固收周报：做多长久期金融债

主要观点： 报告日期：2024-01-27 执业证书号：S0010522030002电话：13127532070邮箱：yanzq@hazq.com 分债券类型来看，国股行二级债、普通债、永续债利差分别收窄1.9bp、0.7bp、3.3bp至0.4%、0.2%、0.5%，处于历史9%、32%、7%分位数；城农商行二级债、普通债、永续债利差分别收窄6.4bp、0.4bp、9.1bp至2.3%、0.4%、1.4%，处于历史8%、20%、4%分位数。分省份来看，四川城农商行二级资本债利差走阔，其余省市均收窄，收窄幅度较大的省份包括湖北、辽宁、安徽等。分主体评级来看，AAA评级中二级资本债、普通债、永续债利差分别收窄3.9bp、0.8bp、6.7bp，处于历史6%、24%、4%分位数。 研究助理：林虎 执业证书号：S0010122060038电话：18162614133邮箱：linhu@hazq.com ⚫券商债：4Y以内永续债利差收窄约5bp 分债券类型来看，普通债、永续债、次级债信用利差分别走阔1.9bp、4.5bp、1.8bp至0.4%、0.5%、0.6%，处于历史36%、2%、15%分位数；普通债、永续债、次级债收益率分别收窄2.5bp、7.1bp、1.5bp至2.6%、2.9%、2.9%，处于历史12%、1%、6%分位数。分评级来看，普通债中AAA、AA+、AA利差分别收窄1.7bp、4.2bp、2.7bp至0.4%、0.8%、1.0%；永续债中AAA利差收窄4.5bp至0.5%；次级债中AAA、AA+、AA利差分别收窄2.1bp、收窄4.7bp、走阔5.4bp至0.5%、0.9%、2.9%。分期限来看，次级债长端收窄大于短端，1Y/3Y/5Y信用利差分别收窄0.1bp、1.9bp、3.7bp；永续债短端走阔长端收窄，1Y/3Y/5Y信用利差分别走阔1.1bp、收窄5.1bp、收窄4.0bp；普通债短端走阔长端收窄，1Y/3Y/5Y信用利差分别走阔0.9bp、收窄2.3bp、收窄1.8bp。 ⚫租赁债：3Y以内商租债利差收窄约5bp 分公司类型来看，金租债、商租债信用利差分别走阔0.6bp、收窄1.7bp至0.5%、0.7%，处于历史36%、25%分位数；金租债、商租债收益率分别走阔1.4bp、收窄1.0bp至2.7%、2.9%，处于历史13%、11%分位数。分评级来看，金租债中AAA、AA+利差分别走阔0.7bp、收窄2.7bp至0.5%、1.4%；商租债中AAA、AA+利差分别收窄1.8bp、0.5bp至0.7%、1.2%。分期限来看，金租债短端走阔长端收窄，1Y/3Y信用利差分别走阔4.4bp、收窄1.6bp；商租债短端走阔长端收窄，1Y/3Y/4Y信用利差分别走阔0.44bp、收窄5.1bp、收窄2.8bp。 ⚫保险债：AA+资本补充债利差收窄约15BP 分债券类型来看，保险永续债、资本补充债信用利差分别收窄2.5bp、4.2bp至0.7%、1.2%，处于历史7%、7%分位数；永续债、资本补充债收益率分别收窄5.0bp、6.4bp至3.2%、3.5%，处于历史3%、4%分位数。分评级来 看，普通债中AAA利差收窄2.5bp至0.7%；资本补充债中AAA、AA+利差分别收窄3.0bp、14.6bp至0.6%、1.9%。分期限来看，资本补充债长端收窄幅度较大，1Y/3Y/5Y信用利差分别收窄1.7bp、5.5bp、4.4bp。 ⚫AMC债：全国性AAA永续债利差收窄约6bp 分债券类型来看，全国性AMC债中二级债、普通债、永续债利差分别收窄0.9bp、1.8bp、6.2bp至0.7%、0.6%、1.4%，处于历史6%、25%、11%分位数；地方性AMC债中普通债、永续债利差分别收窄0.2bp、1.4bp至0.8%、1.1%，处于历史14%、12%分位数。分评级来看，地方性AMC债AAA评级中普通债、永续债利差分别收窄0.6bp、1.4bp至0.7%、1.1%；全国性AMC债AAA评级中二级资本债、普通债、永续债利差分别收窄0.9bp、1.8bp、6.2bp至0.7%、0.6%、1.4%。分期限来看，二级资本债长端收窄幅度较大，1Y/5Y信用利差分别收窄0.5bp、2.3bp；永续债短端走阔长端收窄，1Y/3Y/4Y信用利差分别走阔5.4bp、收窄6.4bp、收窄4.3bp；普通债短端走阔长端收窄，1Y/3Y/5Y信用利差分别走阔1.7bp、收窄2.1bp、收窄0.3bp。 正文目录 1做多长久期金融债....................................................................................................................................................5 1.1银行债：AA+永续债利差收窄约12BP..............................................................................................................51.2券商债：4Y以内永续债利差收窄约5BP...........................................................................................................61.3租赁债：3Y以内商租债利差收窄约5BP...........................................................................................................81.4保险债：AA+资本补充债利差收窄约15BP.......................................................................................................91.5AMC债：全国性AAA永续债利差收窄约6BP................................................................................................11 图表目录 图表1国股行信用利差：分债券类型（单位：%）.........................................................................................................5图表2城农商行信用利差：分债券类型（单位：%）.....................................................................................................5图表3国股行信用利差历史分位数：分债券类型（单位：%）.......................................................................................5图表4城农商行信用利差历史分位数：分债券类型（单位：%）...................................................................................5图表5银行二级资本债信用利差均值及利差分位数：分省份（单位：BP，%）.............................................................6图表6银行债信用利差均值及利差分位数：分主体评级（单位：BP，%）....................................................................6图表7券商债信用利差：分债券类型（单位：%）.........................................................................................................7图表8券商债利差历史分位数：分债券类型（单位：%）..............................................................................................7图表9券商债收益率：分债券类型（单位：%）.............................................................................................................7图表10券商债收益率分位数：分债券类型（单位：%）................................................................................................7图表11券商债信用利差均值及利差分位数：分评级（单位：BP，%）..........................................................................7图表12券商债信用利差均值及利差分位数：分期限（单位：BP，%）.........................................................................8图表13租赁债信用利差：分债券类型（单位：%）.......................................................................................................8图表14租赁债利差历史分位数：分债券类型（单位：%）............................................................................................8图表15租赁债收益率：分债券类型（单位：%）...........................................................................................................9图表16租赁债收益率分位数：分债券类型（单位：%）................................................................................................9图表17租赁债信用利差均值及利差分位数：分评级（单位：BP，%）.........................................................................9图表18租赁债信用利差均值及利差分位数：分期限（单位：BP，%）.........................................................................9图表19保险债信用利差：分债券类型（单位：%）.....................................................................................................10图表20保险债利差历史分位数：分债券类型（单位：%）.......................................