银行业：如何看待全面降准+结构性降息的影响

2024年1月25日 银行业 如何看待全面降准+结构性降息的影响 推荐维持评级 --稳预期，稳息差 核心观点： 分析师 全 面 降 准 时 点 和 幅 度 均 超 预 期 ，旨 在 释 放 流 动 性 ，利 好 市 场 预 期 稳 定 ：受市 场 预 期 偏 弱 影 响 ， 近 期 资 本 市 场 出 现 较 大 波 动 。1月22日 ， 上 证 指 数 下 跌2.68%，深 圳 综 指 下 跌4.47%， 沪 深300下 跌1.56%。 本 次 降 准 释 放 万 亿 流 动性 ，有 助 于 改 善 预 期 、提 振 市 场 信 心 ，同 时 提 前 应 对 春 节 前 居 民 资 金 需 求 和 春节 后 政 府 债 发 行 对 流 动 性 的 消 耗 。 结 构 性 降 息 对 缓 解 年 初 银 行 重 定 价 压 力 、呵 护 息 差 有 积 极 意 义 ：本 轮 降 息主 要 集 中 小 微 、民 营 和 三 农 等 重 点 领 域 ，并 且 通 过 再 贷 款 、再 贴 现 形 式 降 低 银行 资 金 成 本 ，从 而 间 接 达 到 引 导 贷 款 利 率 下 行 的效 果。我 们 认 为 主 要 的 原 因 在于 银 行 年 初 信 贷 开 门 红 期 间 集 中 重 定 价 ，同 时 信 贷 结 构 以 对 公 、基 建 类 贷 款 等低 收 益 资 产 为 主 ， 叠 加 贷 款 利 率 已 经 处 于 历 史 低 点 ， 净 息 差 层 面 面 临 较 大 压力 。 截 至2023年9月 末 ， 商 业 银 行 净 息 差1.73%， 同 时 依 据ifind数 据42家上 市 银 行 中 有23家 上 市 银 行 的 净 息 差 低 于1.8%，金 融 机 构 贷 款 加 权 平 均 利 率4.14%，为 近 年 来 低 点 。因 此 ，相 比 于 全 面 降 息 ，通 过 结 构 性 工 具 进 行 定 向 降息 更 能 起 到 稳 定 银 行 息 差 、 维 持 银 行 合 理 利 润 、 提 升 服 务 实 体 经 济 能 力 的 作用 。 在 不 考 虑 增 量 信 贷 投 放的情 况 之 下，我 们 测 算 降 准 预 计 改 善 银 行 净 息 差0.1BP，叠 加 增 量 信 贷 投 放 影 响 之 后 银 行 净 息 差 改 善1.16BP，同 时结 构 性 降 息大 致 改 善 银 行 净 息 差0.2BP， 这 些 有 望 向 贷 款 端 利 率 传 导 ， 进 一 步 降 低 小 微 、三 农 和 民 营 企 业 的 资 金 成 本 。 资料来源：中国银河证券研究院 后 续LPR下 调 概 率 增 加 ：（1）政 策 导 向 不 变 ，将 继 续 推 动 社 会 综 合 融 资 成 本的 稳 中 有 降。（2）11-12月 国 内 主 要 银 行 下 调 了 存 款 利 率 ， 叠 加 金 融 机 构支农 支 小 再 贷 款 、 再 贴 现 利 率 由2%下 调 到1.75%， 有 助 于 推 动LPR下 行 。（3）市 场 普 遍 预 期 美 联 储 货 币 政 策 的 转 向 ， 客 观 上 也 有 利 于 国 内 扩 大 货 币 政 策 的操 作 空 间 。 投 资 建 议：降 准 降 息 稳 定 市 场 预 期 ， 同 时 兼 顾 银行 开 门 红 期 间 降 低 负 债 端 成本 、稳 定 息 差 的 需 求 ，有 助 于 推 动 社 会 综 合 融 资 成 本 稳 中有 降 。总 体 来 看 ，稳增 长 政 策 延 续 ，经 济 企 稳 概 率 增 强 ，市 场 流 动 性 有 望 保 持合 理 充 裕 ，有 利 于 进一 步 改 善 银 行 业 经 营 环 境 。财 政 政 策 发 力 、信 贷 结 构 优 化 、稳 息 差 以 及 房 地 产和 地 方 债 务 风 险 持 续 化 解 ， 都 将 为 银 行 的 业 务 扩 张 和 资 产 质 量 优 化 提 供 有 力支 撑 。我 们 看 好 银 行 板 块 配 置 价 值 ，坚 守 高 股 息 策 略 ，同 时 关 注 业 绩 增 长 确 定性 强 、低 估 值 的 优 质 区 域 性 城 农 商 行投 资 机 会。个 股 方 面 ，推 荐推 荐 建 设 银 行（601658）、 工 商 银 行 （601398）、 常 熟 银 行 （601128）、成 都 银 行 （601838）、和 江 苏 银 行 （600919）。 风 险 提 示：宏 观 经 济 增 速 不 及 预 期 导 致 资 产 质 量 恶 化 的 风 险。 分析师承诺及简介 张 一 纬银 行 业 分 析 师 。 瑞 士 圣 加 仑 大 学 银 行 与 金 融 硕 士 ，2016年 加 入 中 国 银 河 证 券 研 究 院 ， 从 事 行 业 研 究 工 作 ， 证 券 从 业7年 。 免责声明 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn唐嫚羚010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn