有色金属、海外季报：Mineral Resources发布2023Q4经营情况报告，降本增效明显

评级及分析师信息 ►总结 铁矿业务： 铁矿石装运量环比增长23%至480万湿吨。季度平均实现价格为每吨119美元，相当于普氏62%铁矿石指数的93%。Onslow铁矿项目正在快速推进，预计将在预算范围内交付。项目仍然计划于2024年6月首次装船交付。成功完成首艘转运船海上试验，首批两艘转运船计划于2024年4月抵达。 锂业务： 按照当前价格，Wodgina、Mt Marion和Bald Hill均盈利。 随 着 剥 离 工 作 的 完 成 ， 预 计 今 年Wodgina和MtMarion的成本将会下降。Mt Marion锂辉石精矿产量环比增加30%，出货量环比增加34%，总计8.6万吨。Wodgina的锂辉石精矿季度权益产量达到5.5万吨，工厂回收率有所提高。锂辉石出货大幅增加至6.5万吨。Wodgina的电池级锂盐产量为6800吨，销量环比增长52%，达到6500吨。完成合资公司MARBL重组。本季度从AlbemarleCorporation (Albemarle)获得了3.83亿美元的净收益，用于MinRes在Kemerton氢氧化锂加工厂的份额以及Wodgina和Kemerton的竣工调整以及调整回至2022年4月1日生效日期。完成对Bald Hill的收购，于2023年11月1日开始项目控制。在此期间，矿山生产了2.6万吨的锂辉石，其中发货2万吨。 相关研究： 1.《行业动态|12月碳酸锂进口量环比增长19.34%，氢氧化锂出口量环比减少19.42%》2024.01.22 2.《能源金属周报|国内碳酸锂价格稳定，美国及欧洲十一国新能车12月销量同比-16.67%、环比+15.28%》2024.01.21 3.《行业深度|全球锂资源企业经营近况总结》2023.12.10 ►铁矿业务 Yilgarn铁矿发货量环比+22%，运营成本略高于预期。Yilgarn的矿石开采量环比减少了25％，主要是由于大规模的预剥离活动。由于运输业务改善，产量环比保持稳定，发货量强劲，环比增长22%。2023H2离岸成本为109澳元/湿吨，略高于2024财年97-107澳元/湿吨的指导范围。 Pilbara采/产环比双降，运营成本符合预期。Pilbara的采矿和产量分别环比下降了24％和16％，Iron Valley在11月底 经历了一次围墙故障，在12月恢复了生产。发货量环比增加了23％，在港口装载速度提高的情况下。2023H2的离岸成本为74澳元/湿吨，处于67-77澳元/湿吨的指导范围内。 本季度铁矿石的平均实现价格为119美元/吨，环比上涨20％，相当于普氏62%铁矿石指数的93%，这是由于对低品位产品持续强劲的需求。 ►锂矿业务 Marion： 降本增效成果显著，Marion产销环比双增。由于正在进行的剥离活动在中部和北部矿坑开辟了多个采矿前沿，本季度开采的矿石量增加了54%。由于选矿厂利用率的提高以及新矿石量的增加提高了矿石回收率，产量增加了30%，达到8.3万吨（50%权益基础）。工厂改进措施仍在继续实施。锂辉石精矿发运量环比增长34%，总量达到8.6万吨（50%权益基础），开始地下开发的决定导致露天矿计划发生变化并降低剥采率。矿体的预剥离将于2024年1月完成，将10辆卡车、三台挖掘机和20台辅助设备重新部署到场外，并减少约130名员工（全部重新部署到整个MinRes）。按产品计算，2023H2的离岸成本为548澳元/吨（折SC6为844澳元/吨，低于1,150-1,250澳元/吨的指导成本）。预计到7月份，产品成本将降至约500澳元/吨。 定价公式更新，季度平均价格1,060美元/吨（折SC6）。2023Q4按照4.2品位，锂辉石精矿季度平均实际售价为738美元/吨（折SC6为1,060美元/吨）。剔除前期调整（-89美元/吨的影响）和自9月份起生效的参考定价公式变化（-244美元/吨的影响），季度平均实收价格应为1,071美元/吨。参考定价公式的变化包括将卸货日期改为报价期。 Wodgina： Wodgina精矿季度出货量环比+162%，锂盐出货量环比+52%。2023Q4，由于在2024年1月第三条加工生产线启动之前，重点转向第二阶段的预剥离活动，开采的矿石量环比下降17%。Wodgina的锂辉石精矿季度权益产量达到5.5万吨，环比增长22%，工厂回收率有所提高。本季度锂辉石精矿出货量大幅增加，总计6.5万吨，环比增长162%。电池级锂盐产量为6800吨（MIN Q4权益部分），环比增长42%。电池级锂盐销售量为6500吨（MIN Q4权益部分），环比增长52%，季度平均实现价格为18712美元/吨。 成本控制得当，预计9月FOB成本降至550澳元/吨。2023Q4，按产品计算，2023H2的离岸成本为845澳元/吨（折SC6为875澳元/吨，低于875-950澳元/吨的指导成本的下限）。随着进料质量的提高和剥离率的下降，预计到9月份，按产品计算的FOB成本将降至550澳元/吨。 2023年11月24日，Wodgina应急小组控制了试剂储罐区的火灾。精矿生产暂时停止，并于2023年12月11日恢复。采矿作业未受影响。 MarbleJV： MarblJV重组完成，公司Wodgina股权增至50%。本季度，MinRes与Albemarle完成了MARBL合资企业的重组，重组于2023年10月18日生效。MinRes在Wodgina矿山的份额从40%增加到50%，Albemarle完全拥有Kemerton氢氧化锂加工厂。本季度，MinRes因其在Kemerton的份额以及Wodgina和Kemerton自2022年4月1日起生效的完成时间调整收到了3.83亿美元的净对价。 BaldHill： 完成Bald Hill收购，2023Q4生产2.6万吨锂精矿。MinRes完成了对Bald Hill锂矿的收购，并于2023年11月1日取得控制权。在此期间，共生产了2.6万吨锂精矿，其中2,万吨已发运并以979美元/吨的暂定价格售出。约270名新员工成功入职。租用的设备已拆除，取而代之的是8辆MinRes卡车和2台挖掘机，新的破碎设备目前正在调试中。销量和成本指导将随2023H2业绩一起提供。 ►能源 Lockyer-5天然气钻探开始并将开发为10口生产井之一。天然气处理设施的最终投资决定预计将于本季度做出。 能源部门开始组装新钻机，预计将于2024年中期投入运营。 ►公司 完成了五年期11亿美元的高级无抵押票据发行，利率为9.250%。 预计2023H2净债务将在34.72亿澳元至36.12亿澳元之间。 预计引入一位合作伙伴，拥有Onslow Iron专用运输道路49%的权益，以配合第一批矿石上船。 值税） 风险提示 1）全球锂盐需求量增速不及预期；2）澳洲Wodgina矿山爬坡超预期；3）澳洲Greenbushes外售锂精矿；4）南美盐湖新项目投产进度超预期；5）锡下游焊料等需求不及预期；6）锡矿供给端事件风险；7）地缘政治风险。 晏溶：2019年加入华西证券，现任环保公用行业首席分析师。华南理工大学环境工程硕士毕业，中级工程师，曾就职于广东省环保厅直属单位，6年行业工作经验+1年买方工作经验+3年卖方经验。2021年入围新财富最佳分析师评选电力及公用事业行业，2021年新浪金麒麟最佳新锐分析师公用事业行业第二名，2021年Wind金牌分析师电力及公用事业行业第四名；2020年Wind金牌分析师电力及公用事业行业第三名，2020年同花顺iFind环保行业最受欢迎分析师。 周志璐：2020年加入华西证券，澳大利亚昆士兰会计学硕士，两年卖方研究经验。 黄舒婷：2022年4月加入华西证券，2年有色金属研究经验，曾就职于招商期货担任有色金属研究员。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。