市场PTA现货价格本周均价为5959.2元/吨，上涨168.0元/吨，变动幅度为2.90%。 基差主流成交：贸易商1月底前宁波货源报盘参考期货2405贴水30元/吨、主港货源参考期货2405平水自提；2月底前主港货源报盘参考期货2405平水 三、PX、PTA装置运行情况 PX装置变动情况 亚洲其它PX装置变动情况 亚洲其它PX装置变动情况 印度及沙特等地PX装置计划外停车，降低亚洲整体供应 01.22-01.26：83.87%01.15-01.19：83.48% 逸盛海南200万吨提负，恒力5线短停，百宏250万吨停车重启，中泰重启 •逸盛海南：一期200万吨装置12.25日开始检修，1.15重启，1.24负荷提升至9成；二期250万吨装置负荷9成偏上。•福海创：450万吨PTA装置负荷降至6成运行。•中泰石化：120万吨装置12.20停车，1.22重启，目前负荷7-8成•福建百宏：一套250万吨PTA装置1月20日短停，预计下周恢复。•恒力石化：一套250万吨装置1.24短停•四川能投：一套100万吨装置1.26日计划外停车，重启时间待定。•逸盛大连：一套375万吨PTA装置计划2月底检修，预计持续一个月。•逸盛宁波：一套200万吨装置计划3月初停车改造。 临近周末多家供应商官宣装置检修计划 01.19-01.25：82.91%01.12-01.18：83.30% 四、基本面分析 本周原油价格企稳反弹，上涨较为明显 WTI原油01月26日期货结算价78.01美元/桶，较01月19日上涨4.60美元/桶 布伦特原油01月26日期货结算价83.55美元/桶，较01月19日上涨4.99美元/桶。 美国极寒天气导致原油产量下降，中国释放降准利好 周一，乌克兰上周末袭击了俄罗斯一个主要的燃料码头，红海危机继续加剧，美国股市反弹提振了经济和能源需求前景。周二，利比亚最大的油田重启生产，美国北达科他州石油产量缓慢恢复。周三，上周美国原油产量因气候恶劣而骤降，美国原油库存连续两周减少。周四，美国强劲的经济增长和中国的刺激措施导致对石油需求预期上升，而石油供应面因美国冬季风暴导致原油库存下降而收紧。周五，中国刺激经济措施以及对中东航运紧张的担忧共推油价，欧美原油期货放弃早盘跌势而连续第三天收涨。 石脑油价格延续涨势，价格涨至月内高点 石脑油CFR日本周度均价为683.0美元/吨，石脑油生产利润周度均价为55.87美元/吨。 一方面是成本端原油价格受地缘冲突影响，价格上涨的同时也带动石脑油。另一方面，石脑油自身也由于地缘冲突产生的风险溢价而上涨。 PX价格上涨后震荡僵持运行，攀升至1040美元/吨 周内PX价格，CFR中国主港周均价为1039.7美元/吨，较上一周变化1.30%；FOB韩国周均价为1015.8美元/吨，较上一周变化1.20%。 国际油价偏强震荡，给予PX有效成本支撑。另印度及沙特等地PX装置计划外停车，降低亚洲整体供应，需求端PTA工厂维持高开工运行而表现良好，参与者后市信心提升。 油价暖势震荡进而PX、MX成本支撑尚佳 PXN有所扩大，周度均值为352.73美元/吨，环比变化-2.38%。石脑油走势强势，PXN环比收缩。 PX-MX价差明显收缩，周度均值为77.8美元/吨，上周均值为96.5美元/吨。MX因买盘气氛活跃且调油需求预期提振而涨势明显，现金流空间持续压缩，周内始终为亏损状态。 市场参与者对节后PTA需求持乐观态度，加工费回升明显 01.22-01.26：加工费降低开始回升，本周均值为378.47元/吨，上周均值为277.37元/吨。主要原因是PTA行情上涨，其次PX稳中探涨，涨幅不及PTA，加工费进而得到修复。 下游及贸易商集中春节备货，PTA主力供应商官宣装置检修计划 截止01.26，PTA社会库存为387.6万吨，较前一周增加5.0万吨，环比增速变动为-0.21%。本周累库速度继续减缓，主要原因是下游开启年前的备货动作，周内产销有所好转。 PTA工厂库存天数增加0.31天，聚酯工厂库存天数增加0.20天 截止1.25，国内PTA厂家平均库存使用天数为4.04天，聚酯工厂原料库存天数为8.93天。原料自上周保持稳步上涨刺激下游开始备货，至周四加弹和织造工厂基本补库完成。 涤纶长丝、涤纶短纤、聚酯切片、聚酯薄膜工厂陆续公布春节期间计划 聚酯工厂周均负荷稳定在84.30%，江浙织机周均负荷保持在67.48% 2024年1-2月新增聚酯装置检修产能1122万吨，其中TOP3的龙头聚酯工厂检修产能占比27.63%。 终端将原料持续上涨视为补库信号，本周基本完成备货 01.15-01.19，聚酯产销周内平均估算在4成附近 本周半光POY150D/48F、DTY150D/48F、FDY150D/96F市场均价参考7640元/吨、8955元/吨、8260元/吨，较上个报告期分别涨1.6%、涨1.3%、涨0.85%。涤纶短纤本周均价7337元/吨，较上期均价涨88元/吨，幅度1.21%。聚酯瓶片华东地区商谈重心在7120-7200元/吨，本周均价7073元/吨，较上期环比上涨1.92% 织造工厂陆续停机放假，坯布市场过节气氛渐浓 年末纺织市场整体需求尚可，内销加捻类、仿棉类、弹力类坯布出货速度良好，外贸订单批量下达。 截至01.25日，吴江地区喷水织机开机率在62.96%（-6.4%）、长兴地区在63.08%（-5.46%），萧绍地区大圆机开机率在30.97%（-13.57%），海宁地区经编工厂织机负荷在59%（-18.6%），常熟地区经编工厂负荷在32%附近（-36%）。 自身供应减少带来提振，涤纶长丝工厂权益库存明显下降 截止01.25，本周长丝库存明显降低 POY权益库存平均估算在10.4天FDY权益库存平均估算在13.6天DTY权益库存平均估算在20.0天 终端工厂节前备货变相透支后期需求，实质属于提前库存转移 涤纶短纤主流工厂库存天数为12.52天，较上周增加0.62天。 聚酯切片工厂库存天数9.58天，较上周增加0.82天。 免责声明 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，入市需谨慎。 THANK YOU！ 致力于成为一流期货及衍生品综合服务商 宏源期货研究所詹建平010-82292669
