数字经济：引领新质生产力，打造经济新动能

数字经济：引领新质生产力，打造经济新动能 中国银河证券首席经济学家，研究院院长：章俊 总量组分析师：高明、杨超、许冬石科技组分析师：吴砚靖、赵良毕、高峰、岳铮、邹文倩、李璐昕、王子路分析师助理：王雪莹、周美丽、胡天昊、祁天睿 2024年01月26日 数字经济：引领新质生产力，打造经济新动能 核心观点： 分析师 首席经济学家章俊：S0130523070003 宏观分析师高明：S0130522120001策略分析师杨超：S0130522030004宏观分析师许冬石：S0130515030003 ⚫大 国体 系中 的数 字 经 济 产 业已全 面开 启 。按总 量 法 测算 ，国内 数 字经济规 模预 计在2035年达到GDP的71.6%，将成为 拉 动经 济 发展的最主 要新 动 能 ，未 来 发 展 趋 势 包 括：1.从 有 形 要 素 到 无 形 要 素 ；2.从 有 限 供 给 到 无 限 供 给；3.从 通 用 算 力 到 智 能 算 力 ；4.从 云端AI走向 终 端AI再到泛 在AI；5.从 高能 耗 到绿 色 低碳 。 首席计算机分析师：吴砚靖S0130519070001首席通信分析师：赵良毕S0130522030003首席电子分析师：高峰S0130522040001传媒分析师：岳铮S0130522030006 ⚫数 字 经 济 对 于 未 来 中 国 经 济 的 高 质 量 发 展 至 关 重 要 。数 字经 济 通过数字 产 业化 与 产业 数 字化 形成 新 的增 长 点，弥 补房 地产 行 业转 型 所导致 的 增长“缺 口”；同 时赋 能 和改 造 传统 行 业，既“ 保持 制 造业比重 基 本稳 定 ”，也 能持 续提 升 服务 业 生产 率 ，缓 解“鲍 莫 尔病 ”，最终 提 升国 民 经济 整 体技 术进 步 率与 潜 在增 长 率。 计算机分析师：邹文倩S0130519060003计算机分析师：李璐昕S0130521040001电子分析师：王子路S0130522050001 ⚫为 动 态 监 测 我 国 数 字 经 济 发 展 进 程 ， 我 们 构 建 了 基 于 数 字 产 业 化 、产 业 数 字 化 、外 部 环 境 、支 撑 体 系 四 大 维 度 的“ 中 国 银 河 证 券 数 字经 济 动 态 监 测 指 标 体 系V0.3版 ”。根据目前 预 测数 据，数 字产 业 化指标 与 支撑 体 系指 标 长期 趋势 积 极向 好 ，产 业 数字 化指 标以及外 部环境 指 标发 展 放缓，需要积极 应 对与 政 策支 持。 研究助理： ⚫数 字 经 济 中 长 期 配 置 价 值 凸 显。随着 人工 智 能价 值 拐点 到 来，数字经济 潜 在价 值 的释 放 将是 非线 性 的、指 数级 的 增长 曲线 。作为 数 字经济 的 核心 产 业，数 字产 业化 中 的四 个 细分 行 业，将在 新 一轮 技 术浪潮 中 体现 全 新的 周 期性 与成 长 性。 王雪莹、周美丽、胡天昊、祁天睿 四 个 细 分行 业 投 资 建 议 ： 风险提示 1.计 算 机 行 业：在 数字 经 济 版图 中 大部 分 居于 中 下游 ，主要 以 需求 侧拉动 为 主 ，需 要 重点 关 注 下游 景 气度 指 标 ；而 以 信 创为 代 表的 基 础软硬 件 偏上 游 ，可以 从 供 给侧 起 到拉 动 和引 领 作用 ，重点 关 注技 术创新 指 标及 重 大的国 家级 政策 发 布。 1.历史收益不代表未来业绩的风险2.市场存在短期波动的风险 2.通 信 行 业：在数 字经 济 版 图中更 多位 居 上、中游 ，重点 关 注运 营 商资本 开 支周 期 。做为 央 企 排头 兵 的运 营 商 、技 术 壁 垒最 高 的光 通 信板块 涉 及的 相 关产 业 链有 望在 数 字经 济的大 发 展中 优先受 益，迎来更大 机 遇和 空 间。 3.电 子 行 业：其中半导 体 产 业位 于 数字 经 济的 上 游，是数 字 经济 发 展的基 石，在 数字 经 济发 展 中将发 挥至 关 重要 的 作用 ，建 议关 注AIoT领域 的 投资 机 遇。 4.互 联 网 行 业：主 要以 数 字 经济 产 业链 中 游的 互 联网 平台 为 代表 ，当前中 国 互联 网 平台 企 业正 在进 入 健康 且 可持 续 发展 的全 新 阶段 ，看好新 一 轮人 工 智能 浪 潮下 互联 网 平台 创 新赋 能 价值 。 目录 （一）数字经济有助于缓解中国经济的三项突出问题..............................................................................................................4（二）数字经济是典型的大国经济...............................................................................................................................................5（三）中国具有发展数字经济的大国优势..................................................................................................................................8 二、数字经济范式升级的进度监测与空间测算........................................................................................................................9 （一）数字经济产业范围界定.......................................................................................................................................................9（二）数字经济发展指数评估指标体系.....................................................................................................................................11（三）数字经济发展的空间测算.................................................................................................................................................12 （一）数字经济范式升级之“从有形要素到无形要素”.......................................................................................................25（二）数字经济范式升级之“从有限供给到无限供给”.......................................................................................................29（三）数字经济范式升级之“从通用算力到智能算力，再到泛在算力”..........................................................................37（四）数字经济范式升级之“从云端AI走向终端AI”.........................................................................................................50（五）数字经济范式升级之“从高能耗到绿色低碳”............................................................................................................55 （一）数字经济中长期配置价值凸显.........................................................................................................................................58（二）以美国为鉴，数字经济有望提振资本市场....................................................................................................................61 五、投资建议..............................................................................................................................................................................64 六、风险提示..............................................................................................................................................................................66 一、数字经济的宏观背景 （一）数字经济有助于缓解中国经济的三项突出问题 2023年12月的中央经济工作会议提出2024年重点工作任务的首位是“以科技创新引领现代化产业体系建设”。其中数字经济又排列首位，强调“要大力推进新型工业化，发展数字经济，加快推动人工智能发展”、“广泛应用数智技术，加快传统产业转型升级”等。对比最近5年中央经济工作会议，中央对数字经济发展的重视程度逐年在上升。其原因在于，当前中国 经 济处 于 增长 动 能切 换、结 构调 整 阵痛 时 期。要维 持 中国 经 济持 续 发展 ，有 三 项突出 矛 盾亟 待 解决 。 一 是 谁 来 弥 补 房 地 产 行 业 加 速 调 整 形 成 的“ 缺 口 ”？2021年 以 来房 地 产行 业转 型加速 。2022年中 国 总人 口出 现 首次 下 降， 城 镇化 进程 明 显放 缓 。2023年7月 中央 政治 局 会 议 首 次 指 出 “ 我 国 房 地 产 市 场 供 求 关 系 发 生 重 大 变 化 ” 。 当 前 ， 房 地 产 供 需 、居民 预 期、开 发商 行 为等 都已 发 生彻 底 改变 ，预示 着在 未 来几 年 中，房 地产 持续 下 行趋势 已 然确 定 ，需 要 寻找 新动 能 来弥 补 经济 增 长缺 口。 二 是 服 务 业 比 重 上 升 与 生 产 效 率 提 升 过 慢 形 成“ 鲍 莫 尔 病 ”，这 既 需 要“ 保 持 制造 业 比 重 基 本 稳 定 ”也 需 要 持 续 提 升 劳 动 密 集 型 服 务 业 生 产 率 。经济 体 中制 造业 整 体技术 进 步较