2023年软件与服务行业信用回顾与2024年展望

稳定 2023年软件与服务行业信用回顾与2024年展望 工商企业评级部王科柯 摘要 软件与服务行业主要细分为互联网、软件和数据中心等3个子行业。2023年以来受益于管控放开和国家消费刺激政策等影响，互联网行业收入有小幅增长，又因互联网企业继续实施降本增效策略，加之研发投入趋于谨慎，盈利仍实现较好增长。受益于国家政策推动以及新一代信息技术和传统产业的融合渗透，信息化需求持续上升，我国软件行业市场规模持续较快增长，但软件行业企业数量多且分散，普遍偏小偏弱且缺乏核心竞争力，同质化竞争严重，整体盈利能力仍较弱。受益于新技术应用和信息数据量膨胀以及新基建系列政策推动，全球和国内IDC市场规模继续增长，但增速有所放缓，加之供给增长较快，数据中心行业竞争日趋激烈，IDC租金价格近年不断下降。 政策方面，2021年以来国家出台了较多监管政策，对互联网行业进行规范和整顿，短期内对行业发展产生一定约束，但有利于行业的长期有序创新健康发展；与此同时，国家继续出台了《“十四五”数字经济发展规划》等一系列产业政策和税收优惠政策，支持互联网和数据中心尤其是软件等产业的发展。 从样本企业经营状况看，2023年（TTM），受整体经营环境仍承压影响，互联网行业样本企业收入继续下滑，但下滑幅度显著收窄，并因持续进行降本增效以及资产减值因素大幅减弱，盈利情况显著改善但整体盈利能力仍较弱；营销投入力度继续加大，而研发投入则小幅下滑。软件行业样本企业收入增长很小，但随着2022年四季度管控放开，2023年以来收入增速已有所回升，整体毛利率保持相对稳定，因继续加大研发投入力度和营销推广力度，加之应收账款产生的资产减值损失规模增加，经营收益大幅下滑并出现一定亏损，整体盈利能力仍较弱，主业盈利状况进一步弱化，盈利仍主要依赖增值税退税收入实现；受宏观经济增长放缓背景下弱势产业链地位进一步显现等因素影响，整体营业周期进一步延长，整体经营效率仍较低。数据中心行业样本企业收入规模继续增长，但因需求增速放缓而增速有所回落，剔除个别样本企业大额商誉减值因素影响，盈利规模则继续增加，盈利情况总体仍较好；整体收现情况保持良好，经营效率有一定提升但仍较低。 从样本企业财务状况看，2023年以来互联网行业样本企业和软件行业样本企业的整体财务杠杆仍较低，且债务主要集中于经营性负债，整体财务结构保持稳健；现金类资产较为充裕，整体资产流动性水平较好，经营环节现金流持续较多净流入，经营创现能力较强，虽然偿债能力指标因盈利下滑有所下降，但整体偿债能力仍保持良好。数据中心行业样本企业因权益资本增加和投资支出放缓，负债率有一定回落，债务期限结构也有大幅改善；资产主要集中于数据中心等固定资产和无形资产，现金类资产也较多，整体流动性较为充裕，经营净现金流入稳定增加，经营创现能力强，整体偿债能力指标因盈利下滑和债务增加而有所弱化，但整体偿债能力仍尚可。 软件与服务行业整体轻资产经营特征明显，数据中心子行业虽为重资产运营但企业规模普遍较小，信用资质和债券市场融资能力偏弱，以权益融资为主，债务融资则以银行借款为主，债券融资较少且主要为可转债。2023年以来债券发行主体和数量仍较少，主体信用等级主要集中于AA-级和A+级。 展望2024年，在国家政策的规范和推动下，随着经济转型、产业升级进程的不断深入，尤其是大数据、云计算、人工智能、物联网、5G等新兴技术和产业驱动，以及移动互联网的进一步普及和互联网服务范围向更深更广发展，软件与服务行业整体发展前景仍良好，行业运行总体持稳。（互联网）当前我国经济增长仍面临一定压力，加之行业整顿以及互联网用户增速进一步下滑，预计短期内互联网行业经营环境或继续承压。（数据中心）短期内或将继续面临需求增速放缓、供给不断增加所带来的不利影响，竞争日趋激烈，经营压力有所加大，投资增速或将继续放缓。（软件）行业内企业数量多而分散且仍在不断增加，企业普遍缺乏核心技术，产品同质化严重，市场竞争压力加大，但总体上仍可受益于经济逐步企稳、新兴产业发展和旧动能技术赋能升级等带来的需求释放。（风险关注）短期内，需重点关注商誉资产规模大、应收账款占款规模大、现金类资产持有规模大的软件与数据中心企业资产端的风险敞口。 1.运行状况 软件与服务行业可细分为互联网软件与服务（简称“互联网行业”）、软件与信息技术服务（简称“软件行业”）以及作为支撑的数据中心基础设施（简称“数据中心行业”）等3个子行业，其中软件行业又可以进一步细分为软件开发、数据处理与外包服务、信息科技咨询与其他等。考虑到软件与服务行业的3个子行业在产品、业务模式、盈利模式和竞争要素等方面存在较明显的差异性，因此本文主要对三个子行业分别展开分析。 1.1.互联网软件与服务行业 受互联网新增用户不断减少、宏观经济增速放缓和行业加强监管整顿等因素影响，2022年互联网行业整体经营承压，收入出现下滑。2023年以来经营环境整体有所改善，收入有小幅增长；因行业内企业积极实施降本增效策略且效果显著，加之研发投入规模随着投入趋于谨慎而下滑，盈利规模仍实现较好增长。互联 网行业企业数量众多且仍在不断增加，在整体经营环境承压和市场趋于饱和的背景下，行业竞争将持续加剧，行业集中度有望进一步提升。 根据中国互联网络信息中心(CNNIC)发布的第52次中国互联网络发展状况统计报告显示，近年来我国数字基础设施建设进一步加快，数字资源应用不断丰富，用网环境持续优化，带动互联网普及率持续提高。截至2023年6月末，我国互联网普及率达76.4%，较2022年末进一步提升0.8个百分点，网民规模为10.79亿人，较2022年末新增网民1109万，其中手机网民规模达10.76亿，占比达99.8%。但总体看，随着我国互联网普及率的不断提升并逐渐趋向饱和，网民规模增速和互联网普及率上升速度持续放缓。 注：根据中国互联网络信息中心(CNNIC)公布的数据绘制。 2022年受公卫及全球通胀等因素影响，国内经济稳定复苏面临较大挑战，叠加2021年开始的行业集中监管和规范整顿，互联网企业运营压力增加，并对互联网企业传统核心业务造成一定影响，使得当年国内互联网行业收入出现小幅下滑。2022年我国规模以上互联网和相关服务企业完成互联网业务收入14590亿元，同比下降1.1%，其中信息服务领域（包括新闻资讯、搜索、社交、游戏、音乐视频等）、生活服务领域（包括本地生活、租车约车、旅游出行、金融服务、汽车、房屋住宅等）和网络销售服务领域（包括大宗商品、农副产品、综合电商、医疗用品、快递等）相关企业的互联网收入分别增长4.9%、-17.5%和12.6%，生活服务领域受公卫因素冲击影响较大，当年收入下滑明显。 2023年以来受益于社会生活常态化以及国家恢复和扩大消费相关政策的扶持，国内经济整体呈现回升向好的态势，加之在5G商用、人工智能、云计算、大数据、物联网等新一代信息技术的发展助推下，2023年前三季度我国规模以上互联网和相关服务企业的互联网业务收入10294亿元，同比增长3.4%，重新恢复增长，但增速仍较低，收入增长整体仍承压。分领域看，2023年前三季度主要提供网络销售服务的企业互联网业务收入同比增长47.3%，以提供生活服务为主的平台企业互联网业务收入同比增长9.8%，受益于管控放开后物流和出行快速恢复，网络销售领域企业收入快速增长，生活服务领域企业收入也有所增长，但受行业竞争加剧影响，增速并不高；以信息服务为主的企业互联网业务收入同比下降2.7%，传统互联网信息服务企业由于用户需求变化、技术更新慢、盈利模式逐渐失去效益等原因业务出现负增长。 注：根据公开资料整理绘制。 随着国内互联网用户增速不断放缓，互联网行业不断趋近饱和状态，加之2021年开始国家加强行业监管和规范整顿，国内互联网企业为应对外部环境冲击及内部增长压力，纷纷实施业务结构调整、缩减亏损业务、收紧营销和运营开支等降本增效的经营策略，并取得一定成效，2022年规模以上互联网和相关服务企业虽然整体收入下滑，但利润总额仍实现3.3%的增长至1415亿元，2023年前三季度利润总额更是实现了18.2%的较快增长，大幅超过收入增速，甚至超过了2019年16.9%的利润增速。 技术研发是互联网企业发展的核心竞争力之一。随着人工智能、云计算、大数据、物联网等新一代信息技术的不断发展，互联网行业内企业一直保持较高的研发投入力度，2022年我国规模以上互联网和相关服务企业研发投入771.8亿元，同比增长7.7%，研发投入比例为5.29%，较上年上升0.42个百分点。但2023年前三季度，规模以上互联网和相关服务企业研发投入495.9亿元，同比下滑6.1%，为近年来首次下滑，行业内企业在经营环境承压的背景下，对新产品技术研发趋于谨慎，或将削弱行业内企业的长期发展能力。 资料来源：工信部。 在竞争方面，根据工信部的统计数据，2020-2022年末国内互联网企业数量分别为6.22万家、7.87万家和8.91万家，国内互联网企业数量众多，且数量仍在持续较快增长，加之国内互联网用户增速不断放缓，互联网行业市场竞争正不断加剧。 互联网行业的竞争格局可分为巨头竞争、垂直领域竞争和新兴领域竞争。巨头竞争主要体现在互联网巨头之间的竞争，比如阿里巴巴、腾讯、百度和京东等。这些巨头企业在国内市场上占据了较大的份额，它们之间相互竞争，并通过资源整合、产品创新和资本运作等形式争夺市场份额。垂直领域竞争则是指在特定的细分领域内，不同企业之间的竞争。例如，电商领域内的淘宝和京东之间的竞争，以及社交媒体领域内 微信和微博之间的竞争。新兴领域竞争则是指在新兴互联网领域的不同企业之间的竞争。如云计算领域内的亚马逊、微软和谷歌等企业之间的竞争。 巨头垄断和马太效应是互联网行业的重要竞争特点。这些巨头企业拥有先发优势和强大的资金实力，能够通过大规模的市场推广和品牌建设来获取更多的用户。此外，它们还通过多元化战略，将业务拓展到其他相关领域，以进一步增强自身竞争力。从资本、技术、用户资源看，大企业具备强大的大数据、云计算服务能力做支撑，产品用户粘性高且规模庞大；企业资本雄厚，能够更大力度地进行研发投入和产品技术创新，并且能够频繁在资本市场投资和收购中小企业。在日趋激烈的行业竞争中，中小互联网企业的生存日益艰难，而互联网大厂的优势将日益突出，2022年国内Top10上市互联网企业营收占比超过80%，营收增速为5.9%，高于上市互联网企业总营收增速。预计互联网行业发展将不断分化，集中度有望进一步提升。 1.2.软件与信息技术服务行业 受益于国家政策推动以及新一代信息技术和传统产业的融合渗透，信息化需求持续上升，2022年以来我国软件行业持续较快增长，产业规模持续扩大。但软件行业进入门槛相对较低且细分领域广泛，行业内企业数量众多，集中度低，企业规模普遍偏小偏弱且缺乏核心竞争力，同质化竞争严重，盈利能力仍较弱。 软件行业作为支柱性产业，受益于国家政策的持续大力推动，5G、大数据、云计算、人工智能、物联网等新一代信息技术与传统产业的融合渗透，以及我国制造业、金融、电力和交通等各个行业信息化需求不断增长，2022年以来继续保持较快发展，产业规模持续扩大。2022年及2023年前三季度全行业完成软件业务收入分别为108126亿元和87610亿元，分别同比增长13.82%和13.50%。 资料来源：工信部。 根据工信部的分类标准，我国软件行业大体分为软件产品、信息技术服务、信息安全产品和服务、嵌入式系统软件等4个细分行业。2023年前三季度软件产品收入为20465亿元，同比增长10.3%，占全行业收入的比重为23.4%；信息技术服务收入为58335亿元，同比增长15%，占全行业收入的比重为66.6%，其中云计算、大数据服务共实现收入8750亿元，同比增长15.8%，占信息技术服务收入的比重为15%；信息安全产品和服务收入为1421亿元，同比增长9.3%；嵌入式系统软件收入为7389亿元，同比增长12%。 在行业竞争方面，软件产业包