申万期货品种策略日报：国债

2024年01月25日申万期货品种策略日报-国债 申银万国期货研究所唐广华（从业资格号：F3010997；投资咨询号：Z0011162）tanggh@sywgqh.com.cn021-50586292 期货市场 TS2403 TS2406 TF2403 TF2406 T2403 T2406 TL2403 TL2406 昨日收盘价 101.220 101.316 102.560 102.515 103.060 103.020 103.67 103.51 前日收盘价 101.200 101.296 102.525 102.480 103.020 102.965 103.56 103.37 涨跌 0.020 0.020 0.035 0.035 0.040 0.055 0.110 0.140 涨跌幅 0.02% 0.02% 0.03% 0.03% 0.04% 0.05% 0.11% 0.14% 持仓量 68927 11600 111410 17613 179592 26039 46346 11508 成交量 21919 2058 44244 5886 54013 7261 29657 3643 持仓量增减 1746 398 -469 1758 2049 1693 156 251 跨期价差 -0.096 0.045 0.040 0.160 跨期价差前值 -0.096 0.0450 0.0550 0.1900 点评 昨日，国债期货价格普遍上涨，其中T2403合约上涨0.04%，持仓量有所增加。 现货市场 活跃CTD券IRR% 2.7191 2.7669 3.0273 2.668 2.9156 2.5076 2.1231 2.3433 点评 昨日，国债期货合约对应CTD券的IRR较高，存在一定的套利机会。 短期市场利率 SHIBOR隔夜 SHIBOR7天 DR001 DR007 GC001 GC007 FR001 FR007 昨值 1.8080 1.8400 1.9765 2.2061 2.4210 2.5240 1.97 2.12 前值 1.7600 1.8070 1.8994 2.1680 2.1280 2.3000 1.9 2.15 涨跌(bp) 4.8 3.3 7.71 3.81 29.3 22.4 7 -3 点评 昨日，短期市场利率涨跌不一，SHIBOR7天利率上行3.3bp，DR007利率上行3.81bp，GC007利率上行22.4bp。 中国关键期限国债收益率变化 6M 1Y 2Y 5Y 7Y 10Y 20Y 30Y 昨日收益率 2.04 2.07 2.23 2.38 2.50 2.50 2.65 2.72 前日收益率 2.04 2.07 2.24 2.38 2.50 2.51 2.66 2.73 涨跌（bp） -0.28 -0.03 -0.81 -0.49 -0.16 -0.38 -1.17 -1.1 收益率利差 10-2 10-5 5-2 30-10 昨值(bp) 43.11 26.83 16.28 21.75 前值(bp) 43.24 26.18 17.06 22.47 点评 昨日，各关键期限国债收益率普遍下行，10Y期国债收益率下行0.38bp至2.5%，长短期 （10-2）国债收益率利差为43.11bp。 海外市场 海外关键期限国债收益率变化 美国2Y 美国5Y 美国10Y 美国30Y 德国2Y 德国10Y 日本2Y 日本10Y 昨日收益率 4.34 4.06 4.18 4.41 2.620 2.340 0.070 0.721 前日收益率 4.31 4.06 4.14 4.38 2.620 2.330 0.025 0.643 涨跌（bp） 3.0 0.0 4.0 3.0 0.0 1.0 4.5 7.8 内外利差（bp） -210.7 -168.1 -167.9 -169.1 -38.7 16.1 216.3 178.0 点评 昨日，美国10Y国债收益率上行4bp，德国10Y国债收益率上行1bp，日本10Y国债收益率上行7.8bp。 宏观消息 1、央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，1月24日以利率招标方式开展了4630亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%。Wind数据显示，当日5470亿元逆回购到期，因此单日净回笼840亿元。2、为巩固和增强经济回升向好态势，央行决定，自2月5日起，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.0%；自1月25日起，分别下调支农再贷款、支小再贷款和再贴现利率各0.25个百分点。央行将全面贯彻中央经济工作会议和中央金融工作会议精神，认真落实党中央、国务院决策部署，灵活适度、精准有效实施稳健的货币政策，加大宏观调控力度，强化逆周期和跨周期调节，保持流动性合理充裕，促进社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，持续推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。3、央行就《关于进一步支持境外机构投资者开展银行间债券市场债券回购业务的公告（征求意见稿）》公开征求意见，拟支持各类已开展银行间债券市场现券交易的境外机构投资者参与银行间债券市场债券回购业务，促进债券回购业务规范健康发展。支持银行间债券市场债券回购业务与国际通行做法相衔接，明确境外机构投资者参与银行间债券市场债券回购业务，无论质押式回购还是买断式回购，均须实现标的券的买卖过户，便利逆回购方处置。4、证监会副主席王建军表示，这段时间以来，资本市场震荡走弱、波动加大，不少投资者深感忧虑。市场投资和融资是一体两面，证监会将更加突出以投资者为本，本就是根，根深才能木茂。将加快完善投资者保护的制度机制，全力营造公开公平公正的市场秩序和法治环境，让投资者切实感受到市场的公平正义。建设以投资者为本的资本市场，要在制度机制设计上更加体现投资者优先。5、2024年美联储票委巴尔金表示，美联储3月降息并非不可能，希望看到通货膨胀令人信服地回到美联储目标，自己不特别反对在合适的时候使利率正常化。 行业信息 1、货币市场利率多数上行，其中银存间质押式回购加权平均利率1天期上行4.81BP报1.8111%，7天期上行4.27BP报1.8813%，14天期上行11.82BP报2.2612%，1月期下行1.2BP报2.3632%。2、美债收益率集体上涨，2年期美债收益率涨0.5个基点报4.39%，3年期美债收益率涨4.7个基点报4.197%，5年期美债收益率涨4.8个基点报4.095%，10年期美债收益率涨5个基点报4.183%，30年期美债收益率涨4.7个基点报4.411%。 评论及策略 小幅上涨，10年期国债收益率下行0.1bp至2.504%。央行单日净回笼2950亿元，Shibor维持低位，市场资金面保持宽松。央行行长表示将于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，向市场提供流动性1万亿元，并表示当前宏观政策的空间和回旋余地大，将强化货币政策工具的逆周期和跨周期调节力度，着力稳市场、稳信心，为包括资本市场在内的金融市场运行创造良好的货币政策环境。2023年全年GDP同比增长5.2%，工业增加值增速好于预期，但是房地产投资降幅继续扩大，70大中城市二手房价格环比普遍回落，房地产市场仍处于调整过程中。美国12月零售销售超预期加速，环比增长0.6%，创三个月最大增幅，上周初请失业金人数低于预期，2024年美联储票委巴尔金表示，美联储3月降息并非不可能，美债收益率小幅回升。市场降准落地后，短端利率有所下行，长端利率表现相对平稳，预计将推动期债价格继续走强，期限利差将有所扩大。 声明 本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（核准文号证监许可[2011]1284号） 研究局限性和风险提示报告中依据和结论存在范围局限性，对未来预测存在不及预期，以及宏观环境和产业链影响因素存在不确定性变化等风险。分析师声明作者具有期货投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者及利益相关方不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的不当利益。免责声明本报告的信息均来源于第三方信息提供商或其他已公开信息，本公司对这些信息的准确性、完整性、时效性或可靠性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。市场有风险，投资需谨慎。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。本报告所涵括的信息仅供交流研讨，投资者应合理合法使用本报告所提供的信息、建议，不得用于未经允许的其他任何用途。如因投资者将本报告所提供的信息、建议用于非法目的，所产生的一切经济、法律责任均与本公司无关。翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为申银万国期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。