一周集萃-沪铜：价格反弹后偏震荡运行

一周集萃-沪铜 研究中心2024年01月28日 要点：价格反弹后偏震荡运行 ➢行情回顾 截至1月26日，沪铜主力2403合约收盘68870元/吨，周内铜价止跌反弹，重心上移，主要运行区间67720-69130元，涨幅1.62%。 ➢逻辑观点 宏观面，美国经济仍具韧性，软着陆预期增强，降息时点的博弈仍将持续，短期美元指数上下空间有限，大概率无法提供趋势力量，关注美联储1月议息会议，通胀及就业数据，如果表态鹰派且通胀数据继续反弹，将会给到短期铜价向下的压力。美国23Q4实际GDP环比折年率初值3.3%，超过市场预期2%。国内方面，央行超预期幅度降准和定向调降结构贷款利率，使得需求预期重启，短期现实表现无法有效验证，价格上下空间会受限。潘功胜在发布会上表示，将于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，向市场提供流动性1万亿元。此外，1月25日将下调支农支小再贷款、再贴现利率0.25个百分点，从2%下调到1.75%，并持续推动社会综合融资成本稳中有降。基本面：进口铜精矿现货加工费TC继续走低，铜矿偏紧状态暂时未得到缓解，国内库存缓慢累增，但整体低库存逻辑仍存。 ➢行情展望及投资建议 当前驱动铜价上涨主要源于国内超预期降准带来的需求预期重启，且铜矿供应偏紧及低库存提供支撑，短期价格重心上移后震荡运行。后期需要关注月底美联储FOMC会议及1月就业、通胀数据，预计降息试点预期的博弈仍将持续，大概率无法提供趋势力量，当前逐步接近估值上沿，不建议追多。下周CU2403主波动区间参考68500-69500元/吨。 ➢风险提示 TC继续走低导致冶炼厂产量受影响；国内低库存继续去化 行情回顾01供需面03宏观面02库存与基差04资金表现05行业/产业动态06 第一部分行情回顾 行情回顾：周内铜价止跌反弹，重心上移 ✓周内铜价止跌反弹，主要驱动源于国内超预期幅度降准和定向调降结构贷款利率，大幅缓解前期悲观情绪，在A股带动下，一些商品顺势反弹，与此同时，铜矿偏紧态势持续，TC未有止跌迹象，Mysteel最新报价到33.5美金/吨，铜价在宏观及基本面偏多共同支撑下反弹。 ✓周内LME铜价格波动8311-8599美金/吨，涨幅1.78%；SHFE铜主要运行区间67720-69130元，涨幅1.62%。 第二部分宏观面 宏观面：美联储降息时点的预期持续博弈中 宏观面：美联储降息时点的预期持续博弈中 宏观面：欧洲CPI延续回落，经济弱势，货币紧缩接近尾声 宏观面：国内经济数据维持疲弱，政策预期仍在交易 第三部分供需面 铜矿端：进口铜精矿现货指数延续跌势，凸显铜矿紧张预期 冶炼端：TC及硫酸价格继续走跌，冶炼利润被压缩 铜价反弹带动精废价差走高，粗铜加工费延续弱势凸显供应仍偏紧 进口铜分项情况 进口：洋山铜溢价持续回落，进口盈利窗口关闭 下游需求：下游企业月度开工率 终端消费分行业表现 第四部分库存与基差 库存：国内库存节前小幅累增，LME持续缓慢去化 库存：三大交易所显现库存运行平稳，LME注销仓单维持低位 基差：国内现货升水走低，LME维持较大贴水 第五部分资金表现 数据来源：Wind广州期货研究中心 第六部分行业/产业动态 行业/产业动态 ➢中国央行50BP全面降准+定向降息。潘功胜在发布会上表示，将于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，向市场提供流动性1万亿元。此外，1月25日将下调支农支小再贷款、再贴现利率0.25个百分点，从2%下调到1.75%，并持续推动社会综合融资成本稳中有降。 ➢美国四季度实际GDP初值增长3.3%高于预期核心PCE符合预期。美国四季度实际GDP年化季环比初值增长3.3%，增幅高于预期值2%，前值为4.9%；美国四季度核心个人消费支出(PCE)物价指数年化季环比初值为2%，与预期值及前值一致。美国2023年经济增长2.5%，增速高于2022年的1.9%。 ➢欧洲央行连续第三次按兵不动，暗示距离降息仍有一段路要走。新年首次利率决议，欧洲央行如期维持利率不变，将主要再融资利率、存款便利利率、边际贷款利率维持在4.5%，4%以及4.75%的历史高位。欧央行如期连续第三次维持利率不变，在政策声明重申对抗通胀的承诺，且未暗示政策制定者开始考虑放松政策。 ➢2023年11月全球精炼铜市场短缺11.90万吨。据外媒报道，国际铜业研究小组（ICSG）在最新发布的月报中称，2023年11月全球精炼铜市场短缺11.90万吨，10月短缺为4.8万吨。2023年11月全球精炼铜产量为226万吨，消费量为238万吨。ICSG表示，根据中国保税仓库的库存变化进行调整后，11月供应缺口为12.80万吨，10月短缺为7万吨。 免责声明 本报告由广州期货股份有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货公司投资咨询业务资格，本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。 我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。在任何情况下，本公司以及雇员不对任何人因使用本报告中的任何内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归本公司所有，本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、引用或转载本报告的全部或部分内容，不得再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如引用、刊发，须注明出处为广州期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险，入市需谨慎！ 投资咨询业务资格：证监许可【2012】1497号 分析师：许克元F3022666 Z0013612 020-22836081 xuky@gzf2010.com.cn 广州期货主要业务单元联系方式 欢 迎 交 流 ！ 地址：广州市天河区临江大道1号寺右万科南塔5/6楼，北塔30楼网址：www.gzf2010.com.cn广州期货股份有限公司