PX&PTA周报：下游进入休假模式，TA检修有所增多

策略摘要 研究院化工组 研究员 PX及PTA逢低做多套保。现实甲苯歧化&精制产PX利润目前仍偏高对应亚洲PX开工高位，PX本轮累库周期或持续至3月；预期方面，前期美国寒潮炼厂开工低，东南亚油品需求支撑，美国及新加坡汽油裂解价差快速上升，给予芳烃支撑氛围，甲苯加工费有推升预期，结合美国二季度夏季汽油对芳烃的需求支撑预期，PX加工费左侧坚挺；但亦关注美国。下游方面，终端开始放假，终端对长丝已开展了一轮备库，聚酯开工率展开季节性下滑，PTA延续季节性累库，PTA加工费偏低背景下亦开始检修增加，2-3月逸盛新材料、逸盛宁波、逸盛大化等均有检修预期，关注检修兑现情况。目前处于驱动强，但估值亦偏高的状态，关注美国寒潮结束后的炼厂开工恢复速率。 梁宗泰020-83901031liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉020-83901035cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 核心观点 联系人 ■市场分析 吴硕琮020-83901158wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179 上游芳烃方面，前期美国寒潮炼厂开工低，东南亚油品需求支撑，美国及新加坡汽油裂解价差快速上升，给予芳烃支撑氛围，甲苯加工费有推升预期，结合美国二季度夏季汽油对芳烃的需求支撑预期奏。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 PX方面，本周PX加工费338美元/吨（-35），PX加工费维持偏强震荡。国内PX开工率85.0%（+0.5%），亚洲PX开工率75.0%（-2.0%），本周海南炼化负荷提升，国内负荷小幅走高。存量装置方面，青岛丽东负荷5成；乌鲁木齐石化，大榭石化负荷6成左右，福建联合石化，辽阳石化，中金石化，中化泉州，九江石化负荷7成左右，其余装置负荷基本在8-9成。美国及新加坡汽油裂解价差快速上升，给予芳烃支撑氛围，甲苯加工费有推升预期，结合美国二季度夏季汽油对芳烃的需求支撑预期，PX加工费左侧坚挺。 TA方面，本周TA加工费381元/吨（+111），检修增多，TA加工费快速回升。TA开工率79.0%（-5.0%），本周受恒力一套250万吨装置短停影响，国内负荷高位回落。存量装置方面，三房巷120万吨，亚东石化70万吨处于停车状态。另外，福海创负荷5成。新装置方面，恒力惠州一期250万吨，二期250万吨以及嘉通能源一期250万吨，二期250万吨均正常运行。此外，海南逸盛整体负荷9成。整体来看，PTA延续季节性累库，PTA加工费偏低背景下亦开始检修增加，2-3月逸盛新材料、逸盛宁波、逸盛大化等均有检修预期，关注检修兑现情况。 终端方面，终端开始放假，聚酯开工率展开季节性下滑。江浙织造负荷33%（-26%），江浙加弹负荷43%（-26%），聚酯开工率84.6%（-4.3%），直纺长丝负荷84.5%（-4.6%），下游工厂陆续放假，聚酯整体季节性下滑。POY库存天数7.5天（-8.5）、FDY库存天数7.0天（-5.6）、DTY库存天数20.3天（-3.1），为应对春节长假，终端对长丝开展了一轮备库，库存转移到下游。涤短工厂开工率75.2%（-6.6%），涤短工厂权益库存天数14.5天（-1.5）；瓶片工厂开工率75.8%（+0%）。 ■策略 PX及PTA逢低做多套保。现实甲苯歧化&精制产PX利润目前仍偏高对应亚洲PX开工高位，PX本轮累库周期或持续至3月；预期方面，前期美国寒潮炼厂开工低，东南亚油品需求支撑，美国及新加坡汽油裂解价差快速上升，给予芳烃支撑氛围，甲苯加工费有推升预期，结合美国二季度夏季汽油对芳烃的需求支撑预期，PX加工费左侧坚挺；但亦关注美国。下游方面，终端开始放假，终端对长丝已开展了一轮备库，聚酯开工率展开季节性下滑，PTA延续季节性累库，PTA加工费偏低背景下亦开始检修增加，2-3月逸盛新材料、逸盛宁波、逸盛大化等均有检修预期，关注检修兑现情况。目前处于驱动强，但估值亦偏高的状态，关注美国寒潮结束后的炼厂开工恢复速率。 ■风险 原油价格大幅波动，聚酯开工的降负速率。 目录 策略摘要....................................................................................................................................................................................................................1核心观点....................................................................................................................................................................................................................1PX&PTA基差.........................................................................................................................................................................................................5裂解价差&加工费...................................................................................................................................................................................................6海外芳烃相关价差..................................................................................................................................................................................................6PX供应情况.............................................................................................................................................................................................................8PTA开工与库存...................................................................................................................................................................................................10聚酯产业链情况....................................................................................................................................................................................................12 图表 图1:TA主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨..........................................................................................................................................5图2:PTA现货-主力期货合约基差|单位：元/吨............................................................................................................................................5图3:PX现货-主力期货合约基差|单位：元/吨..............................................................................................................................................5图4:NYMEXRBOB-ICEBRENT裂解价差|单位：美元/桶...........................................................................................................................6图5:石脑油日本CFR-BRENT|单位：美元/吨.................................................................................................................................................6图6:PX中国CFR-石脑油日本CFR加工费|单位：美元/吨.....................................................................................................................6图7:中国PTA-PX中国CFR|单位：元/吨....................................................................................................................................................6图8:甲苯FOB韩国-石脑油CFR日本|单位：美元/吨..............................................................................................................................6图9:MX二甲苯(异构级)FOB韩国-石脑油CFR日本|单位：美元/吨...................................................................................................6图10:PX对二甲苯FOB韩国-M X二甲苯(异构级)FOB韩国-150|单位：美元/吨..............................................................................7图11:韩国STDP利润：韩国