开源晨会

2024年01月30日 开源晨会0130 ——晨会纪要 沪深300及创业板指数近1年走势 沪深300创业板指 吴梦迪（分析师） wumengdi@kysec.cn 证书编号：S0790521070001 0% -8% -16% -24% -32% -40% 2023-012023-052023-09 数据来源：聚源 昨日涨跌幅前五行业 行业名称涨跌幅(%)银行0.866 家用电器0.860 食品饮料0.394 公用事业-0.108 煤炭-0.406 数据来源：聚源 昨日涨跌幅后五行业 行业名称涨跌幅(%) 电力设备-4.311 通信-4.160 计算机-3.515 传媒-3.373 社会服务-3.156 数据来源：聚源 观点精粹 总量视角 【固定收益】成本下降支撑利润——2023年12月工业企业利润点评-20240128 行业公司 【社服】互免签政策催化春节出入境需求，供需缺口下教培景气度持续上行——行业周报-20240128 【机械】携中国制造优势，出海寻求多元化收益——行业周报-20240128 【建材】地产政策再宽松&广州再放限购，关注建材底部机会——行业周报 -20240128 【煤炭开采：广汇能源(600256.SH)】2023煤炭&天然气量增价跌，关注马朗矿复产催化——公司信息更新报告-20240129 【计算机：上海钢联(300226.SZ)】数据服务保持较快增长，AI应用和数据入表可期——公司信息更新报告-20240129 【社服：米奥会展(300795.SZ)】预计2023年利润高增，景气度走高趋势有望延续——公司信息更新报告-20240129 【商贸零售：吉宏股份(002803.SZ)】2023年归母净利润预计同增80-100%，拟发行H股助力跨境电商业务发展——公司信息更新报告-20240129 【化工：远兴能源(000683.SZ)】Q4纯碱涨价叠加新产能放量，公司扣非业绩超预期——公司信息更新报告-20240129 其他研究 晨会纪要 开源证券 证券研究报 告 研报摘要 总量研究 【固定收益】成本下降支撑利润——2023年12月工业企业利润点评-20240128 陈曦（分析师）证书编号：S0790521100002|张鑫楠（联系人）证书编号：S0790122030068 1-12月，全国规模以上工业企业营收累计同比+1.1%（前值+1.0%，下同），利润累计同比-2.3%（-4.4%）。利润增速波动的原因 工业企业利润的当月同比是+16.8%，仍然保持了像2023年11月一样的高增长，带动累计同比降幅大幅度收 窄。此外，这也是利润单月同比连续5个月保持正增速。从季节性来看，2023年12月的利润率的绝对值也保持 在自2018年以来季节性的高位。根据简化的利润表： 营业利润=营业收入-营业成本-费用+投资收益 首先，从营收端和成本端来看，营收端累计同比的回正是拉动利润的主要因素，而成本端的累计降幅在扩大，对利润又形成了正向拉动。 如果用PPI来表征营收端，PPIRM表征成本，可以看到，两者自从2021年以来就保持了较高好的相关性。也就是说，当PPI涨幅高于PPIRM，就会出现拉动利润回升的倾向。另外，从行业利润占比也可以看到，上游的采矿业+原材料加工业利润占比从2023年的6-8月出现了明显的下降，而2023年12月较2023年11月占比再次下行，为下游利润提供了更多的空间。 如果对营收进行拆分，从量、价、产销率进行拟合，量和价都在改善，量的改善比价格是要更好的。另外，值得注意的是，除了生产端也就是工业增加值的改善，需求端也在改善，从产销率来看，较2023年11月再次加快，并且处于季节性高位。 此外，除了收入和成本的变动，我们猜测投资收益的年底入账或许也会是拉动利润的一个因素，投资收益的大幅增长在2023年的8月、9月和11月都成为了拉动利润的主要贡献因素之一。 从库存指标来看，企业库存在2023年7月见底之后，在2023年四季度呈现除了在底部的波动，而2023年 12月再次出现了上行，进入补库，需要观察本次补库是否会持续并且开启新一轮的库存周期。债市需要关注资金面和基本面 历史上，工业企业利润增速是负数的时间段很少，分别出现在：2012三季度、2015年底、2019年下半年。工业企业利润增速保持负增长的持续时间也很短。而利润总底部回升的时期也对应着经济从底部的恢复阶段。而利润作为权益市场的重要定价因素，需要观察股债跷跷板对债市的影响。 另外，后续资金面的变化也是影响债市的关键因素。在当下的曲线形态下，如果资金面能维持现状，可能将驱动短端收益率下行。如果后续宽信用、宽财政如中央加杠杆等稳增长落地配合，受基本面定价影响更多的长端收益率可能将上行。 风险提示：政策变化超预期；经济恢复不及预期。 行业公司 【社服】互免签政策催化春节出入境需求，供需缺口下教培景气度持续上行——行业周报-20240128 初敏（分析师）证书编号：S0790522080008|李睿娴（联系人）证书编号：S0790122120005旅游/免税：2024年春运拉开帷幕，美兰机场单日客流破前高 出行/旅游：1月26日2024年春运大幕开启，交通运输部预计期内约90亿人次出游、探亲、休闲，有望创历史新高，其中自驾游出行占比约80%；春运首日全社会跨区域人员流动量同比增长19.7%。国内冰雪、避寒游仍为主流，同时近期互免签政策催化+汇率升值预期下，春节出入境双向数据增长亮眼。访港数据追踪：本周 （1.20-1.26）内地访客总入境人次达766817人，环比+16.4%；全球访客总入境人次（除内地外）200218人，环比+2.3%。内地访客日均人数恢复至2019年月度（1月）日均61.3%。免税：海南进入旅游传统旺季，春运开启客流增长态势喜人，其中海口美兰机场单日客流突破10万人次，创历史新高。 教育/酒店：受益于供需缺口教培景气度持续上行，看好新一轮板块性行情 教育：伴随政策进入常态化监管，同时疫情结束后线下业态恢复，新东方、好未来、学大教育最新季度都取得亮眼业绩，新东方预计下季度收入同比增长42%-45%，印证行业寒假高景气。供给大幅出清下需求相对刚性，龙头竞争格局改善，盈利能力修复，行业高景气，看好教培行业新一轮的板块性行情。受益标的：学大教育、新东方、好未来、卓越教育集团、思考乐教育。酒店：2024Q1国内酒店市场景气指数由2023Q4的64回落至9，其中三亚的综合景气指数环比降幅最大，一方面受到东南亚旅游市场开放的影响，另一方面还面临以哈尔滨为代表的北方市场分流。 美丽：锦波生物&福瑞达全年业绩均亮眼，多企业入局胶原蛋白赛道 （1）锦波生物：预计2023年归母净利2.8-3亿元，yoy+156.5%-174.8%，公司薇旖美胶原蛋白植入剂在医美注射市场具备稀缺性，放量显著带动全年业绩表现亮眼。研发方面，多管线齐头并进，首次完成重组人源化胶原蛋白自组装研究，首款女性私密护理产品即将推出。（2）福瑞达：公司公告预计2023年实现归母净利润2.6-2.9亿元/yoy+472-538%，单2023Q4预计实现归母净利润0.22-0.52亿元，同比扭亏，瑷尔博士&颐莲两大护肤品牌线上表现亮眼，并推出首个医美品牌“珂谧”入局胶原蛋白赛道，业务结构理顺，多板块发力公司业绩有望实现长期稳健增长。 本周社服板块跑输大盘，教育、检测类领涨 本周（1.22-1.26）社会服务指数+0.95%，跑输沪深300指数1.01pct，在31个一级行业中排名第14；2024年初至今社会服务行业指数-4.33%，弱于沪深300指数的-2.84%，在31个一级行业中排名第15，本周教育、检测类上涨排名靠前。 受益标的：新东方、好未来、学大教育、华图山鼎、中公教育、泡泡玛特、罗曼股份、大丰实业、倍加洁、长白山、银都股份、水羊股份、科思股份、福瑞达、康冠科技、华熙生物、爱美客、米奥会展。 风险提示：项目落地不及预期，出行不及预期，行业竞争加剧等。 【机械】携中国制造优势，出海寻求多元化收益——行业周报-20240128 孟鹏飞（分析师）证书编号：S0790522060001|熊亚威（分析师）证书编号：S0790522080004国内制造业有望稳步复苏，出海有望成为企业寻求多元化收益的新方向 2023年6月-9月，制造业PMI指数实现连续四个月小幅回升，站上荣枯线；10月-12月回落至49.5/49.4/49.0，处于震荡磨底阶段。2023年12月，制造业固定资产投资累计同比增速6.5%，环比提升0.2pcts。设备制造业PPI持续磨底。2023年12月，我国通用设备/专用设备PPI同比下降0.6%/0.6%。工业企业利润总额12月当月同比增长16.8%，维持在正区间；累计同比下降2.3%，降幅收窄，利润改善或有延续性。 出海方向一：新兴市场新建产能带来固定资产投资规模扩大 近年来国内企业加大在新兴经济市场直接投资建厂的力度。具体来看：（1）国内消费电子/PCB/半导体封测产业加大在东南亚地区布局。苹果可穿戴产品主要在越南布局，泰国形成新的PCB产业集群，马来西亚形成封测产业重镇。（2）一带一路沿线上，匈牙利已经成为中国锂电企业出海欧洲的热门目的地，印度成为苹果手机在新兴市场的主要生产地。（3）其他经济体：中国流入墨西哥的直接投资从2011年的3800万美元增长到2021年的3.86亿美元，通过在墨西哥建厂辐射整个北美自由贸易区。由于当地制造业在技术、产能配套上较不完善，电子、机械设备历来是新兴市场从中国主要进口的产品。因此新建厂房拉动了对国产设备/整线的需求。如金切机床、注塑机等通用型设备；3C产品在SMT工艺段以及FATP组装段主要使用不同种类的焊接和AOI设备。在手机中框、玻璃盖板以及其他结构件的生产工程中还会应用数控磨床、钻铣加工中心；PCB：钻针耗材与钻针加工专用设备。 出海方向二：具备消费属性的工业品与机电产品出口欧美等发达国家 目前，欧美等发达国家对我国产品的进口需求主要集中在消费品和具备消费属性的工业品与机电产品。发达国家高通胀背景下更凸显国产商品性价比，抬升国产产品需求。这部分需求也和美国房地产强相关，目前美国房地产数据转好，新建住房市场率先回暖，成屋销售有望跟上；美国家用电器零售商或已处于降库存周期末期，订单回暖在即，均有望拉动对电动工具、休闲车、五金工具、舞台灯光设备等出口需求。 受益标的 受益于产业链向新兴市场外迁带来的固投规模扩大，在海外布局、未来海外营收占比有望不断提升的公司，受益标的：纽威数控、海天精工、科德数控、博众精工、鼎泰高科、伟创电气。对于向欧美发达国家的出口，我们认为已经在海外布局多年，产能建设完备，可以持续稳定供货的企业有望受益。受益标的：浩洋股份、涛涛车业、巨星科技、拓邦股份、绿田机械、春风动力等。 风险提示：新兴市场产能扩建进度不及预期、国产设备、机电产品等海外销售受限。 【建材】地产政策再宽松&广州再放限购，关注建材底部机会——行业周报-20240128 张绪成（分析师）证书编号：S0790520020003 地产政策再宽松&广州再放限购，关注建材底部机会 1月26日上午，住建部城市房地产融资协调机制部署会中强调，加快推动城市房地产融资协调机制落地见效，支持房地产项目开发建设，一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求，促进房地产市场平稳健康发展。持续推荐早周期板块水泥行业，近期市场情绪偏向悲观，投资者对高股息标的较为青睐，我们认为早周期板块的水泥行业股息率高，下探空间小。受益标的：海螺水泥、华新水泥、宁夏建材、上峰水泥、天山股份等。1月27日，广州市人民政府办公厅印发了《关于进一步优化我市房地产市场平稳健康发展政策措施的通知》（以下简称《通知》），放开120平方米以上的户型限购，支持“租一买一”“卖一买一”。市住建局表示，《通知》加快构建“保障 +市场”住房供应体系，推动改善性需求适时入市。未来有望拉动商品房销售