全国最大影投方，持续释放经营杠杆

主要观点： 报告日期：2024-01-29 拓普数据显示，2023年中国电影市场总票房达549.15亿，同比增长83.5%，基本恢复至2017年水平，全球票房贡献比例提升至23.3%，不考虑20-22年宏观因素影响，该比例为历史新高。 拓普数据显示，2023年中国电影市场观影人次12.99亿，同比增长82.56%；放映场次1.31亿场，同比增长28.08%，创下影史终端放映数量的最高水平。 ⚫公司情况：全国最大影投方，市占率遥遥领先，行业地位稳固 公司为全国最大的影投方，灯塔专业版数据显示，23年公司影投市占率为行业第一，高达15.5%，领先行业第二名横店影视12pp。 2023年1-9月，公司国内影院实现票房62.2亿元（不含服务费），同比增长67.6%，较2019年同期增长5.2%；观影人次1.5亿，同比增长68.7%，较2019年同期增长3.7%。 截至2023年9月30日，公司国内拥有已开业影院877家，7338块银幕。其中直营影院709家，6159块银幕；轻资产影院168家，1179块银幕。前三季度公司累计（直营+轻资产）市场份额达16.5%，经营效率持续提升，行业地位稳固。 ⚫股权变动：公司实际控制人变更，并引入有影视、游戏经验的新董事 12月12日，万达电影发布公告，间接控股股东们拟将其合计持有的万达投资的51%股权转让予儒意投资，转让价款共计人民币21.55亿元。柯利明先生为儒意投资的实际控制人，交易完成后，儒意投资将持有万达投资51%股权，将通过万达投资间接控制万达电影20%股权，公司实际控制人由王健林先生变更为柯利明先生。 相关报告 ·公司点评：快手(1024.HK)23Q4前瞻：短剧+电商旺季共推收入稳增，利润释放有望超预期2024-01-27 ·公司点评：爱奇艺(IQ.O)23Q4前瞻：短期收入受内容排播影响，预计利润稳定释放，利润率有望超预期2024-01-27 1月13日，万达电影发布公告，公司控股股东北京万达投资有限公司提名陈曦和龚峤为公司第六届董事会非独立董事候选人，其中，陈曦具有深厚影视背景，2015年加入上海儒意影视制作有限公司担任总裁，龚峤具有深厚游戏背景，为现任北京儒意景秀网络科技有限公司总经理。 ·全球科技2024年度策略（1）：传媒互联网：MR及AI技术催化内容繁荣，互联网高质量经营2024-01-15 ·行业深度：2024年游戏行业极简投资手册2024-01-14⚫投资建议 从行业beta侧考虑，23年中国电影市场总票房达549.15亿，同比增长83.5%，到2035年中国电影市场有望超1100亿，行业仍存在增长空间 ·行业深度：MR技术突破升级，苹果VP打开赛道空间2024-01-10 ·公司深度：英伟达：受益数据中心AI芯片高景气度，上游供应链响应快速2024-01-04 从公司alpha侧考虑，公司实控人变更不改院线主业，并且，虽然部分万达广场被出售，但出于“买卖不破租赁”的行业规则，公司影院租金在10年内不会受到影响。预计23-25年公司总收入141.36/154.29/168.90亿元，同比增长45.8%/9.1%/9.5%；预计23-25年公司实 现归母净利 润11.78/14.77/15.9亿 元， 同比扭亏 为盈/+25.4%/+7.6%。首次覆盖，给予“买入”评级。 ·公司深度：小米集团-W：制胜于生态，人车家链路全打通2023-12-26 ·公司点评：美图公司：MiracleVision4.0版本推出，看好付费转化率进一步提升2023-12-06 ⚫风险提示 电影大盘票房表现不及预期，租金变动风险 正文目录 1公司简介：覆盖电影全产业链，全面布局线上平台和线下“会员+”体系............................................................................61.1发展历程：打造制作、发行、放映全产业链，向轻资产转型...........................................................................................61.2业务概况：以院线为主业，票房市占率全国第一................................................................................................................71.3股权结构：实际控制人变更，并引入新董事........................................................................................................................82电影市场行业分析............................................................................................................................................................................102.1行业市场规模：回归健康发展轨道.......................................................................................................................................102.2行业产业链格局：电影放映方拥有产业链较强话语权.....................................................................................................132.3行业发展趋势：新技术、新制度、新媒体出现，市场迎来新格局................................................................................142.3.1 LED影院屏技术,或催生新业态........................................................................................................................................142.3.2 AI推动影视内容制作效率提升........................................................................................................................................152.3.3分线发行，有望重塑影视院线新格局............................................................................................................................152.3.4新媒体平台成为电影宣传新市场....................................................................................................................................152.3.5电影市场逐步向三四线城市下沉....................................................................................................................................163公司主营业务：覆盖电影投资、制作、发行、放映的全产业链业务能力............................................................................183.1影视业务：影片供求端收入均稳健恢复，多渠道营销全面发力.....................................................................................183.1.1电影放映..............................................................................................................................................................................183.1.2电影制作发行......................................................................................................................................................................203.1.3电视剧制作发行..................................................................................................................................................................213.2广告业务：广告业务稳步恢复，全年业绩有望持续改善.................................................................................................223.3游戏发行.....................................................................................................................................................................................223.4销售商品.....................................................................................................................................................................................234盈利预测与估值分析........................................................................................................................................................................244.1财务指标及核心假设.......................................................................................................................................