评估 Healthtech 独角兽 （ 英 ）

新兴技术研究 PitchBook Data, Inc. 评估Healthtech独角兽 约翰·加伯特创始人、CEONizar Tarhuni机构研究和编辑副总裁保罗·康德拉新兴技术研究主管 交易趋势，退出机会以及未来 PitchBook是一家晨星公司，为在私人市场开展业务的专业人士提供最全面、最准确和难以找到的数据。 Aaron DeGagne, CFA高级分析师，Healthcareaaron.degagne@pitchbook.com 关键要点 •健康技术独角兽的后期融资显着放缓，仅次于更广泛的医疗保健融资。目前的独角兽在2021年筹集了121亿美元的VC资金，在2022年筹集了48亿美元，在2023年仅筹集了12亿美元。•投资者对健康科技独角兽的需求已经改变。与需要高额营销费用的DTC解决方案相比，对盈利能力和利润率的期望已经上升，从而使面向企业的商业模式更加突出。•对于后期的数字健康初创公司来说，市场环境将继续艰难，因为该行业面临市场逆风和少数收购者。降低利率并不是在短期内推动重大交易流量的快速解决方案。•在我们的基本案例中，几家健康技术独角兽将在2024年上市，我们预测至少有三家将成功IPO。在数字健康领域，我们2024年的最佳IPO候选产品是Noom，Ro，SpringHealth，HingeHealth，Headspace和QuantumHealth。•肌肉骨骼解决方案，数字疗法和行为健康是预计在未来几年内会看到更高的整合率的类别，因为规模解决方案更有可能在这些市场取得成功。 发布设计：Megan Woodard 发表于2024年1月18日 Contents Introduction 2021年，数字健康独角兽在造币厂的铸造速度超过了便士。中期创业公司正在迅速跃升为独角兽的地位，而增长是游戏的名称。快进到今天，随着市场动态的变化，故事发生了戏剧性的变化。2023年只铸造了两家新的健康科技独角兽，而2021年和2022年的总和为52家，后期健康科技公司的资金大幅放缓。 近年来，健康科技独角兽面临着动荡的时代。其中许多是在COVID-19泡沫期间创造的，但在它们成功通过IPO上市或寻求另一个退出机会之前，市场条件发生了变化。正因为如此，现在有一大群晚期健康科技初创公司——我们统计了70家目前的独角兽。虽然少数公司的前景特别强劲，但作为一个整体，他们面临着适应大流行后环境的挑战，尽管此前曾有过高估值的加薪，但他们的估值仍在增长，以及在大型现有公司和IPO市场仍然冻结的情况下寻找退出机会。目前的独角兽一直不愿上市，部分原因是在繁荣时期上市的健康科技公司股价大幅下跌。“Healthtech股票价格”图表显示了自2021年以来著名的公共数字医疗公司经历的估值大幅下降。 展望未来，我们预计会看到当前健康科技独角兽的各种结果。并非所有目前的独角兽都会成功退出，尽管具有创新解决方案、强劲增长特征和较少市场竞争的独角兽更有可能在长期取得成功。在本报告中，我们探讨了健康科技独角兽的投资前景，强调了IPO机会，并权衡了哪些独角兽最适合成为健康生态系统的中流砥柱。 融资停滞，估值过时 目前的健康技术独角兽在2021年筹集了121亿美元的风险投资，在2022年筹集了48亿美元，在2023年筹集了12亿美元。在目前的70家健康科技独角兽中，50％（总计35家）在18个月前筹集了最后一轮融资。对于拥有较长现金跑道的资金雄厚的初创公司来说，两次融资之间的时间更长并不一定是一个问题。然而，我们预计在2024年的转折点，随着里程碑的到来，许多初创公司将变得非常有动力寻求资金-尽管可以探索其他潜在的途径，例如合并。 收购，或IPO。虽然几家著名的健康科技独角兽公司——包括CapitalRx、SprigHealth和Aledade——自2021年以来已经以明显更高的估值筹集了资金，但更多的初创公司要么最近没有筹集估值，要么在最近几轮中没有披露估值。在2023年9月，我们还看到一家初创公司从独角兽地位跌落，两年多后，OliveAI宣布破产。 它筹集了4000万美元的H系列。前首席执行官肖恩·莱恩指出，缺乏重点作为 公司困难的关键原因。1在对初创公司来说充满挑战的环境中，拥有保守资产负债表的公司可能会比那些不专注于核心业务部门的公司表现更好，即使这种适度可能以前被解释为缺乏雄心。 相当数量的独角兽目前持有过时的估值，也许是不合理的估值-特别是独角兽，上一次在2021年牛市的高度。其中一些，例如Cerebral和Papa，在此期间遇到了操作困难，对估值的潜在影响尚未在定价回合中显现出来。Healthtech独角兽目前的总估值接近1750亿美元，而在过去一年中，只有两家新的独角兽铸造。许多公司可能会在不久的将来寻求退出途径，尽管如果市场条件仍然不利，并不是所有这些独角兽都能通过到2025年。 在过去的12个月中，有9家独角兽获得了未公开的风险投资。这表明，这些初创公司既保持了投资者对更困难的融资环境的兴趣，又展示了一条潜在的盈利途径，这在当前市场上几乎是必要的。然而，交易估值可能没有披露，因为它们代表了前几轮估值下降。在其他情况下，较小的交易可能旨在缩小差距，直到可以进行较大的回合或退出。 按交易数量计算，前五名的健康技术独角兽投资者是AdreesseHorowitz，有24人；ThriveCapitaladFodersFd，各22人；TigerGlobalMaagemet和GeeralCatalyst，各20人。区分交易数量和这些VC投资的公司数量也很有用。交易数量较少，公司数量较少，这表明对更少的初创企业的信心更高——安德森·霍洛维茨就是这种情况，他已经在8家公司投资了24笔交易。相比之下，老虎全球管理公司的赌注更加分散，14家健康科技独角兽公司有20笔交易。 市场预期的转变 投资者对健康科技独角兽的需求显然已经改变，对盈利商业模式和利润率的预期也在上升。诸如23adMe和Hims＆Hers之类的无利可图的公共可比公司的估值有所下降，而相比之下，拥有有利可图的商业模式的公司，例如Noom，在公开市场窗口重新打开时，可以很好地进行IPO。我们还看到商业模式的变化影响到风投的融资活动和估值。在大流行期间，直接面向消费者(DTC)的远程医疗、处方交付和远程患者管理是热门类别，这是由维持和扩大获得护理的需求驱动的。现在，我们看到越来越多的初创公司追求企业B2B方法，这种方法可以提供更长期的稳定性，自2022年初以来，医疗保健IT风险投资已经超过了消费者数字健康领域的资金。 1：“曾经是一个高飞的‘独角兽’，OliveAI出售两个关键业务，冷落运营”，激烈的医疗保健，希瑟·兰迪，2023年10月31日。 在DTC远程医疗中，碎片化正在降低进入该市场的潜在长期收益，尽管由于竞争减少，专业领域的机会仍然很大。投资者最近对减肥、胃肠道、女性健康和皮肤病学等类别表现出了兴趣。基于价值的护理(VBC)模型背后也有显著的势头。即使在 正式的VBC安排，至少，平台有望为付款人和雇主提供成本节约和改善结果的证据-特别是在当前环境中，新的福利受到严格审查。 虽然所有付款人类型都旨在增加最终改善患者预后的福利，但现实情况是，纸面上的护理改善必须越来越多地得到确凿的证据支持。PearTherapetics在2023年初的消亡增加了付款人对新平台的怀疑，因为他们需要相信供应商将长期存在。出于这个原因，拥有长期业绩记录、资金风险有限和更综合产品的健康科技初创公司更有可能看到客户和投资者兴趣的更高份额。总体而言，健康技术市场正在经历一个关键的转变，未来一年的增长和退出结果将在确定哪些健康技术独角兽将在本世纪末成为健康生态系统的核心参与者方面发挥重要作用。 Healthtech独角兽并购前景 在健康技术领域，有几个类别是分散的，独角兽之间的商业模式已经成熟。肌肉骨骼（MSK）解决方案，数字疗法（DTx）和行为健康是未来几年更有可能看到更高的整合率的类别。有太多具有规模雄心的MSK平台，包括独角兽HigeHealth和SwordHealth以及规模较小的初创公司KiaHealth和TailorCare。在最近的一次采访中，HigeHealth首席执行官DaielPerez表示，这家初创公司正在积极寻找潜在的目标。2可能会有合并或收购。 在行为健康方面，Headspace具有相对的习得性，可以在AI聊天机器人，物质使用，青年心理健康和/或专业护理等相邻领域发挥作用。Headway是该领域的另一个有抱负的独角兽。该初创公司打算建立一个综合的行为健康平台，其中可能包括针对人群和特定条件的护理。 在DTx中，目前没有初创公司的估值超过10亿美元，但我们预计，从长远来看，合并浪潮将发生，最终可能会在该领域创造出独角兽。该领域最近的几笔交易包括BigHealth于2023年7月收购Limbix，随后NoxHealth收购了Somryst。当前最大的DTx初创公司，例如ClicTherapetics，Mahaa和BleNoteTherapetics，可能会寻求收购或合并，因为他们寻求保持市场领先地位并建立自己的治疗组合，以利用不断增长的消费者意识和DTx提供商的采用。 2：“铰链健康正在为2024年的盈利而射击，因为物理治疗初创公司准备IPO，”商业内幕，RebeccaTorrence，2023年10月16日。 2024 IPO观察 在我们的基本情况下，几家健康科技独角兽将于2024年上市，我们预测至少有三家将成功IPO。市场可能会对高利润的业务给予溢价，即使这在短期内是以牺牲增长为代价的，而回归大流行时代估值的挑战可能会阻碍远程医疗和DTC初创公司的潜在上市。我们期待。 对于后期的数字健康初创公司来说，市场环境将继续艰难，因为该行业正面临少数收购者和市场条件的不利因素。我们认为，降低利率不会成为推动重大交易流量和IPO的快速解决方案，因为降息需要时间才能流向风险市场。对于一些初创公司来说，上市的压力一直在上升，因为投资者需要将资本返还给他们的LP，还有被说服加入这些公司的员工，承诺他们的股票在公开市场上有价值。很少有公司愿意测试水域并率先走出大门。然而，一次成功的IPO可能会打开闸门。在所有数字健康初创公司中，我们在2024年的最佳IPO候选人是Noom，Ro，SprigHealth，HigeHealth，Headspace和QatmHealth。 评估健康技术独角兽的前景 为了提供一个分析健康科技独角兽前景的框架，我们在我们的数据库中编制了一张包含所有70家健康科技独角兽资金和运营数据的表格。该表包括他们最新的VC历史、估值提升、高管人员更替率和每位员工收入，以及我们对VC提出的前20家初创公司的公司前景的看法。 Appendix