家电行业周报：关注红海问题引致的海运价格变化

家电周观点：近期受到红海问题影响，全球多家航运公司宣布暂停红海航行，绕道好望角，这将导致航行时间增加，运输成本上升，推动国际航运市场尤其欧洲航线运价持续走高，但对家电行业龙头企业目前影响有限，建议持续关注海运价格变化。 板块行情：本周（2024年1月22日-2024年1月26日）家电板块整体上涨，申万家用电器指数上涨0.17%，跑输沪深300指数1.79pct。从子板块周涨跌幅来看，黑色家电/厨卫电器/白色家电/家电零部件/小家电/照明设备分别为1.2%/0.2%/1.9%/-7.6%/-1.6%/-3.5%，其中白色家电板块周涨幅较大。从行业周涨跌幅来看，家用电器位列申万28个一级行业涨跌幅榜第17位。从行业PE（ TTM ）看，家电行业PE（ TTM ）为12.4倍，位列申万28个一级行业的第25位，估值处于相对较低水平。 个股行情：涨幅前四：海信视像（+5.3%）、海立股份（+4.3%）、海信家电（+3.6%）、老板电器（+3.2%）；跌幅前四：泉峰控股（-13.7%）、JS环球生活（-12.6%）、三花智控（-11.6%）、奥佳华（-9.2%）。 原材料价格：SHFE螺纹钢价格相较上期+1.64%；SHFE铝价格相较上期+1.82%；SHFE铜价格相较于上期+2.04%；DCE塑料价格相较上期+0.72%。 液晶面板12月价格下跌，32寸、43寸、55寸、65寸分别较11月环比下降 2、3、5、5美元/片。地产竣工及销售数据：2023年12月住宅竣工面积上升、销售面积下降，住宅竣工面积累计同比上升17.0%；商品房住宅销售面积累计同比下降8.5%。家电社零数据：2023年12月社零总额4.35万亿元，较2022年同期增加7.4%，其中家电类社零总额772.0亿元，较2022年同期下滑0.1%。 空调产销量及零售：2023年12月空调产量1359万台，同比+15.0%，总销量1343.0万台，同比+16.0%。零售端方面，2023年12月空调线上/线下零售额同比-11.2%/+23.5%、线上/线下零售量同比-8.8%/+21.3%，线上/线下零售均价同比-2.6%/+1.9%。 冰箱产销量及零售：2023年11月冰箱产量783.0万台，同比增加25.6%，总销量783.6万台，同比增加27.2%。零售端方面，2023年12月冰箱线上/线下零售额同比-26.6%/-11.6%、线上/线下零售量同比-28.8%/+13.7%，线上线下零售均价同比+3.1%/+2.3%。 洗衣机产销量及零售：2023年11月洗衣机产量742.0万台，同比增加24.7%，总销量748.3万台，同比增加26.1%。零售端方面，2023年12月洗衣机线上/线下零售额同比-25.2%/+30.7%、线上/线下零售量同比-24.6%/+27.6%，线上/线下零售均价同比-0.8%/+2.1%。 油烟机产销量及零售：2023年11月油烟机产量262.1万台，同比增加23.1%，总销量261.5万台，同比增加24.4%。零售端方面，根据奥维云网数据，2023年12月油烟机线上/线下零售额同比+2.0%/+50.6%、线上/线下零售量同比-2.3%/+49.0%，线上/线下零售均价同比+4.4%/+2.0%。 清洁电器销量及零售 ：2023年12月扫地机线上/线下零售额同比+29.9%/+166.2%、线上/线下零售量同比+20.2%/+132.2%，线上/线下零售均价同比+8.1%/+14.7%。2023年12月洗地机线上/线下零售额同比+10.5%/+65.9%、线上/线下零售量同比+44.4%/+71.3%，线上/线下零售均价同比-23.5%/-3.1%。 投资策略：目前出口链景气度较高，我们持续推荐各细分行业出口链龙头，如安克创新、石头科技、春风动力、Vesync等，同时持续关注海运价格变化。 风险提示：宏观经济波动，行业竞争加剧，原材料价格大幅波动。 一、关注红海问题引致的海运价格变化 海运作为国际贸易主要载体，强劲支撑全球经济发展。海运是全球贸易中的主要载体，联合国贸易发展促进会数据显示，按重量计算，海运贸易量占全球贸易总量的90%；按商品价值计，海运贸易则占贸易额的70%以上，根据光明日报我国约有95%的国际贸易货物是通过海运完成。但在20-22年间，受疫情、苏伊士运河堵塞等问题影响，海路不畅致使海运价格出现大幅上涨，23年逐步恢复正常后，近期受到红海问题影响，欧线海运价格再次出现较大涨幅。 图表1 2020-2023年间运价波动剧烈 红海问题致船舶被迫绕道好望角，运输成本增加，航运价格持续走高。2023年11月以来，多艘商船在红海水域遭也门胡塞武装袭击，全球多家航运巨头宣布暂停红海航行，绕道好望角。根据能源情报机构Vortexa的数据，绕道好望角将使从中东到欧洲、从印度到欧洲的主要航线航行时间增加58%-129%，加上油费、保险、各类附加费的增加，欧洲、地中海航线航运价格持续走高。上海航运交易所发布的1月12日上海出口至欧洲、地中海航线基本港市场运价为每标箱3103美元和4037美元，较2023年11月17日前分别上涨338.9%和252.0%。 图表2红海事件梳理 图表3绕道好望角使航行成本增加 图表4中国出口集装箱运价指数上涨 以扫地机器为例测算家电品类运费已有所上涨。按照40尺标准柜内尺寸体积以及扫地机器人包装尺寸并考虑空间摆放问题测算得到单个货柜可容纳约1850个扫地机器人。根据FBX01美西航线平均运价测算得到23年Q4分摊至单个扫地机器人的运价约为0.87美元，至24年1月19日上涨至约1.6美元单件；根据FBX11北欧航线平均运价测算得到23Q4单个扫地机器人运价约为0.7美元，至24年1月19日上涨至约3.0美元单件。 图表5扫地机器人国际海运运价测算 总结来说，23年11月至今，红海冲突事件仍在影响着国际航运市场尤其是欧洲航线，但影响程度目前仍处于可控范围且大部分公司已签署海运长协价格，对于家电行业龙头企业目前影响有限，我们持续推荐各细分行业出口链龙头，如安克创新、石头科技、春风动力、Vesync等，同时持续关注海运价格变化。 二、本周行情回顾 （一）板块行情 本周（2024年1月22日-2024年1月26日）家电板块整体上涨，申万家用电器指数上涨0.17%，跑输沪深300指数1.79pct。从子板块周涨跌幅来看，黑色家电/厨卫电器/白色家电/家电零部件/小家电/照明设备分别为1.2%/0.2%/1.9%/-7.6%/-1.6%/-3.5%，其中白色家电板块周涨幅较大。 图表6年初以来家用电器指数与沪深300指数走势图 图表7家用电器子板块周涨跌幅 从行业周涨跌幅来看，家用电器位列申万28个一级行业涨跌幅榜第17位。从行业PE（ TTM ）看，家电行业PE（ TTM ）为12.4倍，位列申万28个一级行业的第25位，估值处于相对较低水平。 图表8各行业周涨跌幅比较（按申万分类） 图表9各版块PE（ TTM ）对比 外资持股方面，截至2024年1月26日，北上资金对格力电器、美的集团、海尔智家、老板电器、苏泊尔、三花智控和九阳股份的持股比例分别为11.1%，19.8%，9.1%，7.7%，8.7%，15.2%，2.9%，较上期分别-0.13pct,0.14pct,-0.16pct , 0.31pct, 0.02pct ,-0.36pct,0.15pct，其中美的集团、老板电器、苏泊尔和九阳股份获外资加配。（注：此处统计口径为北上资金持有股数/流通A股股数） 图表10 2022年初至今MSCI现有家电标的北上资金持股占比（%） （二）个股行情 个股周涨跌幅方面，涨幅前四：海信视像（+5.3%）、海立股份（+4.3%）、海信家电（+3.6%）、老板电器（+3.2%）；跌幅前四：泉峰控股（-13.7%）、JS环球生活（-12.6%）、三花智控（-11.6%）、奥佳华（-9.2%）。 图表11重点公司本期涨跌幅 图表12白电重点公司估值及周涨跌幅 图表13小家电重点公司估值及周涨跌幅 图表14厨卫重点公司估值及周涨跌幅 图表15清洁电器重点公司估值及周涨跌幅 图表16智能微投重点公司估值及周涨跌幅 图表17两轮车重点公司估值及周涨跌幅 三、行业重点数据 （一）原材料指数变化 大家电主要原材料价格各有涨跌。我们分别选取SHFE螺纹钢、SHFE铝、SHFE铜、DCE塑料、液晶面板结算价格作为原材料成本跟踪指标。本期原材料价格涨幅情况分别为：SHFE螺纹钢价格相较上期+1.64%；SHFE铝价格相较上期+1.82%；SHFE铜价格相较于上期+2.04%；DCE塑料价格相较上期+0.72%。液晶面板12月价格下跌，32寸、43寸、55寸、65寸分别较11月环比下降2、3、5、5美元/片。 图表18钢结算价格走势图 图表19铜、铝结算价格走势图 图表20塑料结算价格走势图 图表21液晶面板价格走势图（美元/片） 家电成本指数略有回落。我们建立“成本指数”以反映家电主要原材料的价格变化。至1月19日家电成本指数同比略有回落，本期空调/冰箱/洗衣机成本指数分别为54.35%，51.38%，62.35%，较上期-0.53pct，-0.65pct，-0.60pct。 图表22家电成本指数 （二）地产及社零变化 地产竣工及销售数据：2023年12月住宅竣工面积上升、销售面积下降，住宅竣工面积累计同比上升17.0%；商品房住宅销售面积累计同比下降8.5%。 图表23 2008年至今地产住宅竣工及销售面积累计同比（%） 家电社零数据：2023年12月社零总额4.35万亿元，较2022年同期增加7.4%，其中家电类社零总额772.0亿元，较2022年同期下滑0.1%。 图表24社会消费品零售总额情况（亿元） 图表25家用电器音像器材类零售额情况（亿元） （三）细分品类产销及零售 空调出货端方面，根据产业在线数据，2023年12月空调产量1359万台，同比+15.0%，总销量1343.0万台，同比+16.0%。其中内销量为611万台，增速为+6.8%；外销量为733.0万台，增速为+25.1%。零售端方面，根据奥维云网数据，2023年12月空调线上/线下零售额同比-11.2%/+23.5%、线上/线下零售量同比-8.8%/+21.3%，线上/线下零售均价同比-2.6%/+1.9%。 图表26空调12月产量及总销量情况 图表27空调12月内外销情况 图表28空调零售情况同比变化 图表29空调零售均价同比变化 冰箱出货端方面，根据产业在线数据，2023年11月冰箱产量783.0万台，同比增加25.6%，总销量783.6万台，同比增加27.2%。其中内销量为412.4万台，增速为+6.4%，而外销量为371.2万台，增速+62.4%。零售端方面，根据奥维云网数据，2023年12月冰箱线上/线下零售额同比-26.6%/-11.6%、线上/线下零售量同比-28.8%/+13.7%，线上线下零售均价同比+3.1%/+2.3%，产业结构升级持续。 图表30冰箱11月产量及总销量情况 图表31冰箱11月内外销情况 图表32冰箱零售情况同比变化 图表33冰箱零售均价同比变化 洗衣机出货端方面，根据产业在线数据，2023年11月洗衣机产量742.0万台，同比增加24.7%，总销量748.3万台，同比增加26.1%。其中内销量为397.5万台，增速为+12.4%，而外销量为350.9万台，增速+46.2%。零售端方面，根据奥维云网数据，2023年12月洗衣机线上/线下零售额同比-25.2%/+30.7%、线上/线下零售量同比-24.6%/+27.6%，线上/线下零售均价同比-0.8%/+2.1%。 图表34洗衣机11月产量及总销量情况 图表35洗衣机11月内外销情况 图表36洗衣机零售情况同比变化 图表37洗衣机零售均价同