山西证券研究早观点
2024年1月30日星期二 【今日要点】 【山证新股】新股周报（0129-0202）：诺瓦星云即将上市，新股首日涨幅延续回落 【行业评论】消费者服务：社会服务行业周报（20240122-20240128）-市值管理预计纳入央企考核范围，免签政策带动出入境热度提升 【山证农业】农业行业周报（2024.01.22-2024.01.28）-根据“亏损期+低PB”策略，圣农发展已经进入配置窗口期 资料来源：最闻 【山证电子】2024年度策略-创新之需，周始之律，国芯之替 【行业评论】电子：山西证券电子行业周跟踪：中国芯片制造设备进口猛增，海力士FY22Q4以来首次扭亏为盈 分析师： 李召麒执业登记编码：S0760521050001电话：010-83496307邮箱：lizhaoqi@sxzq.com 【今日要点】 【山证新股】新股周报（0129-0202）：诺瓦星云即将上市，新股首日涨幅延续回落 叶中正yezhongzheng@sxzq.com 【投资要点】 新股市场活跃度上升，上周11只新股录得正涨幅 周内新股市场活跃度上升，近6个月上市新股周内共有11只股票录得正涨幅(占比12.94%，前值4.30%)。 科创板：上周科创板无新股上市。周内仅中邮科技、中研股份录得正涨幅，艾森股份、爱科赛博、逸飞激光、锴威特、盛科通信-U超-6%。 创业板：上周创业板美信科技上市，上市首日涨幅119.12%，首日开板估值62.93倍。周内中机认检、中远通、国际复材等周涨幅超10%，贝隆精密、美信科技、儒竞科技等周跌幅超-9%。 沪深主板：上周沪深主板盛景微上市，上市首日涨幅70.25%，首日开板估值33.69倍。周内锦江航运、宏盛华源、上海汽配、安邦护卫录得正涨幅，雪祺电气、永兴股份、联域股份等周跌幅超-9%。 新股周期：12月份上市15只新股，科创板仅艾森股份上市，创业板及主板发行估值/首日涨幅/首日开板估值较11月均有不同程度下降；1月份至今上市9只新股，创业板贝隆精密/美信科技上市，科创板艾罗能源上市，主板博隆技术/雪祺电气/西典新能/永兴股份/腾达科技/盛景微上市，1月份科创板/创业板/主板首日涨幅较12月份下降，整体看新股板块以结构性机会为主。 投资建议： 近端已上市重点新股： 2023/12：京仪装备(半导体专用温控设备/半导体专用工艺废气处理设备/晶圆传片设备)、艾森股份(电镀液及配套试剂/光刻胶及配套试剂)； 2023/9：盛科通信-U(商用以太网交换芯片)； 2023/8：华勤技术(智能硬件ODM)、广钢气体(电子大宗气体)、波长光电(精密光学元组件)； 2023/7：精智达(DRAM测试)； 2023/6：阿特斯(晶硅光伏组件)、智翔金泰-U(单克隆抗体和双特异性抗体药物)、芯动联科(高性能MEMS惯性传感器)； 2023/5：中科飞测-U(半导体检测、量测设备)； 2023/4：华曙高科（工业级增材制造设备龙头)、晶升股份(半导体级单晶炉)； 2023/3：茂莱光学(工业级精密光学：半导体检测、光刻机、基因测序、AR/VR)； 2023/2：裕太微-U(以太网物理层芯片)、龙迅股份(高清视频桥接及处理芯片)； 2023/1：百利天恒-U(双/多特异性抗体、ADC药物研发）； 近端待上市新股/已获批复重点新股：诺瓦星云、上海合晶、成都华微、龙图光罩、达梦数据、灿芯股份。 远端深度报告覆盖：安路科技、瑞华泰、维峰电子、容知日新、澳华内镜、广立微、龙迅股份、鼎泰高科、思林杰、何氏眼科等。 风险提示：新股大幅波动的风险；新股业绩不达预期的风险；系统性风险 【行业评论】消费者服务：社会服务行业周报（20240122-20240128）-市值管理预计纳入央企考核范围，免签政策带动出入境热度提升 王冯wangfeng@sxzq.com 【投资要点】 本周主要观点及投资建议 市值管理预计纳入央企考核范围，免签政策带动年内出入境热度快速提升。国务院国资委已经推动央企把上市公司的价值实现相关指标纳入到上市公司的绩效评价体系中，在此基础上，将把市值管理成效纳入对中央企业负责人的考核，引导中央企业负责人更加重视所控股上市公司的市场表现，及时通过应用市场化增持、回购等手段传递信心、稳定预期，加大现金分红力度，更好地回报投资者。我们梳理申万社会服务行业标的，旅游行业上市公司以国企性质为主，其中3家为中央国有企业、19家为地方国有企业，建议关注业绩稳健、低估值央国企标的。截至目前，中国已与157国缔结了涵盖不同护照种类的互免签证协定，与44个国家达成简化签证手续协定或安排，与包括新加坡、泰国、马尔代夫、哈萨克斯坦等22个国家实现全面互免签证。此外，还有60多个国家和地区给予中国公民免签或落地签便利。 投资建议：展望2024我们认为低客单价更注重性价比、高端产品聚焦于服务消费和体验消费升级。在2023年社服行业年度策略中，我们通过比较海外国家疫情管控政策放开之后消费行业复苏顺序、以及国内达峰城市疫后复苏情况来看，认为国内消费行业复苏次序为：餐饮>酒店>国内旅游>出境游。从今年社服板块整体表现来看，社零数据中餐饮收入表现强劲；酒店行业入住率率先启动、带动平均房价有所提升；国内大众旅游市场表现火爆，旅游人次和收入恢复至疫前水平；出境游受签证和国际航班供给情况表现居后。 行情回顾 整体：沪深300上涨1.96%，报收3333.82点，社会服务行业指上涨0.95%，跑输沪深300指数1.01 个百分点，在申万31个一级行业中排名第14。 子行业：社服行业各子板块涨跌幅由高到低分别为：酒店（-0.09%）、人工景区（-1.33%）、旅游综合（-1.58%）、自然景区（-4.28%）、餐饮（-5.64%）。 个股：中青旅以4.72%涨幅领涨，长白山以15.77%跌幅领跌。 行业动态 1）希尔顿集团：2023年Q4开业客房及年度酒店签约数量均创历史新高； 2）国泰航空：2023年集团载客量突破2000万，恢复到2019年的五成以上； 3）2024春运将启动，携程：入境游机票大涨8倍。 重要上市公司公告（详细内容见正文） 风险提示 宏观经济波动风险；居民消费不及预期风险。 【山证农业】农业行业周报（2024.01.22-2024.01.28）-根据“亏损期+低PB”策略，圣农发展已经进入配置窗口期 陈振志chenzhenzhi@sxzq.com 【投资要点】 本周（1月22日-1月28日）沪深300指数涨跌幅为1.96%，农林牧渔板块涨跌幅为-0.85%，板块排名第24，子行业中果蔬加工、其他种植业、其他农产品加工、种子以及粮油加工市场表现位居前五。 本周（1月22日-1月28日）猪价环比上涨。根据跟踪的重点省市猪价来看，截至1月26日，四川/广东/河南外三元生猪均价分别为14.40/14.95/15.40元/公斤，环比上周分别上涨5.11%/4.18%/8.83%；平均猪肉价格为20.37元/公斤，环比上周上涨2.41%；仔猪平均批发价格25.00元/公斤，环比上涨2.04%；二元母猪平均价格为29.84元/公斤，环比上周上涨0.13%；自繁自养利润为-205.20元/头，外购仔猪养殖利润为-100.89元/头。截至1月26日，白羽肉鸡周度价格为8.05元/公斤，环比上涨0.75%；肉鸡苗价格为3.35元/羽，环比上涨15.92%；养殖利润为-0.17元/羽。 2024年进入本轮周期的第4个“亏损底”，是2006年以来首次出现4个“亏损底”的周期，且周期磨底有望逐渐进入尾声。美国生猪产业在规模化程度较高的时期尚有明显的猪周期，当前我国生猪产业的规模化程度仍大幅低于美国，我国猪价未来仍将会呈现周期波动特征。由于二次育肥等行业行为的存在，我们倾向于认为未来猪周期的高点较有可能比2018年“非洲猪瘟”发生之前的正常周期高点要高。 通过复盘分析生猪股和禽业股从2008年以来各轮周期里的股价、猪价、业绩、估值之间的关系和历史 走势，我们归纳总结出投资养殖股的“亏损期+低PB”策略。“亏损期+低PB”策略既可以作为养殖股大周期机会的配置策略，亦可以作为养殖股阶段性机会的配置策略。 参考前两轮周期的经验，生猪养殖指数的拐点一般领先猪价周期拐点6-9个月。生猪养殖指数的上升周期往往在倒数第2个“亏损底”期间或附近已经开始启动，还没等到猪价走出最后1个“亏损底”，生猪养殖指数的上升周期已经演绎过半。由此可见，猪价周期磨底阶段的倒数第2个“亏损底”或是布局生猪养殖股大周期机会的较好时机，而不是最后一个“亏损底”，更不是等到养殖行业进入盈利期以后。 无论是看2024年反转，还是看2025年反转，根据上述养殖股的演绎规律，我们认为均应重视生猪养殖股在第4个“亏损底”布局时机。如果第4个“亏损底”是最后一个底，则养殖股后续演绎逻辑有可能逐渐从“产能去化”阶段进入“周期反转”阶段。悲观情景下，若第4个“亏损底”是倒数第二个亏损底，则仍是布局生猪养殖股大周期机会的良好时机。我们推荐温氏股份、唐人神、东瑞股份、神农集团、巨星农牧、新希望等生猪养殖股。根据我们的生猪养殖股逻辑框架，随着生猪产能的进一步去化，后续生猪养殖股或有望沿着“产能去化”的逻辑演绎。与此同时，我们还推荐在生猪板块已经有所布局且估值处于历史底部区域的饲料成长股海大集团。 根据我们的“亏损期+低PB”策略，圣农发展已经进入配置窗口期。 风险提示：养殖疫情风险；自然灾害风险；饲料原料价格波动风险。 【山证电子】2024年度策略-创新之需，周始之律，国芯之替 高宇洋gaoyuyang@sxzq.com 【投资要点】 展望2024，建议关注创新周期成长+传统周期复苏+国产替代加速三条主线。 创新周期拉需求：人工智能引领新一轮科技产业革命，AIGC成为主要方向，将重构生产效率、交互方式等经济活动各环节，形成从宏观到微观各领域的智能化需求，推动信息技术时代向人工智能时代加速发展。2024年，我们认为伴随大模型持续升级和终端应用多点开花，受益于AI算力建设加速的云侧、端侧将迎来行业增长机会；同时以XR、折叠屏、显示等为代表的终端创新有望带来产业链革新。 传统周期见拐点：根据WSTS数据，随着新一轮来自人工智能、数字经济和智能汽车的创新催化，全球半导体销售额增速在2023Q2出现拐点，半导体销售额持续回升，同时根据ECIA发布的TPC半导体市场调查显示，下游半导体产品库存水位自2023年年初起调整，目前大部分产品库存开始正常化并出现下降。考虑到晶圆制造行业接近周期底部，台积电、联电、中芯国际、华虹公司的季度产能利用率下降至2021年以来的偏低水平，全球半导体周期有望在2024年进入新一轮景气向上，走出复苏行情。 国产替代正当时：国内半导体行业市场规模快速增长，需求旺盛下，国内供给不足、高度依赖进口， 预计2023年芯片自给率将达到23.3%，2027年达到26.6%，国产替代空间广阔。我国芯片自给率低的主要原因是我国的半导体关键设备、器件和材料长期依赖进口，随着美国限制力度不断加大，基于供应链安全考量，国产替代迫在眉睫。2024年随着下游见底，稼动率回升，Fab厂扩产落地，建议积极把握光刻机、设备零部件、材料布局窗口。 风险提示：行业复苏及下游需求回暖不及预期，外部制裁升级，国产替代及技术突破不及预期，市场竞争加剧。 【行业评论】电子：山西证券电子行业周跟踪：中国芯片制造设备进口猛增，海力士FY22Q4以来首次扭亏为盈 高宇洋gaoyuyang@sxzq.com 【投资要点】 市场整体：本周（2024.01.22-2024.01.26）市场大多下跌，上证指数涨2.75%，深圳成指跌0.28%，创业板指数跌1.92%，科创50跌2.53%，申万电子指数跌3.27%，Wind半导体指数跌4.61%，
