本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 有色金属周报20240128 央行降准提振市场信心，工业金属价格大幅反弹 2024年01月28日 ➢ 本周商品价格涨跌不一。本周（1.22-1.26）上证综指上涨2.75%，沪深300指数上涨1.96%，SW有色指数上涨0.79%，贵金属方面COMEX黄金下跌0.67%，白银上涨0.68%。工业金属价格LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动3.94%、1.78%、4.65%、2.61%、3.21%、5.16%；工业金属库存LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-1.62%、-4.13%、-5.17%、-1.38%、-0.43%、-7.33%。 ➢ 工业金属：国内央行意外降准提振市场信心，铜铝价格大幅反弹。核心观点：美国经济数据强劲，降息预期降温，美元上行压制铜价，但国内经济稳健向好，且周内央行意外降准提振市场信心，金属价格大幅反弹。铜方面，供应端，本周SMM进口铜精矿指数报27.94美元/吨，周度环比大幅下降13.51美元/吨，铜精矿加工费持续下行显示铜精矿供需格局紧张；需求端，精铜杆企业周度开工率75.45%，环比上升2.99pct，主要由于样本中大修企业复产拉动，叠加年底备货，年前需求或将维持强势。铝方面，供给端，1月国内电解铝产量或环比持平356万吨，同比增长4.2%，海外欧盟开始讨论新一轮对俄制裁，全球贸易流或将产生较大变化，但全球供需平衡影响不大。需求端，临近年底，下游开工率整体表现较弱，河南地区环保限产再度趋严，小型板带厂停产放假情况频出。本周电解铝社库43.7万吨，可流动库存31.1万吨，周度去库0.4万吨。重点推荐：紫金矿业、洛阳钼业、神火股份、中国有色矿业、中国铝业、云铝股份。 ➢ 能源金属：供需稳定，价格维持底部震荡。核心观点：下游整体需求仍较弱，供给压力较大，预计价格仍难以反转。锂方面，供应端，23年12月国内超预期进口约2万吨碳酸锂，叠加国内产量约4.4万吨，12月国内碳酸锂供应总量约6.4万吨，为三年来最高水平，供应压力较大，需求端，正极企业春节备货接近尾声，对高价锂盐接受度较低，短期需求难有增量。钴方面，供给端产量稳定；需求端，节前补库基本完成，下游需求表现平淡，价格低位持稳。镍方面，硫酸镍价格小幅上行，成交价格系数也有所提升，需求端下游仍有采购需求，现货较为紧张，且成本端由于第一量子西澳镍矿停产，原料系数同步抬升。重点推荐：藏格矿业、华友钴业、永兴材料、中矿资源。 ➢ 贵金属：美国经济数据表现出强韧劲减弱降息预期，金价承压。美国1月Markit制造业PMI初值50.3，创2022年10月份以来新高，预期47.6，前值47.9；美国第四季度实际GDP录得3.3%，超预期的2%，美国经济保持强劲，市场对美联储一季度降息预期下降，根据CME的FedWatch，目前市场预期美联储3月降息25BP概率为46.2%，短期金价承压。考虑到通胀的粘性、中东局势持续紧张和美国未来经济下行趋势明确，持续看好降息周期下金价的上涨。重点推荐：山东黄金、中金黄金、银泰黄金、赤峰黄金、招金矿业、湖南黄金，关注中国黄金国际。 ➢ 风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险等。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 601899.SH 紫金矿业 12.22 0.76 0.84 0.93 16 15 13 推荐 603993.SH 洛阳钼业 5.50 0.28 0.27 0.51 20 20 11 推荐 000807.SZ 云铝股份 11.22 1.32 1.08 1.75 9 10 6 推荐 603799.SH 华友钴业 28.18 2.29 2.38 3.21 12 12 9 推荐 002738.SZ 中矿资源 37.15 7.21 3.45 2.96 5 11 13 推荐 002756.SZ 永兴材料 52.40 11.72 6.75 3.04 4 8 17 推荐 600547.SH 山东黄金 20.64 0.28 0.46 0.65 74 45 32 推荐 600489.SH 中金黄金 9.40 0.44 0.58 0.70 21 16 13 推荐 600988.SH 赤峰黄金 12.37 0.27 0.44 0.73 46 28 17 推荐 000975.SZ 银泰黄金 14.11 0.41 0.55 0.71 34 26 20 推荐 1818.HK 招金矿业 7.81 0.12 0.18 0.29 65 43 27 推荐 002155.SZ 湖南黄金 11.69 0.36 0.44 0.62 32 27 19 推荐 资料来源：同花顺，民生证券研究院预测，（注：股价为2024年1月26日收盘价，汇率：1 港币=0.9243人民币） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 邱祖学 执业证书： S0100521120001 邮箱： qiuzuxue@mszq.com 分析师 张弋清 执业证书： S0100523100001 邮箱： zhangyiqing@mszq.com 相关研究 1.有 色金属周 报20240121：降息预 期降温，商品价格短期承压-2024/01/21 2.有色金属行业海外研究系列深度报告：印度：金属需求增量的主战场-2024/01/16 3.有 色金属周 报20240114：降息预 期反复，商品价格涨跌不一-2024/01/14 4.有色金属周报20240107：央行重启投放PSL，重视海外基建对金属需求的提升-2024/01/07 5.有色金属周报20231231：降息预期持续走强，金属价格继续吹响进攻号角-2023/12/31 行业定期报告/有色金属 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 行业及个股表现 ........................................................................................................................................................ 3 2 基本金属 .................................................................................................................................................................. 3 2.1 价格和股票相关性复盘 ...................................................................................................................................................................... 5 2.2 工业金属 ............................................................................................................................................................................................... 5 3 贵金属、小金属 ..................................................................................................................................................... 14 3.1 贵金属 ................................................................................................................................................................................................. 14 3.2 能源金属 ............................................................................................................................................................................................. 17 3.3 其他小金属 ......................................................................................................................................................................................... 20 4 稀土价格 ............................................................................................................................................................... 22 5 风险提示 ............................................................................................................................................................... 24 插图目录 .................................................................................................................................................................. 25 表格目录 .................................................................................................................................................................. 26 行业定期报告/有色金属 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 行业及个股表现 图1：本周涨幅前10只股票（1/22-1/26） 图2：本周涨幅后10只股票（1/22-1/26） 资料来源：同花顺，民生证券研究院 资料来源：同花顺，民生证券研究院 2 基本金属 表1：金属价格、库存变化表 单位 价格/库存 2024/01/26 变化 一周以来 本月以来 今年以来 基本金属价格 LME价格 铝(当月) 美元/吨 2258 3.94% 1.83% 1.83% 铜(