通信行业：国央企引领数字经济新动能，把握业绩估值共振新机遇

2024年01月25日 通信行业 核心观点： 分析师 通信全 年业 务 量 收 双 增，通 信央 企成 长性凸 显，新 业 务发 展有 望 超 预 期。2023年 ， 电 信 业 务 总 量全 年同 比 增 长16.8%， 比 全 国 服 务 业 生 产 指 数 增 速 快8.7pct；完 成 电 信 业 务 收 入1.68万 亿 元 ， 同 比 增 长6.2%， 有 力 拉 动 服 务 业 回升 向 好。研 发 经 费 同 比 增 长9.8%， 高 出 收 入 增 速3.6pct，科 技 创 新推 动 产 业发 展 取 得 新 突 破 。具 体 来 看 ，5G轻 量 化 技 术 实 现 商 用 部 署、手 机 直 连 卫 星 商用 服 务不 断突 破、5G射 频 收 发 芯 片国 产 替 代 ，国 家 队代 表有 望 持 续 引 领 科 技创 新 成 果。截 至2023年 底 ，运 营 商为 公 众 提 供 数 据 中 心 机 架 数 达97万 架 ，净 增 量 是 上 年 的 近 两 倍 ， 可 对 外 提 供 的 公 共 基 础 算 力 规 模 超26EFlops， 不 断加 强 算 力 、 运 力 等 协 同 提 升 ， 打 造 算 力 网 络 一 体 化 与 云 网 融 合 的 全 光 底 座。智 能 算 力 生 态 不 断完 善 ，以 通 信 运 营 商 为 核 心 的产 业 链有 望持 续 升 级 ，数 字经 济发 展 有 望 迈 向 新 阶 段 。新 兴 业 务发 展支 撑 作 用不 断巩 固，行 业全 年拓 展数 字 化 转 型 服 务 成 效 凸 显 ，其 中云 计 算 和 大 数 据 收 入 较 上 年 增 长37.5%，增 势突 出 。新 兴 业 务对 电 信 业 务 总 量贡 献持 续 增 强，通 信国央 企业 绩成 长有 望 凸显。 资料来源：中国银河证券研究院 电 信 业 发 展 提 质 增 效 明 显，高 分 红 带 来企 业高价 值，业 绩 与 估 值有 望提 振。通 信 业加 快 推 进 “ 十 四 五 ” 规 划 任 务 ， 连 续5年 投 资 实 现 正 增 长 ，高 质 量 发展 迈 出 坚 实 步 伐 。通 信 央 企重 视 股 东 回 报 率 ， 分 红 派 息 率 有 望 持 续 提 升 。预计中 国 移 动2023年 全 年将以 现 金 方 式 分 配 的 利 润 提 升 至 当 年 公 司 股 东 应 占 利润 的70%以 上，中 国 移 动 作 为 行 业 龙 头 ， 整 体 规 模 及 派 息 幅 度 均 处 于 三 大 运营 商 较 高位 置 。 中 国 电 信A股 发 行 上 市 后3年 内 ， 每 年 以 现 金 方 式 分 配 的 利润 逐 步 提 升 至 当 年 公 司 股 东 应 占 利 润 的70%以 上 。中 国 联 通2023年 中 期 每 股股 息 人 民 币0.0796元（ 含 税 ），同 比 提 升20%，显 著 高 于 每 股 基 本 盈 利10%的增 长 ， 股 东 回 报 持 续 提 升 。三 大 运 营 商 盈 利 能 力 、 现 金 流 状 况 进 一 步 改 善 ，公 司 继 续 通 过 高 额 分 红 回 馈 股 东 。 同 时 ， 国 央 企 考 核指 标不 断 完 善 ，23全年国 资 委考 核指 标之 一为净 资 产 收 益 率 ， 即 鼓 励 国央企 负 债 经 营 提 升ROE， 成长空 间 进 一 步 打 开。通 信 作 为数 字 基 础 设 施 关 键 底 座 ，国 家 队引 领算 力 等新基 建 进 程加 快， 有 望 带 来 通 信 板 块 估 值重构。 相关研究 投 资 建 议：数 字 中 国 等 政 策 不 断 加 码 、AI新 应 用 持 续 推 新 的 背 景 下 ，国 央 企引 领 数 字 经 济 大 发 展，通 信+算 力新 基 建 板 块 有 望预 期 上 修，结 合高 景 气 度 结合 低 估 值 是 选 股 重 点 方 向 ， 建 议 关 注优 质 国 央 企：排 头 兵 运 营 商中 国 移 动（A+H）， 中 国 电 信 （A+H）， 中 国 联 通 （A+H）；技 术 壁 垒 最 高 的 光 通 信 板 块华 工 科 技（000988），光 迅 科 技（002281）；国 产 算 力锐 捷 网 络（301165），烽火 通 信 （600498）；专 网通 信普 天 科 技（002544）等。 风 险 提 示：AIGC应 用 推 广 不 及 预 期 的 风 险 ；国 内 外 政 策 和 技 术 摩 擦 的 不 确 定性 风 险 ；5G规 模 化 商 用 推 进 不 及 预 期 的 风 险 等。 分析师承诺及简介 赵 良 毕 ， 通 信&中 小 盘 首 席 分 析 师 。北 京 邮 电 大 学 通 信 硕 士 ， 复 合 学 科 背 景 ，2022年 加 入 中 国 银 河 证 券 。8年 中 国 移 动 通 信 产业 研 究 经 验 ，6年 证 券 从 业 经 验 。 曾 获 得2018/2019年 （ 机 构 投 资 者II-财 新 ） 通 信 行 业最 佳 分 析 师 前 三 名 ，2020年 获 得Wind（ 万得 ） 金 牌 通 信 分 析 师 前 五 名 ， 获 得2022年Choice（ 东 方 财 富 网 ） 通 信 行 业 最 佳 分 析 师 前 三 名 。 免责声明 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站的 地 址 或 超 级 链 接 ，对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ，银 河 证 券 不 对 其 内 容 负 责 。链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn唐嫚羚010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn