国内降准叠加美国软着陆预期维持，工业金属普涨

2024年01月29日有色金属 证券研究报告 国内降准叠加美国软着陆预期维持，工业金属普涨 投资评级领先大市-A维持评级 工业金属：欧美制造业PMI数据好于预期，国内央行降准释放流动性 首选股票目标价（元）评级 国际方面，欧美制造业PMI数据好于预期，美国1月综合PMI初值升至52.3，为去年6月以来最高，英国1月综合PMI初值升至52.5，为七个月来最高;美国第四季度实际GDP年化季率初值录得增长3.3%，强于市场预期的2%，2023年全年GDP增速达到2.5%，此外12月核心个人消费支出（PCE）物价指数年率为2.9%，低于3%的预期及前值3.2%，降息预期持续。国内方面，央行宣布将于2月5日降准0.5个百分点，并自2024年1月25日起，分别下调支农再贷款、支小再贷款和再贴现利率各0.25个百分点，此次0.5个百分点的降准，预期将释放约1万亿中长期流动性，可以进一步优化流动性结构，支撑国内金融市场稳定。建议关注：金诚信、西部矿业、洛阳钼业、藏格矿业、神火股份、云铝股份、中国铝业、天山铝业、创新新材、南山铝业、索通发展、锡业股份等。 本周LME铜收报8529美元/吨，较上周上涨1.78%，沪铜收报68870元/吨，较上周上涨1.62%。供应端，铜精矿维持偏紧，据SMM目前国内冶炼厂可用铜精矿库存包括在港口的库存为将近3周的时间，虽然较前期高位时的4.5周已经有所下降，但离历史低位的2.5周仍有一定距离。同时据SMM调研2月初将有进口铜流入内贸市场，现货供应量进一步增加，而需求端，下游电线电缆厂采购情绪受抑，个别电线电缆厂由于没有接到新增订单，表示下周开始工厂放假。 覃晶晶分析师SAC执业证书编号：S1450522080001qinjj1@essence.com.cn 洪璐联系人SAC执业证书编号：S1450123060031honglu1@essence.com.cn 相关报告 铜供给端硬约束持续，降息预期调整关注黄金配置价值2024-01-21国内流动性宽松预期持续，锂价磨底阶段关注节后需求2024-01-14良时正可用——2024年有色金属年度策略2024-01-13新材料系列报告（一）：固态电池潜力获验证，关注动力电池金属新需求2024-01-12美元指数反弹金属价 格 承压，PSL支持重启政策驱动积极2024-01-07 铝：宏观利好支持，铝价大幅反弹 本周LME铝收报2258美元/吨，较上周上涨3.94%，沪铝收报19055元/吨，较上周上账2.12%。宏观政策利好本周铝价拉升的重要因素，中国人民银行降准推动情绪修复。氧化铝方面，受矿石紧张、天然气不足及环保管控等影响，氧化铝厂开工依然受限，部分下游铝厂因担忧未来高价采购，支撑现货价格维持高位。需求端，据SMM，周内国内下游加工企业整体表现弱势，建筑型材开工走弱为主，北方部分中小型型材企业已经进入年底收尾环节，生产及备货均呈现下 降的情况；临近年关，下游消费也趋于转淡。 锡：锡价周内走高，贸易商挺价情绪浓厚 本周LME锡收报26600美元/吨，较上周上涨5.16%，沪锡收报22.17万元/吨，较上周上升3.49%。供给端，据SMM调研结果，目前各地冶炼企业开工率较为稳定，原生锡冶炼厂在除正常停产检修之外，并 未出现过多扰动，而再生锡冶炼企业多数计划在春节期间停产放假，预计春节前后精炼锡产量有所下降。锌价继续上涨，节前贸易商不愿低价出货存在挺价情绪，现货升水维稳为主;需求端，据SMM随着春节假期的临近，各版块开工均存在不同程度的下滑情况,下游企业需求较弱，成交状况来看，大部分为贸易企业零散成交，锡交易市场整体冷清。据SMM，截至1月26日，LME锡库存为8148吨，较上周上升23.75%。 锌：宏观及基本面共振，锌价大幅上行 本周LME锌收报2588美元/吨，较上周上升4.65%，沪锌收报2.14万元/吨，较上周上升3.56%。宏观来看，在消费者信心跃升下，美债收益率回吐涨幅，叠加中国央行宣布降准、降息，催化锌价上升；供应端，加工费再度下调，冶炼厂利润收缩，生产意愿不强，叠加社会库存仍维持低位，锌锭进口窗户关闭，为锌价上升提供动力，然而需求端，据SMM调研，本周锌产业各板块下游企业开工率均录减，需求较弱，沪锌上行承压。库存方面，截至1月26日，据SMM，LME锌库存为19.16万吨，较上周上升2.26%。 能源金属：储能装机规模同比大增，充电基础设施规模扩大 1月25日，国家能源局举行新闻发布会，介绍2023年我国新型储能发展情况：截至2023年底，全国已建成投运新型储能项目累计装机规模达3139万千瓦/6687万千瓦时，平均储能时长2.1小时。2023年新增装机规模约2260万千瓦/4870万千瓦时，较2022年底增长超过260%，近10倍于“十三五”末装机规模。截至2023年底，已投运锂离子电池储能占比97.4%，铅炭电池储能占比0.5%，压缩空气储能占比0.5%，液流电池储能占比0.4%，其他新型储能技术占比1.2%。此外据国家能源局，截至2023年底，我国电动汽车充电基础设施总量达859.6万台、同比增长65%，充电基础设施体系规模持续扩大有助于新能源车渗透率持续提升。建议关注：永兴材料、中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业、藏格矿业、盐湖股份、雅化集团、盛新锂能、西藏矿业、川能动力、华友钴业、腾远钴业、盛屯矿业、寒锐钴业等。 锂：惜售情绪延续，锂价弱稳 本周碳酸锂价格为9.65万元/吨，与上周价格持平，氢氧化锂价格为8.47万元/吨，环比上周下跌0.1%。本周碳酸锂价格基本平稳运行。据SMM供应端来看，而临近春节假期，叠加锂盐厂检修季，后续将有锂盐企业陆续进入停产检修状态，近期锂盐企业并无出货压力，惜售情绪依旧。需求端，近期正极等下游企业逐渐出现刚需采购动作，但并无大量补库的想法，其对于高价碳酸锂接受意愿仍低。综合来看，锂电下游企业处于去库周期，短期采购需求难现增量，若后续澳矿价格跌势延续，碳酸锂现货价格仍难有乐观表现。氢氧化锂方面当前氢氧化锂市场供需双端均较为稳定，其中供应端，当前少量低库存且相对高成本的冶炼法及苛化法企业，挺价心态浓厚，部分报价在8.8万元甚至以上。 镍：宏观利好叠加现货趋紧，电解镍市场偏强运行 本周电解镍价格为13.2万元/吨，较上周上涨1.3%；镍矿价格为37美元/吨，较上周持平；硫酸镍价格2.66万元/吨，较上周上涨0.4%。据SMM，印尼镍矿方面，2024年镍矿RKAB审批受阻，目前约有6家矿山企业拿到配额，虽相比于上周数量有所增加但增量有限。需求端来看，目前印尼大型镍铁冶炼厂原料端库存约2个月左右，从而当前购买镍矿意愿并不强烈。硫酸镍方面，据SMM第一量子矿山减产引发市场紧张情绪，MHP对LME镍价系数提升至75-77。需求方面，市场交投氛围一般，实际成交表现平淡，下游拿货及询单积极性不高，部分三元前驱体企业对于硫酸镍现货仍存采购需求。 钴：供需双弱，价格低位运行 本周电解钴、硫酸钴价格分别为22万吨、3.18万元/吨，较上周持平。据SMM，供给端，由于春节假期以及市场需求转弱的影响，冶炼厂有一定的减产行为，供给量有所下滑。需求端，前期市场基本补库完成，周内市场询盘较为冷清，成交寥寥。综合市场情况来看，虽然市场处于供需双弱的局面，由于假期将至，市场成交转淡，因此周内市场维持稳定运行。预计后市，市场交投气氛或进一步转弱，现货价格或持稳运行。 稀土：市场成交氛围冷清，稀土价格下滑 据SMM，本周稀土下游节前备货行为已基本结束，市场成交量较少，采购方以询低刚需采购为主。据SMM调研了解，下游磁材企业将于本月底至二月初陆续放假，物流也即将停运，周内持货商仍在积极报价，但临近假期，市场交投氛围冷清，稀土价格整体略有下调。建议关注：金力永磁、宁波韵升、正海磁材、中科三环、中国稀土、盛和资源、北方稀土等。 贵金属：PCE持续回落，贵金属震荡运行 本周COMEX黄金周五收盘价2,021美元/盎司，较上周下跌0.2%，COMEX白银周五收盘23.03美元/盎司，较上周上涨0.66%。1月26日,欧央行议息会议连续第三次停止加息,欧央行行长表态整体偏鸽，美国方面，据美国商务部经济分析局周四公布的数据，美国第四季度实际GDP年化季率初值录得增长3.3%，强于预期的2%，2023年全年GDP增速也达到了2.5%，12月核心个人消费支出（PCE）物价指数年率为2.9%，低于3%的预期及前值3.2%，物价回落美联储降息预期持续。建议关注：山东黄金、银泰黄金、中金黄金、赤峰黄金、玉龙股份、湖南黄金等。 风险提示：金属价格大幅波动，需求大幅下滑，宏观经济表现不及预期。 内容目录 1.行业及个股交易数据复盘.....................................................61.1.成交及持仓情况.......................................................61.2.个股涨跌排名.........................................................72.行业基本面更新.............................................................72.1.工业金属：欧美制造业PMI数据好于预期，国内央行降准释放流动性.........72.1.1.工业金属周度价格和库存表........................................72.1.2.铜：内外宏观催化，铜价上涨......................................82.1.3.铝：宏观利好支持，铝价大幅反弹..................................92.2.能源金属：储能装机规模同比大增，充电基础设施规模扩大................102.2.1.锂：惜售情绪延续，锂价弱稳.....................................102.2.2.镍：宏观利好叠加现货趋紧，电解镍市场偏强运行...................112.2.3.钴：供需双弱，价格低位运行.....................................122.3.稀土：市场成交氛围冷清，稀土价格下滑................................132.4.贵金属：PCE持续回落，贵金属震荡运行.................................142.5.稀有金属.............................................................153.行业新闻点评...............................................................16 图表目录 图1.周内涨幅前十股票........................................................7图2.周内跌幅前十股票........................................................7图3. LME和SHFE铜期货收盘价..................................................8图4.全球铜库存（万吨）......................................................8图5.铜精矿加工费（美元/吨）.................................................9图6.铜精废价差（元/吨）.....................................................9图7. L