股指期货：偏松政策落地 市场放量上涨

股指期货：偏松政策落地市场放量上涨 王永锋投资咨询从业资格号：Z0000153wangyongfeng021075@gtjas.com毛磊投资咨询从业资格号：Z0011222maolei013138@gtjas.com 报告导读： 1、市场展望：上周300指数放量以一根中阳线收盘，近两周周K线下影线均相对较长，跌势放缓的同时可能将步入磨底行情。市场最大的驱动源于稳健货币政策的落实，对财政扩张的确认，同时，稳地产政策也在加速落地，尽管经济表现依然一般。稳健货币政策的落实体现为，官方定调当前我国货币政策仍然有足够的空间，未来将平衡好短期和长期、稳增长和防风险、内部均衡和外部均衡的关系，强化逆周期和跨周期调节，为经济运行创造良好的货币金融环境。2月5日降准0.5%，提供长期流动性1万亿，与此同时，下调支农支小再贷款、再贴现利率0.25%，未来将继续推动社会综合融资成本的稳中有降。对财政扩张的确认体现为，官方强调，从国际比较看，目前我国政府部门尤其是中央政府总体债务规模并不高，积极的财政政策仍然有较好的空间。当前政府债券发行成本低，居民持有政府债券比例较低，购买政府债券还有提升的空间。货币政策在保持流动性合理充裕、保障政府债券大规模集中发行、支持投资项目建设方面有充分条件。市场期望的降准降息落地，市场担忧的财政空间强化。稳地产政策加速落地体现为，1月24日央行金融监管总局联合印发《关于做好经营性物业贷款管理的通知》，1月26日上午住房城乡建设部召开城市房地产融资协调机制部署会，同日，金融监管总局召开会议部署推动落实城市房地产融资协调机制相关工作。尽管经济表现依然一般，最新公布的EPMI指数再度偏弱。当前市场最大的问题依然是信心不足，体现为某些期权产品敲入带来的恐慌性下跌，体现为需要政策驱动才能带来市场信心的回暖，北上资金仍在流出，等。因而，尽管偏松政策加速落地，但经济的修复、市场忧虑的缓解以及信心的提升仍需时间。预期A股震荡上行。中期仍值得配置。关注因素：国内经济、政策、盈利与物价的变化，12月中央政治局会议后政策的落实情况；美欧经济与政策；全球贸易摩擦；等。 2、策略建议： ●短线策略。日内交易频率可参照1分钟和5分钟K线图，同时IF、IH、IC、IM止损位和止盈位可参照20点/60点、13点/40点、38点/115点、50点/150点去设定。 ●趋势策略。多单持有。预计沪深300股指期货主力合约IF2402核心运行区间3260-3460点，上证50股指期货主力合约IH2402核心运行区间2240-2390点，中证500股指期货主力合约IC2402核心运行区间6900-5200点，中证1000股指期货主力合约IM2402核心运行区间5140-5470点。 ●期现与跨期策略。期现平仓观望，跨期反套持有。 ●跨品种策略。空IF（或IH）多IC(或IM)的策略建仓。 目录 1.现货市场回顾..........................................................................................................................................................................................32.股指期货回顾..........................................................................................................................................................................................43.估值跟踪....................................................................................................................................................................................................64.市场资金面回顾......................................................................................................................................................................................75.影响因素跟踪..........................................................................................................................................................................................86.市场展望..................................................................................................................................................................................................19 （正文） 1.现货市场回顾 上周，全球主要股指多数上涨。美国去年四季度GDP增速远超预期，耶伦认为今年没有理由出现衰退；美联储提高紧急贷款计划利率以阻止套利；欧央行、日本央行、加拿大央行按兵不动；美股强势未改，标普500指数、道指创出历史新高；但财报季特斯拉、英特尔因业绩不及预期拖累相继大跌。特斯拉股价上周四暴跌逾12%，单日蒸发市值超800亿美元，本月市值总计减少近2100亿美元。红海危机持续，一艘英国油轮遭袭击，原油一周大涨6%。上周美股方面，上周道琼斯指数周涨0.65%，标普500指数周涨1.06%，纳斯达克指数周涨0.94%。欧股方面，上周英国富时100指数周涨2.32%，德国DAX指数周涨2.45%，法国CAC40指数周涨3.56%。亚太市场方面，上周日经225指数周跌0.59%，恒生指数周涨4.2%。 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 上周，行情创新低后政策组合拳密集落地，主要集中在三个方面，一是稳增长端，特别在房地产领域力度加大。体现在降准和结构性降息，以及要求金融机构对房企融资“责无旁贷”等方面，金监总局肖远企还表示，将进一步优化首付比例、贷款利率等个人住房贷款政策；二是针对前期市场较为悲观的政策忧虑层面，政策面释放金融开放提速，外资可持有银行保险机构100%股权、游戏版号下发等消息，近期也出台一系列提振平台企业政策；三是国企改革深化，激活存量资产。国资委要求国企进行市值管理。随后中石油涨停。这一系列稳增长、得民心的政策举措，使得前期市场宏观增长忧虑与政策监管担忧，均显著改善。周尾声，短线行情也面临大涨后的技术性休整，及外部地缘扰动影响，但趋势来看当前在政策组合拳助推下市场已进入偏多运行区。 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.股指期货回顾 上周期指市场方面，受内外部多重政策利多刺激，上周期指探底回升，蓝筹风格大涨，IH领涨。 资料来源：Wind，国泰君安期货 资料来源：Wind，国泰君安期货 振幅方面，IM同样录得最大振幅。成交、持仓方面，上周成交回落，持仓量持平，期指交投保持平稳。 资料来源：Wind，国泰君安期货 资料来源：Wind，国泰君安期货 主力合约基差方面，行情见底回升，到上周五收盘时四大期指基差上行。跨品种方面，IH/IC和IF/IC的比值由于大市值行情风格明显，继续出现回升。 资料来源：Wind，国泰君安期货 资料来源：Wind，国泰君安期货 3.估值跟踪 截止到1月19日，上证指数市盈率(TTM)为12.15倍，沪深300指数市盈率(TTM)为10.58倍，上证50指数市盈率(TTM)为9.1倍。 资料来源：Wind，国泰君安期货 资料来源：Wind，国泰君安期货 中证500指数市盈率(TTM)为20.35倍，中证1000指数市盈率(TTM)为32.52倍。 资料来源：Wind，国泰君安期货 资料来源：Wind，国泰君安期货 4.市场资金面回顾 资料来源：Wind，国泰君安期货 资料来源：Wind，国泰君安期货 上周央行公开市场累计开展了19770亿元逆回购操作，同时有15670亿元逆回购到期，因此净投放4100亿元。此外，上周有1800亿元国库现金定存到期，财政部、央行进行700亿元3个月期和500亿元2个月期的国库现金定存招投标；央行上周有50亿元央票互换到期，并进行50亿元3个月期央票互换操作。本周（1月29日至2月2日）央行公开市场将有19770亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期1220亿元、4650亿元、4630亿元、4660亿元、4610亿元。 资料来源：Wind，国泰君安期货 资料来源：Wind，国泰君安期货 5.影响因素跟踪 5.1经济面 企业盈利：1-12月，全国规模以上工业企业实现利润同比增长-2.3%，回升2.1%。 我们的观点：经济修复，盈利好转，但伴随着经济修复的起伏，企业盈利修复也有所波动。23年-2.3%的盈利增速也从侧面验证了经济修复的低预期。从细项来看，基本呈正贡献。预计后期盈利会继续转好，但经济修复程度依然是关键。 1-12月，工业企业盈利增速-2.3%，回升2.1%。分拆来看，工业增加值回升0.3%至4.6%，PPI累计同比回升0.1%至-3.0%，营收利润率小幅下滑至5.76%，分项贡献基本呈正贡献。 产成品库存回升0.4个百分点至2.1%，对库存的看法维持我们之前的预期，即目前企业补库动力偏弱，仍处去库周期。中期来看企业仍将维持一个低中库存的经营模式。 伴随着经济的修复，企业盈利也逐渐好转，未来盈利修复的核心在于经济回升的幅度。产业链来看，上游转弱中下游转好的格局依然在延续，继续关注。库存周期相对偏弱。后期，经济仍是核心。 资料来源：Wind，国泰君安期货 资料来源：Wind，国泰君安期货 5.2政策面 货币政策： 海外，FOMC 23年12月议息会议将基准利率维持在5.25-5.50%，1月欧央行维持利率不变，12月英央行将基准利率维持在5.25%。国内，1月至今央行通过7天期逆回购与MLF超额续做来维稳流动性，LPR保持不变，同期，降准0.5%与支农支小再贷款和再贴现利率0.25%。展望未来，稳健货币政策更强调“灵活精准+合理适度”基调下，央行通过“再贷款与再贴现等+MLF（或TMLF）投放+定向或全面降准+LPR（或OMO/MLF）报价下调”叠加债市与股市的政策组合，在降低资金成本的同时拉长资金久期，在保持整体流动性相对平稳的同时实现资金的“精准滴灌”。预计一系列创新政策工具投放后，政策特征将更多体现为“宽货币、结构性宽信用”。 近期货币政策的最新信号。 23年政府工作报告对货币政策的定调。稳健的货币政策要精准有力。保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，支持实体经济发展。保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。 2024年中国人民银行工作会议1月4日-5日在京召开。会议强调。要落实好中央经济工作会议部署，坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，强化逆周期和跨周期调节，不断巩固稳中向好的基础。其中