上海中期期货——早盘策略20240126

品 种 分 析 隔夜标普再创历史新高，纳指曾转跌，道指反弹至历史新高。欧央行会后，两年期德债收益率跳水超10个基点，欧元转跌，美元指数跳涨，逼近六周高位。美国GDP公布后，美债收益率下行，两年期美债收益率一度降10个基点。原油涨3%创三周最大涨幅，并创近两月新高。伦铜伦镍三连涨至四周新高。伦锡连创五个月新高。黄金小幅反弹。国内方面，金融监管总局表示，房地产对国民经济具有重要影响，金融业责无旁贷，必须大力支持。海外方面，美国四季度实际GDP初值增长3.3%，高于预期，核心PCE符合预期。2023年全年美国经济以2.5%的年化速度增长。欧央行连续第三次按兵不动，暗示距离降息仍有一段路要走；欧央行行长拉加德表示，现在讨论降息太早，欧央行可能夏季降息一次，预计通胀继续放缓。今日重点关注美国12月成屋签约销售指数。 昨日四组股指期偏强运行，IH、IF、IC、IM主力合约分别收涨2.82%、2.62%，4.19%、5.11%。现货A股展开大幅反弹，截止收盘，沪指涨3.03%收复2900点，深证成指涨2%，创业板指涨1.45%。市场成交额显著放大，沪深两市成交接近9000亿元，北向资金净买入近60亿元。行业板块全线上涨，“中字头”股票掀起涨停潮，专业服务、工程咨询服务、船舶制造、保险、房地产开发、文化传媒、采掘行业、工程建设、石油行业涨幅居前。国内方面，央行宣布将于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，向市场提供长期流动性约1万亿元；同时将下调支农支小再贷款、再贴现利率0.25个百分点，并持续推动社会综合融资成本稳中有降。此次降准幅度高于市场预期，政策预期有所加强。海外方面，美国1月Markit制造业和服务业双双超预期，制造业PMI初值50.3，创2022年10月份以 来新高；服务业PMI初值52.9，创七个月新高，美债收益率有所回升。整体来看，持续调整的市场迎来提振政策的不断加码，情绪面的改善以及资金面的回流，市场明显出现放量，且北向资金也加速回流，指数反弹有望延续。 集运指数（欧线） 昨日欧线集运指数期货偏弱震荡，EC主力合约收跌1.69%。本期现货航运指数继续保持上涨，1月22日上海出口集装箱结算运价指数(欧洲航线)为3509.06点，较上期增长11.7%。供给端，随着新船集中交付，2024年集装箱船队预计增长8.8%，不过考虑到闲置运力整体增加，同时碳排要求下航速可能继续调节放缓，预计2024年欧线实际运力供给可能增长6-7%左右。需求端，受欧元区经济下行、消费者需求疲弱影响，欧元区集装箱海运贸易持续承压，预计欧洲经济动能在2023年四季度和2024年上半年仍旧疲弱。地缘扰动方面，当地时间1月24日也门胡塞武装发言人称，当天也门胡塞武装在亚丁湾和曼德海峡与保护两艘美国商船的多艘美国驱逐舰和军舰发生冲突，也门胡塞武装部队直接击中一艘美国军舰，并迫使两艘美国商船撤离返航。此外，尽管美国军舰试图拦截，胡塞武装的一些弹道导弹仍然击中了目标。整体来看，红海地缘冲突的利多冲击已经随着绕行常态化呈递减态势，现货指数继续上行下，基差扩大将给市场短暂上行驱动，但前期市场已对1月现货上涨有较为充分的预期，目前重心转向淡季运价走势，预计节前EC仍将以振荡走势为主。 贵金属 隔夜沪金主力收涨0.12%，沪银收涨0.20%，国际金价收涨0.34%，金银比价88.2。隔夜贵金属走高，因美国GDP数据显示通胀步伐放缓后公债收益率走低，与此同时，市场焦点转向通胀数据，以寻找有关美联储降息策略的进一步线索。基本面来看，美国第四季度实际GDP年化季率初值增长3.3%，为2023年第二季度以来新低。从货币政策角度来看，日本央行今日将基准利率维持在历史低点-0.1%，将10年起国债收益率目标维持在0%附近，符合市场预期；周四欧洲央行也将召开政策会议，预计将利率维持在4%不变。资金方面，我国央行已连续14个月增持黄金，截至12月末，中国的黄金储备达到7187万盎司，环比增加29万盎司。截至1/24，SPDR黄金ETF持仓858.93吨，SLV白银ETF持仓13941.72吨。整体来说，贵金属仍将受到市场对于明年降息预期的影响，短期预计仍将面临震荡走势。 铜及国际铜 隔夜沪铜主力收涨0.35%；伦铜收跌0.23%。隔夜内外盘期铜走势有所分化，因美国第四季度GDP增速快于预期推动美元走强，伦铜回吐稍早涨幅；沪铜因国内节前消费趋弱，高开后并未进一步上行，持稳为主。基本面来看，供应端，国内铜精矿加工费报价继续下调，目前没有炼厂减产消息。现货方面，上周末有不少进口铜及低价货源流入，出货商增加。库存方面，截至1月22日周一，SMM全国主流地区铜库存环比增加0.54万吨至8.08万吨。需求方面，下游备库陆续开启，但铜价走高，消费或将受到打击，虽供应维持充足状态，但铜价高企，升水却难有大幅下调，预计下游备库带来的消费增量将受阻。整体来说，宏观氛围好转支撑铜价偏强运行，但需警惕春节前下游需求转弱后带来的利空作用。 镍及不锈钢 隔夜沪镍主力收涨1.39%，伦镍收涨0.54%。国内供应端，纯镍方面，现货成交表现一般，近期市场反复炒作印尼消息，但纯镍供应过剩格局难改；硫酸镍方面，下游前驱体透支2月需求，现货流通资源偏紧，下游回暖驱动商家挺价惜售；镍铁方面，当前镍铁库存环比有所上升，因前期冶炼厂惜售导致主动累库。需求端，临近春节，随着钢厂备货完毕，部分贸易商已进入假期，现货流通资源偏紧同时成交逐步清淡。整体来看，近期海外除印尼菲律宾两国外镍矿减产消息频出，对市场情绪有所支撑，但暂未影响主流增产的印尼镍矿。12月镍矿进口量同比下降29.6%符合季节性特征，或因国内镍铁厂减产，需求方面市场逐步进入春节累库阶段，短期盘面受外围市场带动，基本面偏空格局未改。 铝及氧化铝 隔夜沪铝主力收涨0.66%，伦铝收涨0.45%。国内供应端，国内电解铝供应进入平稳期，海外原铝进口窗口持续打开，原铝净进口量仍维持较高水平，一定程度上冲击国内原铝。需求端，目前处于下游消费传统淡季，环保问题仍有可能反复，随着春节临近，后续需求或将进一步减弱。SMM统计上周国内铝下游龙头企业开工率环比上涨0.1个百分点至60.8%。库存端，周四SMM铝锭社会库存43.7万吨，较本周一减少0.3万吨，国内原铝社会库存或在月底进入季节性累库周期，但考虑到行业70%附近的铝液转化率，预计今年节前累库总量远低于去年同期水平。整体来看，基本面国内铝下游进入年关前淡季氛围渐浓，而海外宏观及消息面对铝价构成支撑，多空交织，料短期铝价上行空间有限。 隔夜氧化铝主力收涨0.46%。河南二轮环保限产结束，氧化铝期货市场情绪有所平复，氧化铝走势震荡。近期传出复垦结束的消息具体仍待证实，SMM预计1月国内氧化铝产能恢复至8050万吨，产量将同比增长7.3%。整体来说，氧化铝供应端增减皆有，消费端表现平淡，预计短期氧化铝期货价格将以震荡走势为主。 铅 隔夜沪铅主力收涨0.18%，伦铅收跌0.26%。国内基本面，此前铅锭供应减量叠加下游春节备库，铅锭社库与冶炼企业厂库同步下降，且降幅较大，去库逻辑支持铅价呈偏强震荡。但本周起春节因素对市场的影响将开始显现：供应端—部分再生铅炼厂开始放假，消费端—工人返乡致使电池企业出现减产预期，供需双降格局形成。库存端，周四SMM铅锭社会库存4.35万吨，较本周一减少0.25万吨。整体来说，下游企业陆续放假，节前备货将转淡渐进尾声，后续市场流通货源或逐渐宽松。铅价走势逐渐回落，关注再生铅企业春节减停产动态对精铅供应的影响。 锌 隔夜沪锌主力收涨0.33%；伦锌收涨0.02%。市场氛围回暖，叠加锌矿供应偏紧，锌锭产量有下降预期，锌价保持偏强走势。国内供应端，海外和国内矿山减产加剧，矿端延续偏紧格局，国内炼厂加工费进一步下调，炼厂陆续出现增加检修的现象，产量预期继续下调。消费端，近期受环保限产扰动及季节性走弱等因素影响，锌下游消费出现不同程度走弱。本周开始下游企业逐步开启春节假期模式，节前备货也趋于尾声，需求端或将进一步转弱。库存端，周四SMM锌锭社会库存7.86万吨，较本周一增加0.45万吨。综合来看，国内锌精矿加工费录减，冶炼厂利润再遭压制，成本端给予沪锌一定支撑，沪锌强势上扬，考虑到随着春节临近消费将逐渐减弱，预计锌价上方空间有限。 螺纹 昨日螺纹钢主力2405合约表现波动加剧，期价冲高回落，未能有效突破4000一线附近，现货市场报价表现维稳。供应端，上周五大钢材品种供应855.31万吨，周环比降13.97万吨，降幅为1.6%。上周五大钢材品种产量继续下降，核心驱动在于钢材消费疲弱，钢厂利润持续下滑所致。上周由于长流程钢厂轧线新增检修增多加上个别钢厂转产钢还及其他品种，螺纹钢产量周环比继续减少。分区域来看，除华中、西北外，其余地区产量均有减少，华东供应下降尤为明显，减量超过6万吨，全国整体产量降幅扩大，螺纹钢周产量下降3.4%至234.17万吨。库存方面，上周五大钢材总库存1422.4万吨，周环比增29.62万吨，增幅为2.1%。上周五大品种总库存保持累库，但结构上有所分化：厂库周环比小幅降库，一方面由于产量下降，其次由于冬储导致厂库前移，螺纹钢钢厂库存下降2.8%至178.9万吨；然而社库继续累库，主要受季节性影响需求下滑，叠加厂库资源到货增加，螺纹钢社会库存上升4.9%至470.22万吨。需求端，上周五大品种周消费量为825.69万吨，降幅为1.8%；其中建材消费环比降1.8%，上周五大品种中建材与板材消费降幅相似，反映需求进一步下滑，需求整体水平将保持弱势，预计短期内盘面表现或宽幅整理。 热卷 昨日热卷主力2405合约表现宽幅震荡，期价冲高回落，未能有效站上4100一线附近阻力，预计短期震荡加剧，现货市场价格表现维稳运行。供应端，上周热轧产量大幅下降，主要降幅地区在中南、华南地区，XG上周检修产量仍有下降，AG本周轧机整周检修，LG产线不饱和生产。主要增幅地区在华北、中南地区，CZZT复产，WG高炉复产，铁水产量逐步回升，热卷产量周环比下降3.3%至293.81万吨。库存端，上周厂库稍有下降，主要受钢厂检修影响，其余基本正常出货，热卷厂库下降2.1%至81.26万吨。社会库存连续累库，淡季特征明显，需求相对偏弱，热卷社会库存上升0.9%至222.92万吨。需求端，板材消费环比降1.8%，随着春节效应逐步显现，淡季需求强度将进一步走弱，需求整体水平将保持弱势状态。上周五大品种中建材与板材消费降幅相似，反映季节性因素对消费的影响，短期内热卷价格或将宽幅震荡运行。 铁矿石 供应端方面，近期全球铁矿石发运量远端供应持续低位。根据Mysteel全球铁矿石发运量数据显示，本期值为2693.6万吨，周环比增加3.1万吨，较12月周均值减少652万吨，较去年1月周均值增加16万吨。受突发事故影响，今年澳洲1月份发运量明显低于前三年，随着FMG发运逐步恢复，预计后期澳洲发运量有所回升；巴西发运量1月周均值环比减少290万吨，较去年1月周均值高91万吨，从后期看，巴西南部、东南部矿区1月下旬或将出现明显降雨，预计后两周单周发运量在500万吨上下。近期中国45港铁矿石近端供应延续了前两期的高位。根据Mysteel45港铁矿石到港量数据显示，本期值为2949.4万吨，周环比增加178.2万吨，增幅6.4%，较上月周均值高480.16万吨。需求端方面，本周铁水产量延续增量，周内247家钢厂铁水日均产量为221.91万吨/天，周环比增加1.12万吨/天，同比减少1.83万吨/天。库存方面，伴随需求端的回暖，钢厂在港口端提货积极性同步提升。虽然当下钢厂对于铁矿石冬储补库仍在进行，但据部分钢厂表示补库已经进入尾声，因此周内港口成交量表现出一定的回落。除了正常港口端的补库，部分钢厂周内海漂资源有所发货，综合导致钢厂库存延续累库趋势。中国45港铁矿石库存延续前4期累库趋势，截止1月19日，45港铁矿石库存总量12641.9万吨，环比累库20.8万吨，较年初累库397万吨，比去年同期库存低559.8