油脂周报：油脂震荡区间未改 短期面临回落风险

油脂 油脂震荡区间未改短期面临回落风险 豆油、棕榈油、菜籽油 核 心 观 点 棕榈油 近 期15家 机 构 对2024年 东 南 亚 棕 榈 油 产 量 进 行 了 预 估 ， 其 中对 马 来 西 亚 棕 榈 油 产 量 预 估 中 值 为1874万 吨 ， 较MPOB公 布 的2023年 棕 榈 油 产 量1855万 吨 增 涨1.02%。而 对 印 尼 棕 榈 油 产 量 预 估 中 值为4887万 吨 ， 较USDA公 布 的2023年 棕 榈 油 产 量4600万 吨 增长6.24%。东 南 亚 棕 榈 油 进 入 季 节 性 的 减 产 周 期，但 出 口 需 求 同 样 下 滑，其 中 对 中 国 和 欧 洲 的 出 口 放 缓，但由 于24度 精 炼 棕 榈 油 在 印 度 的 到岸 价 格 具 有 竞 争 力，促 使 印 度 买 家 加 快 采 购，推 动12月 份 印 度 棕 榈油 进 口 量 创 下 四 个 月 新 高 。此 外 ， 国 际 油 价 剧 烈 波 动 ， 继 续 给 油 脂市 场 带 来 外 溢 影 响 。 国 内 棕 榈 油 港 口 库 存 连 续5周 高 位 回 落 ， 春 节前 市 场 需 求 启 动，库 存 压 力 有 所 减 轻，但 绝 对 库 存 仍 处 于 历 史 高 位，这 也 将 抑 制 棕 榈 油 期 价 的 反 弹 空 间 。 短 期 来 看 ， 棕 榈 油 在 三 大 油 脂品 种 中 表 现 偏 强 ， 但 反 弹 空 间 依 然 受 到 制 约 ， 短 期 面 临 区 间 内 震 荡回 落 的 风 险。 宝 城 期货 投 资 咨 询 部从 业 资格 证 号 ：F0268536投 资 咨询 证 号 ：Z0011311电 话 ：0411-84807266邮 箱 ：bihui@bcqhgs.com 豆油 虽 然 美 国 豆 油 制 生 物 柴 油 消 费 仍 是 美 豆 油 价 格 的 重 要 支 撑 ， 美豆 压 榨 需 求 依 然 表 现 旺 盛 ， 目 前 美 豆 油 库 存 低 位 拐 头 向 上 确 认 ， 低库 存 对 美 豆 油 期 价 支 撑 逐 渐 减 弱 。 随 着 阿 根 廷 大 豆 产 量 预 期 迎 来 恢复 性 增 长 ， 阿 根 廷 国 内 油 厂 压 榨 产 能 得 以 修 复 。 美 国 大 豆 和 制 成 品的 出 口 面 临 激 烈 竞 争 ， 美 豆 油 期 价 重 心 明 显 下 移 。 国 内 油 厂 开 工 率稳 步 增 长 ， 油 厂 豆 油 库 存 周 比 回 落 ， 绝 对 量 仍 处 于 高 位 。 春 节 前 的备 货 需 求 接 近 尾 声 ， 油 厂 提 货 节 奏 或 将 有 所 放 缓 。 近 期 油 厂 油 粕 策略 面 临 转 换 ， 油 厂 挺 油 抛 粕 对 豆 油 价 格 构 成 支 撑 。 短 期 来 看 ， 库 存虽 然 高 位 回 落 但 绝 对 压 力 仍 在 ， 油 厂 策 略 转 换 令 豆 油 在 油 粕 关 系 中占 据 主 动 ， 短 期 表 现 抗 跌 ， 面 临 区 间 内 震 荡 下 行 风 险 。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 菜籽油 近 期 随 着 加 拿 大 上 调2024/25年 油 菜 籽 产 量 预 期 ， 同 时 加 拿 大油 菜 籽 出 口 放 缓，加 拿 大 油 菜 籽 压 榨 利 润 不 佳 制 约 采 购 积 极 性，ICE油 菜 籽 期 价 整 体 下 行 。 国 内 菜 籽 供 应 较 为 充 裕 。 国 内 菜 籽 油 库 存 延续 高 位 持 续 去 化 ， 但 速 度 缓 慢 。 春 节 前 国 内 菜 籽 油 备 货 逐 渐 接 近 尾声 ， 市 场 成 交 提 货 节 奏 虽 然 加 快 ， 但 弱 于 往 年 同 期 。 菜 籽 油 基 本 面弱 势 并 未 改 变 ， 在 三 大 油 脂 品 种 中 基 本 面 最 弱 ， 在 油 脂 板 块 整 体 面临 下 行 风 险 的 背 景 下 ， 菜 籽 油 期 价 弱 势 明 显 ， 跌 势 延 续。 请务必阅读文末免责条款（ 仅 供参 考 ， 不 构 成任 何 投 资 建 议） 目录 1市场回顾.............................................................................................................................................41.1三大油脂现货价格整体下跌.....................................................................................................41.2油脂期价震荡偏弱.....................................................................................................................42美豆油库存环比增长印尼生柴需求增加.....................................................................................62.1巴西取代阿根廷成为头号豆油出口国投机基金减持净空单.........................................62.2马棕产量下降欧盟进口棕榈油减少.................................................................................62.3加拿大油菜籽种植面积预期下降欧盟允许采取措施控乌克兰进口.....................................72.4三大油脂库存压力依然明显.....................................................................................................83结论...................................................................................................................................................10 图表目录 图1四级豆油张家港现货价格（单位：元/吨）.................................................................4图2 24度棕榈油广州现货价格（单位：元/吨）................................................................4图3进口菜籽产菜油广东现货价（单位：元/吨）.............................................................4图4豆油活跃合约期现价差...................................................................................................5图5棕榈油活跃合约期现价差...............................................................................................5图6菜籽油活跃合约期现价差...............................................................................................5图7毛豆油进口成本.............................................................................................................9图8棕榈油进口成本.............................................................................................................9图9菜籽油进口成本.............................................................................................................9图10国内豆油库存...............................................................................................................9图11国内棕榈油库存...........................................................................................................9图12国内菜籽油库存...........................................................................................................9 表1三大油脂期货市场表现...................................................................................................4表2毛豆油进口成本...............................................................................................................8表3棕榈油进口成本...............................................................................................................8表4菜籽油进口成本...............................................................................................................8 1市场回顾 1.1三大油脂现货价格整体下跌 本 周，三 大 油 脂现 货 价 格整 体 下 跌，四 级 豆 油张 家 港 现 货 价格8250元/吨，周 比下 跌10元。广 州24度 棕 榈 油 现货 价反 弹 至7580元/吨，周 比上 涨20元。进 口 菜籽 产 菜 油 广 东现 货 价7900元/吨 ， 周比下 跌200元。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2油脂期价震荡偏弱 本 周 国 内 三 大 油 脂 期 价震 荡 偏 弱，其 中 棕 榈 油 小 幅 红