上海中期期货——早盘策略20240125

品 种 分 析 隔夜美股标普又创新高，纳指五连涨，道指两连阴。债收益率回升，十年期收益率一度升10个基点、靠近一个月高位。美元指数跌离六周高位。日元反弹，盘中涨超1%。加拿大央行会后加元转跌。原油反弹，逼近四周高位，布油收复80美元。美国天然气涨近8%。黄金回落。伦铜伦镍两连涨至年内新高。国内方面，央行决定自2月5日起下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），向市场提供长期流动性约1万亿元。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.0%。海外方面，美国1月Markit制造业和服务业双双超预期，Markit制造业PMI初值为50.3，预期47.9，前值47.9；Markit服务业PMI初值为52.9，预期51，前值51.4。欧元区1月制造业PMI初值为46.6，较前值44.4回升，超出预期的44.7，为九个月新高。今日重点关注美国上周初请失业金人数。 股指 昨日四组股指期货探底回升，IH、IF、IC、IM主力合约分别收涨1.44%、1.24%，1.44%、1.31%。现货A股三大指数同样探底回升，截止收盘，沪指涨1.8%收复2800点，收报2820.77点；深证成指涨1%，收报8682.19点；创业板指涨0.51%，收报1696.19点。市场成交额达到7669亿元，北向资金小幅净卖出5.39亿元。行业板块 呈现普涨态势，多元金融、证券、保险等金融板块集体大涨，房地产开发、房地产服务、船舶制造、铁路公路板块涨幅居前，仅光伏设备、半导体、电池、能源金属板块逆市下跌。国内方面，央行降准50基点、定向降息，为包括资本市场在内的金融市场运行创造良好的货币金融环境。海外方面，美国1月Markit制造业PMI意外扩张，服务业也回暖，市场对美联储降息预期有所下降。整体来看，国内经济基本面仍处于弱复苏的状态，外部流动性预期仍有较大不确定性，在恐慌情绪释放以及指数整体调整后，市场成交量有所放大，指数反弹有望延续。 集运指数（欧线） 昨日欧线集运指数期货震荡走弱，EC主力合约收跌2.30%。本期现货航运指数继续保持上涨，1月22日上海出口集装箱结算运价指数(欧洲航线)为3509.06点，较上期增长11.7%。供给端，随着新船集中交付，2024年集装箱船队预计增长8.8%，不过考虑到闲置运力整体增加，同时碳排要求下航速可能继续调节放缓，预计2024年欧线实际运力供给可能增长6-7%左右。需求端，受欧元区经济下行、消费者需求疲弱影响，欧元区集装箱海运贸易持续承压，预计欧洲经济动能在2023年四季度和2024年上半年仍旧疲弱。地缘扰动方面，当地时间22日，欧盟外交与安全政策高级代表博雷利对外宣布，欧盟成员国已就红海护航行动达成协议。整体来看，红海地缘冲突的利多冲击已经随着绕行常态化呈递减态势，现货指数继续上行下，基差扩大将给市场短暂上行驱动，但前期市场已对1月现货上涨有较为充分的预期，目前重心转向淡季运价走势，预计节前EC仍将以振荡走势为主。 贵金属 隔夜沪金主力收跌0.36%，沪银收涨0.72%，国际金价收跌0.75%，金银比价88.9。隔夜贵金属走势偏弱，数据显示美国企业活动强劲，但美元走软限制了黄金跌幅，目前市场对美联储3月降息的预期存在分歧，等待更多政策线索指引。基本面来看，美国有1月企业活动创下七个月来最大增长，因订单增加使服务提供商和制造商对需求前景更有信心，关注本周即将公布的美国2023年第四季度GDP和12月核心PCE数据。从货币政策角度来看，日本央行今日将基准利率维持在历史低点-0.1%，将10年起国债收益率目标维持在0%附近，符合市场预期；周四欧洲央行也将召开政策会议，预计将利率维持在4%不变。资金方面，我国央行已连续14个月增持黄金，截至12月末，中国的黄金储备达到7187万盎司，环比增加29万盎司。截至1/22，SPDR黄金ETF持仓858.93吨，SLV白银ETF持仓13955.95吨。整体来说，贵金属仍将受到市场对于明年降息预期的影响，短期预计仍将面临震荡走势。 铜及国际铜 隔夜沪铜主力收涨0.85%；伦铜收涨1.75%。隔夜期铜大幅上涨，因对主要消费国中国采取更多刺激措施的希望升温，此前中国央行下调金融机构存款准备金率和支农支小再贷款、再贴现率。基本面来看，供应端，国内铜精矿加工费报价继续下调，目前没有炼厂减产消息。现货方面，上周末有不少进口铜及低价货源流入，出货商增加。库存方面，截至1月22日周一，SMM全国主流地区铜库存环比增加0.54万吨至8.08万吨。需求方面，上周国内主要精铜杆企业周度开工率小幅回落1.28个百分点，录得72.46%。从调研来看，多数企业表示消费情况环比基本持平，产销情况变动不大，个别企业存在停炉等特殊情况，叠加整体市场氛围仍在淡季笼罩下，因此开工率小幅下滑。整体来说，宏观避险情绪较强叠加年末消费逐步走弱，短期铜价上行空间有限。 镍及不锈钢 隔夜沪镍主力收涨0.28%，伦镍收涨2.52%。从国内基本面来看，供应端，近期国内精炼镍产量增势出现放缓，一些厂家排产下调，但1月各地精炼镍产量仍然维持高位，企业着重于目前已投产线的达产目标。硫酸镍需求未有好转，市场企业普遍有所减产，买卖双方僵持。镍铁方面目前在价格持稳之际，贸易商的抛货心态有大幅缓解，但整体库存仍于高位，供给过剩现状难改。需求端，不锈钢厂家原料采购情绪有所好转，但基本为刚需补库为主。年内300系产量增量仍然有限，从而难对镍原料起到较大的去库作用。整体来看，近期海外除印尼菲律宾两国外镍矿减产消息频出，对市场情绪有所支撑，但暂未影响主流增产的印尼镍矿。12月镍矿进口量同比下降29.6%符合季节性特征，或因国内镍铁厂减产，需求方面市场逐步进入春节累库阶段，短期盘面受外围市场带动，基本面偏空格局未改。 铝及氧化铝 隔夜沪铝主力收跌0.47%，伦铝收跌0.45%。市场担心欧盟可能实施制裁，期铝维持偏强运行，因波兰和波罗的海国家呼吁欧盟禁止进口俄罗斯铝和液化天然气。国内供应端，国内电解铝供应进入平稳期，海外原铝进口窗口持续打开，原铝净进口量仍维持较高水平，一定程度上冲击国内原铝。需求端，目前处于下游消费传统淡季，环保问题仍有可能反复，随着春节临近，后续需求或将进一步减弱。SMM统计上周国内铝下游龙头企业开工率环比上涨0.1个百分点至60.8%。库存端，周一SMM铝锭社会库存44.0万吨，较上周同期减少1.6万吨，国内原铝社会库存或在月底进入季节性累库周期，但考虑到行业70%附近的铝液转化率，预计今年节前累库总量远低于去年同期水平。整体来看，基本面国内铝下游进入年关前淡季氛围渐浓，而海外宏观及消息面对铝价构成支撑，多空交织，料短期铝价上行空间有限。 隔夜氧化铝主力收跌0.33%。河南二轮环保限产结束，氧化铝期货市场情绪有所平复，氧化铝走势震荡。近期传出复垦结束的消息具体仍待证实，SMM预计1月国内氧化铝产能恢复至8050万吨，产量将同比增长7.3%。整体来说，氧化铝供应端增减皆有，消费端表现平淡，预计短期氧化铝期货价格将以震荡走势为主。 铅 隔夜沪铅主力收跌1.08%，伦铅收跌0.67%。国内基本面，铅锭供应减量叠加下游春节备库，铅锭社库与冶炼企业厂库同步下降，且降幅较大，去库逻辑将继续支持铅价呈偏强震荡。本周起春节因素对市场的影响将开始显现：供应端—部分再生铅炼厂开始放假，消费端—工人返乡致使电池企业出现减产预期，供需双降格局形成。库存端，周一SMM铅锭社会库存4.60万吨，较上周同期减少2.36万吨。整体来说，现货紧张叠加原料价格高企仍是铅价高位运行的主逻辑；但是下游企业询价以及采购积极性均已逐渐转淡，后续要警惕消费缺失导致铅价冲高回落。 锌 隔夜沪锌主力收涨0.52%；伦锌收涨2.40%。市场氛围回暖，叠加锌矿供应偏紧，锌锭产量有下降预期，锌价保持偏强走势。国内供应端，海外和国内矿山减产加剧，矿端延续偏紧格局，国内炼厂加工费进一步下调，炼厂陆续出现增加检修的现象，产量预期继续下调。消费端，近期受环保限产扰动及季节性走弱等因素影响，锌下游消费出现不同程度走弱。本周开始下游企业逐步开启春节假期模式，节前备货也趋于尾声，需求端或将进一步转弱。库存端，周一SMM锌锭社会库存7.41万吨，较上周同期减少0.21万吨，下游逐渐进入春节假期，锌锭社会库存低位回升。综合来看，国内锌精矿加工费录减，冶炼厂利润再遭压制，成本端给予沪锌一定支撑，沪锌强势上扬，考虑到随着春节临近消费将逐渐减弱，预计锌价上方空间有限。 螺纹 昨日螺纹钢主力2405合约表现震荡走强，期价延续反弹态势，突破3950一线附近，靠近60日均线附近，现货市场报价表现小幅上涨。供应端，上周五大钢材品种供应855.31万吨，周环比降13.97万吨，降幅为1.6%。上周五大钢材品种产量继续下降，核心驱动在于钢材消费疲弱，钢厂利润持续下滑所致。上周由于长流程钢厂轧线新增检修增多加上个别钢厂转产钢还及其他品种，螺纹钢产量周环比继续减少。分区域来看，除华中、西北外，其余地区产量均有减少，华东供应下降尤为明显，减量超过6万吨，全国整体产量降幅扩大，螺纹钢周产量下降3.4%至234.17万吨。库存方面，上周五大钢材总库存1422.4万吨，周环比增29.62万吨，增幅为2.1%。上周五大品种总库存保持累库，但结构上有所分化：厂库周环比小幅降库，一方面由于产量下降，其次由于冬储导致厂库前移，螺纹钢钢厂库存下降2.8%至178.9万吨；然而社库继续累库，主要受季节性影响需求下滑，叠加厂库资源到货增加，螺纹钢社会库存上升4.9%至470.22万吨。需求端，上周五大品种周消费量为825.69万吨，降幅为1.8%；其中建材消费环比降1.8%，上周五大品种中建材与板材消费降幅相似，反映需求进一步下滑，需求整体水平将保持弱势，预计短期内盘面表现或宽幅整理。 热卷 昨日热卷主力2405合约表现转强，期价大幅反弹突破20日均线附近阻力，预计短期震荡加剧，现货市场价格表现小幅反弹。供应端，上周热轧产量大幅下降，主要降幅地区在中南、华南地区，XG上周检修产量仍有下降，AG本周轧机整周检修，LG产线不饱和生产。主要增幅地区在华北、中南地区，CZZT复产，WG高炉复产，铁水产量逐步回升，热卷产量周环比下降3.3%至293.81万吨。库存端，上周厂库稍有下降，主要受钢厂检修影响，其余基本正常出货，热卷厂库下降2.1%至81.26万吨。社会库存连续累库，淡季特征明显，需求相对偏弱，热卷社会库存上升0.9%至222.92万吨。需求端，板材消费环比降1.8%，随着春节效应逐步显现，淡季需求强度将进一步走弱，需求整体水平将保持弱势状态。上周五大品种中建材与板材消费降幅相似，反映季节性因素对消费的影响，短期内热卷价格或将宽幅震荡运行。 铁矿石 供应端方面，近期全球铁矿石发运量远端供应持续低位。根据Mysteel全球铁矿石发运量数据显示，本期值为2693.6万吨，周环比增加3.1万吨，较12月周均值减少652万吨，较去年1月周均值增加16万吨。受突发事故影响，今年澳洲1月份发运量明显低于前三年，随着FMG发运逐步恢复，预计后期澳洲发运量有所回升；巴西发运量1月周均值环比减少290万吨，较去年1月周均值高91万吨，从后期看，巴西南部、东南部矿区1月下旬或将出现明显降雨，预计后两周单周发运量在500万吨上下。近期中国45港铁矿石近端供应延续了前两期的高位。根据Mysteel45港铁矿石到港量数据显示，本期值为2949.4万吨，周环比增加178.2万吨，增幅6.4%，较上月周均值高480.16万吨。需求端方面，本周铁水产量延续增量，周内247家钢厂铁水日均产量为221.91万吨/天，周环比增加1.12万吨/天，同比减少1.83万吨/天。库存方面，伴随需求端的回暖，钢厂在港口端提货积极性同步提升。虽然当下钢厂对于铁矿石冬储补库仍在进行，但据部分钢厂表示补库已经进入尾声，因此周内港口成交量表现出一定的回落。除了正常港口端的补库，部分钢厂周内海漂资源有所发货，综合