宏观专题报告：地方两会观察-从地方两会看经济增长目标设定

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 宏观专题报告 2024年01月26日 从地方两会看经济增长目标设定 --地方两会观察 主要结论： 近期地方两会陆续开幕，截止1月26日，已有27个省级地区公布了2023年的全年经济数据和2024年经济社会发展预期目标。  2024年全国GDP目标值大概率会在5%左右 2024年全国GDP目标值大概率会在5%左右。从历年各省市GDP预期目标值与全国GDP目标值走势来看，北京市与全国走势关联度较高，尤其是2014—2019年，两者预定的目标值完全吻合。疫情时期，整体上北京市GDP预期目标值略低于全国增速目标值，2024年北京市GDP预期目标值定在5%左右，结合历史经验，2024年全国GDP目标值大概率会在5%左右。 截止1月26日，已有27个省市公布了2024年的经济增长预期目标值，根据2022年的权重，可以计算得到加权平均的全国GDP目标增速为5.23%。  近半数省份完成2023年预期增长目标 27个已公布数据省份中，近半数地区完成当年经济增长预期目标。有13个省市实现了23年经济增速目标，其中山东和浙江两省经济增速均达6%，实际完成度120%，江苏省紧随其后，经济增速目标实际完成度为116%。其余14个省市经济增速不及年初制定计划，其中广东省（增速4.8%）略低于5%的增长目标，实际完成度96%，增速垫底的江西省（4.1%）和黑龙江省（2.6%）经济增速远低于当年制定的7%和6%左右的增长目标，实际完成度仅为59%和43%。 湖南经济总量突破5万亿，规模5万亿以上地区将达到9个。经济规模在10万亿以上的地区为广东（13.57万亿）和江苏（12.82万亿），增速分别为4.8%和5.8%，其中广东的经济增速低于其2023年5%以上的预期目标，也低于全国5.2%的增速。湖南省GDP总量首次突破5万亿，经济增速为4.6%，2022年我国经济规模达到5万亿级别的地区有8个，2023年湖南成为第9个经济总量达到这一级别的省份。 琼藏经济增速引领，赣桂黑经济增速垫底。经济增速在9%以上的地区分别有海南（9.2%）和西藏（9%），其中海南9.2%的增速主要受2022年（增速0.2%）低基数效应影响，且略低于年初制定的9.5%的预期增长目标，西藏经济增速主要受益于超高的投资增速（35.1%）和社零消费增速（21.1%）。增速在5%以上的地区有15个。其余省份中，赣桂黑三省增速垫底，增速分别为4.1%、4.1%、2.6%。  经济大省勇挑重担，更加强调高质量发展 经济大省勇挑重担，更加强调高质量发展。梳理8个经济大省2024年政府工作报告，江苏和浙江均上调2024年经济目标增速，山东省维持5%以上的预期增速不变，体现出经济大省挑大梁的责任担当。此外，地方在部署今年工作时均强调“高质量发展”，在经济社会发展目标设定上，重视科技创新、生态环保等更能体现经济增长质量的指标。 多地GDP目标设定不低于5%，川湘皖浙等地目标有冲劲。除天津市（预期目标为4.5%）外，其它所有地区设定的目标增速均不低于5%，其中有9个地区设定的目标增速不低于6%。海南和西藏两个地区对2024年的经济目标增速预期均设定在8%，其它经济大省中，四川、湖南、安徽等省份增速目标均定为6%左右，引领经济大省经济增速。 分析师 首席经济学家：章俊 ：010-8092 8096 ：zhangjun_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130523070003 [table_marketdata] 许冬石 ：010-83574134 ：xudongshi_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130515030003 研究助理：吕雷 风险提示： 1.数据更新不及时 2.政策力度不及预期 宏观专题报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 一、2024年全国GDP目标值大概率会在5%左右 2024年全国GDP目标值大概率会在5%左右。从历年各省市GDP预期目标值与全国GDP目标值走势来看，北京市与全国走势关联度较高，尤其是2014—2019年，两者预定的目标值完全吻合。疫情时期，整体上北京市GDP预期目标值略低于全国增速目标值，2024年北京市GDP预期目标值定在5%左右，结合历史经验，2024年全国GDP目标值大概率会在5%左右。 从历年各省市GDP预期目标值加权平均拟合来看，可以发现用2000—2022年全国31省市GDP增速拟合的全国经济增速与统计局公布的数据值在2018年之前存在较大误差，2018年之后误差逐步收敛，这主要与2018年我国将GDP核算由此前的分级核算制度改革为统一核算制度有关，2018 年之后全国GDP和各省GDP 的加总匹配度大大提升。2019—2022年拟合值与最终值的平均差值为0.114%，因此可以用此方法推测2024年全国GDP目标增速。 截止1月26日，已有27个省市公布了2024年的经济增长预期目标值，根据2022年的权重（2023年各省GDP初值与全国总值存在较大误差），可以计算得到加权平均的全国GDP目标增速为5.34%，考虑2019—2022年的误差均值（0.114%），可以最终推出2024年全国GDP目标增速约为5.23%。综合来看，2024年全国GDP目标增速或在5%以上。 图1：全国和北京市经济增长预期目标值（%） 图2：2018年后各省加权GDP与最终GDP同比值收敛（%） 资料来源：中国政府网，北京市人民政府网站，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 二、近半数省份完成2023年预期增长目标 27个已公布数据省份中，近半数地区完成当年经济增长预期目标。27个地区当中，有13个省市实现了2023年经济增速目标，其中山东和浙江两省经济增速均达6%，高于当年5%的增速目标，实际完成度120%，在各省市中遥遥领先，江苏省紧随其后，经济增速目标实际完成度为116%。其余14个省市经济增速不及年初制定计划，其中广东省（增速4.8%）略低于5%的增长目标，实际完成度96%，增速垫底的江西省（4.1%）和黑 4.04.55.05.56.06.57.07.58.08.59.09.52000200220042006200820102012201420162018202020222024北京:政府预期GDP目标中国:政府预期GDP目标 0246810121416200020022004200620082010201220142016201820202022GDP同比加权GDP增速 宏观专题报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 3 龙江省（2.6%）经济增速远低于当年制定的7%和6%左右的增长目标，实际完成度仅为59%和43%，同样在已公布省份中垫底。 湖南经济总量突破5万亿，规模5万亿以上地区将达到9个。在已公布2023年GDP数据的省份中，经济规模在10万亿以上的地区为广东（13.57万亿）和江苏（12.82万亿），增速分别为4.8%和5.8%，其中广东的经济增速低于其2023年5%以上的预期增速目标，也低于全国5.2%的增速。从具体细项来看，2023年广东固定资产投资和社零增速分别为2.5%和5.8%，均低于全国3%和7.2%的增速。规模在5万亿以上的地区有5个，分别是山东（9.21万亿）、浙江（8.26万亿）、四川（6.01万亿）、福建（5.44万亿）和湖南（5万亿），其中湖南省GDP总量首次突破5万亿大关，2023年经济增速为4.6%，其固定资产投资增速-3.1%，对经济增长带来较大拖累。2022年我国经济规模达到5万亿级别的地区有8个，2023年湖南成为第9个经济总量达到这一级别的省份。 琼藏经济增速引领，赣桂黑经济增速垫底。2023年是疫情防控转段后的第一年，各地经济增长分化明显。经济增速在9%以上的地区分别有海南（9.2%）和西藏（9%），其中海南9.2%的增速主要受2022年（增速0.2%）低基数效应影响，且略低于年初制定的9.5%的预期增长目标，西藏经济增速主要受益于超高的投资增速（35.1%）和社零消费增速（21.1%）。增速在5%以上的地区有15个，从高到低分别是宁夏（6.6%）、甘肃（6.4%）、吉林（6.3%）、重庆（6.1%）、山东（6%）、浙江（6%）、四川（6%）、江苏（5.8%）、安徽（5.8%）、河北（5.5%）、辽宁（5.3%）、青海（5.3）、北京（5.2%）、上海（5%）和山西（5%）。在已公布GDP数据的省份中，赣桂黑三省增速垫底，江西和广西增速均为4.1%，黑龙江增速2.6%，从细项来看，三省的固定投资增速分别为-5.9%、-15.5%和-14.8%，对三地增速拖累显著。 图3：2023年各省市经济增长完成率 资料来源：中国政府网，各省市政府网，中国银河证券研究院 0%20%40%60%80%100%120%140%0246810浙江山东江苏北京西藏天津甘肃辽宁青海吉林重庆宁夏四川海南广东河北上海安徽山西贵州陕西福建广西云南湖南江西黑龙江2023GDP预期增速（%）2023年完成率（右）2023GDP实际增速（%） 宏观专题报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 4 图4：各省市2023年经济增长与2024年经济目标 资料来源：中国政府网，各省市政府网，中国银河证券研究院 三、经济大省勇挑重担，更加强调高质量发展 经济大省勇挑重担，更加强调高质量发展。2023年，中央要求当年实现经济运行的整体好转，经济大省要勇挑大梁；年底的中央经济工作会议上，再次强调“经济大省要真正挑起大梁”。统计2022年各省市GDP数据，经济体量前10位的省份（广东、江苏、山东、浙江、河南、四川、湖北、福建、湖南、安徽）GDP总和为73.6万亿，占全国经济体量的比例达到61.1%。截止1月26日，前10大经济体量省份中除河南与湖北外，其余8个经济大省均已公布2023年GDP数据和2024年经济增速预期目标，8个省份的GDP总和为60.3万亿，占全国比例份额达到47.8%。梳理这8个省份2024年政府工作报告，江苏和浙江均上调2024年经济目标增速，山东省维持5%以上的预期增速不变，体现出经济大省挑大梁的责任担当。此外，地方在部署今年工作时均强调“高质量发展”，在经济社会发展目标设定上，重视科技创新、生态环保等更能体现经济增长质量的指标。 多地GDP目标设定不低于5%，川湘皖浙等地目标有冲劲。在已发布2024年经济增长预期目标的27个省份中，天津市2024年经济增长预期目标为4.5%，较2023年4%的预期增速上调了0.5%，此外其它所有地区设定的目标增速均不低于5%，其中有9个地区设定的目标增速不低于6%，目标增速设定最高的地区为2023年经济增速最快的两个地区海南和西藏，这两个地区对2024年的经济目标增速预期均设定在8%。其它经济大省中，四川、湖南、安徽等省份增速目标均定为6%左右，引领经济大省经济增速。另一方面，和2023年预期增速目标相比，多数省份下调了2024年的预期增长目标值。在已公布数据的27个省份中，有16个省份下调了目标，5个省份上调了目标，6个省份持平。背后的主要原因可能在于2023年经济增长有一些一次性的因素，例如消费在2022年的低基数，但2024年这些因素可能有所消退。上调增速目标的5个省份分别是北京、天津、辽宁、江苏和浙江。其中，北京市将目标从“4.5%以上”提高至“5%左右”，天津市将目标从“4%左右”上调至“4.5%左右”，江苏省将目标从“5%左右”上调至“5%以上”，浙江、辽宁两省均将目标从“5%以上”